La plus r\u00e9cente adjudication espagnole d\u2019obligations d\u2019\u00c9tat \u00e0 cinq ans s\u2019est sold\u00e9e par un rendement moyen de 2,835 %, en baisse par rapport \u00e0 2,947 % lors de la vente pr\u00e9c\u00e9dente. Ce recul indique des co\u00fbts de financement plus faibles \u00e0 cette \u00e9ch\u00e9ance par rapport au r\u00e9sultat de l\u2019ench\u00e8re pr\u00e9c\u00e9dente.<\/p>\n
Le mouvement du rendement moyen repr\u00e9sente une baisse de 0,112 point de pourcentage par rapport au niveau ant\u00e9rieur, resserrant la tarification sur le segment 5 ans de la courbe souveraine espagnole. Ces donn\u00e9es se rapportent au rendement moyen accept\u00e9 \u00e0 l\u2019adjudication, un indicateur cl\u00e9 de la demande du march\u00e9 et des conditions d\u2019emprunt du Tr\u00e9sor.<\/p>\n
La baisse du rendement des obligations espagnoles \u00e0 5 ans t\u00e9moigne d\u2019une confiance accrue envers les finances du pays. Nous y voyons un signe que les investisseurs exigent une prime de risque moindre pour d\u00e9tenir de la dette espagnole, ce qui constitue un signal positif pour l\u2019\u00e9conomie. Cette tendance est appuy\u00e9e par l\u2019\u00e9cart entre les obligations espagnoles et allemandes \u00e0 5 ans, qui s\u2019est resserr\u00e9 \u00e0 seulement 45 points de base, un creux de plusieurs ann\u00e9es.<\/p>\n
Nous estimons \u00e9galement que ce mouvement int\u00e8gre l\u2019anticipation d\u2019une Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) plus accommodante, les march\u00e9s envisageant d\u00e9sormais une \u00e9ventuelle baisse de taux plus tard cette ann\u00e9e. Cette lecture est renforc\u00e9e par les plus r\u00e9centes donn\u00e9es d\u2019Eurostat indiquant que l\u2019inflation globale de la zone euro a recul\u00e9 \u00e0 1,9 % en juin, passant sous la cible de la BCE. Par cons\u00e9quent, nous nous positionnons au moyen de swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat afin de profiter d\u2019une nouvelle baisse des taux \u00e0 court terme \u00e0 l\u2019\u00e9chelle de la zone euro.<\/p>\n
Du c\u00f4t\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s sur actions, des co\u00fbts d\u2019emprunt plus faibles cr\u00e9ent un contexte favorable pour les entreprises espagnoles. Nous nous attendons \u00e0 une surperformance de l\u2019indice IBEX 35, d\u2019autant plus que la croissance du PIB de l\u2019Espagne au T2 2026 a r\u00e9cemment \u00e9t\u00e9 pr\u00e9vue \u00e0 0,7 %, d\u00e9passant celle de l\u2019ensemble de la zone euro. Nous envisageons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019IBEX 35 afin de tirer parti de ce mouvement haussier attendu.<\/p>\n
La baisse des rendements a un effet direct sur les march\u00e9s du cr\u00e9dit, rendant moins co\u00fbteuse l\u2019assurance contre un d\u00e9faut de l\u2019Espagne. Les \u00e9carts des swaps sur d\u00e9faillance de cr\u00e9dit (CDS) \u00e0 5 ans de l\u2019Espagne ont recul\u00e9 \u00e0 30 points de base, un contraste marqu\u00e9 avec les niveaux de plus de 500 points de base observ\u00e9s durant la crise de la dette souveraine de 2012. Nous y voyons une occasion de vendre de la protection CDS, puisque nous nous attendons \u00e0 ce que cette tendance de cr\u00e9dibilit\u00e9 de cr\u00e9dit per\u00e7ue se poursuive.<\/p>\n\n\n\n