Commerzbank a d\u00e9clar\u00e9 que le prochain rapport am\u00e9ricain sur l\u2019emploi (Nonfarm Payrolls, NFP) pourrait ne plus faire bouger les march\u00e9s aussi fortement qu\u2019auparavant, malgr\u00e9 la plus r\u00e9cente enqu\u00eate JOLTS qui pointe vers un contexte d\u2019emploi plus ferme. Les donn\u00e9es JOLTS ont montr\u00e9 que le taux d\u2019embauche aux \u00c9tats-Unis a l\u00e9g\u00e8rement mais r\u00e9guli\u00e8rement augment\u00e9 au cours des derniers mois, tandis que le taux de mises \u00e0 pied a l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9 \u2014 une combinaison qui sugg\u00e8re une croissance de l\u2019emploi un peu plus rapide.<\/p>\n\n
La banque ajoute que les cr\u00e9ations d\u2019emplois sont devenues plus volatiles, ce qui complique la distinction entre signal et bruit dans les publications NFP. Elle souligne aussi que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale se concentre davantage sur l\u2019inflation que sur l\u2019emploi, ce qui constitue une autre raison pour laquelle le rapport sur le march\u00e9 du travail pourrait avoir moins de poids pour le dollar. Par ailleurs, elle note que le conflit en Iran s\u2019est estomp\u00e9 comme facteur de march\u00e9, ramenant le march\u00e9 du travail am\u00e9ricain au premier plan pour les march\u00e9s des changes, m\u00eame si elle s\u2019attend \u00e0 ce que les chiffres d\u2019aujourd\u2019hui aient une influence moindre que lors des cycles pr\u00e9c\u00e9dents.<\/p>\n\n
On constate que le gros rapport am\u00e9ricain sur l\u2019emploi de demain a peu de chances de provoquer les grands mouvements de march\u00e9 qu\u2019il entra\u00eenait auparavant. M\u00eame si les r\u00e9centes donn\u00e9es JOLTS montrent que les embauches augmentent et que les mises \u00e0 pied diminuent, cela ne change pas le portrait d\u2019ensemble. L\u2019attention du march\u00e9 s\u2019est clairement d\u00e9plac\u00e9e ailleurs.<\/p>\n\n
La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale se pr\u00e9occupe d\u00e9sormais davantage de l\u2019inflation que des chiffres d\u2019emploi. Avec la derni\u00e8re lecture de l\u2019inflation de base PCE pour mai qui demeure obstin\u00e9ment \u00e0 2,9 %, la priorit\u00e9 de la Fed reste la stabilit\u00e9 des prix. Cela signifie qu\u2019une surprise du c\u00f4t\u00e9 de l\u2019inflation fera bouger les march\u00e9s beaucoup plus qu\u2019une surprise du c\u00f4t\u00e9 de l\u2019emploi.<\/p>\n\n
Il est aussi devenu plus difficile de se fier au chiffre initial sur l\u2019emploi, ce qui rend ardu de s\u00e9parer le signal du bruit. On a observ\u00e9 des r\u00e9visions \u00e0 la baisse importantes ces derniers mois \u2014 par exemple, le rapport de mars 2026 a \u00e9t\u00e9 retranch\u00e9 d\u2019environ 80 000 emplois a posteriori. Cette incertitude signifie qu\u2019il ne faut pas prendre de grosses positions directionnelles uniquement sur la base du chiffre vedette.<\/p>\n\n
Pour les op\u00e9rateurs en produits d\u00e9riv\u00e9s, cela sugg\u00e8re que l\u2019achat de volatilit\u00e9 avant la publication \u2014 une strat\u00e9gie classique autour des NFP \u2014 pourrait \u00eatre moins rentable. La volatilit\u00e9 implicite des options venant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance cette semaine a eu tendance \u00e0 reculer, le VIX \u00e9tant rest\u00e9 sous 15 pendant la majeure partie du dernier trimestre. Vendre de la prime au moyen de strat\u00e9gies comme les \u00ab iron condors \u00bb pourrait \u00eatre plus attrayant si vous anticipez une r\u00e9action mod\u00e9r\u00e9e.<\/p>\n\n
Nous croyons que le jeu le plus judicieux dans les prochaines semaines est de se positionner en vue des mouvements autour de la prochaine publication de l\u2019IPC (CPI) plut\u00f4t qu\u2019autour des donn\u00e9es d\u2019emploi. Surveillez les occasions dans les options sur le dollar am\u00e9ricain, o\u00f9 une inflation plus \u00e9lev\u00e9e que pr\u00e9vu pourrait raviver les anticipations de hausses de taux. La fonction de r\u00e9action du march\u00e9 a chang\u00e9 \u2014 et nos strat\u00e9gies de n\u00e9gociation doivent \u00e9voluer avec elle.<\/p>\n\n\n\n