L\u2019euro a recul\u00e9 sur les croisements apr\u00e8s des donn\u00e9es d\u2019inflation plus faibles dans la zone euro, ce qui a sem\u00e9 le doute quant \u00e0 la possibilit\u00e9 que la BCE proc\u00e8de \u00e0 une hausse de suivi en septembre. Les march\u00e9s continuent d\u2019int\u00e9grer une hausse de 15 pb pour cette r\u00e9union, mais l\u2019inflation pourrait se raffermir au cours des prochains mois \u00e0 mesure que les mesures de subvention gouvernementales sur l\u2019\u00e9nergie expireront \u00e0 la fin de juin. La baisse des prix de l\u2019\u00e9nergie continue de mod\u00e9rer les perspectives d\u2019inflation, mais l\u2019\u00e9quilibre des risques pour la devise se joue ailleurs.<\/p>\n
L\u2019attention devrait demeurer centr\u00e9e sur la Fed et le dollar pendant l\u2019\u00e9t\u00e9. On s\u2019attend \u00e0 ce que l\u2019EUR\/USD reteste 1,1300 au cours des prochaines semaines, \u00e0 mesure que le march\u00e9 se rapproche d\u2019un sc\u00e9nario int\u00e9grant une hausse de 50 pb des taux de la Fed cette ann\u00e9e. Par la suite, si la Fed reste en pause, l\u2019EUR\/USD devrait revenir dans une fourchette de 1,16\u20131,18 d\u2019ici novembre\u2013d\u00e9cembre.<\/p>\n
Puisque nous sommes le 2 juillet 2026, nous consid\u00e9rons que le narratif de politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine est le principal moteur de l\u2019EUR\/USD cet \u00e9t\u00e9. Les r\u00e9centes donn\u00e9es d\u2019inflation aux \u00c9tats-Unis \u2014 avec le PCE de base qui se maintient \u00e0 3,0 % \u2014 alimentent les paris du march\u00e9 sur un resserrement additionnel de la Fed. Cela contraste avec la plus r\u00e9cente estimation pr\u00e9liminaire du HCIP de la zone euro \u00e0 2,1 %, qui laisse \u00e0 la Banque centrale europ\u00e9enne une marge de man\u0153uvre pour marquer une pause.<\/p>\n
Dans les prochaines semaines, nous anticipons que cette divergence p\u00e8sera sur l\u2019euro. Les op\u00e9rateurs devraient envisager d\u2019acheter des options de vente (puts) EUR\/USD \u00e9ch\u00e9ance ao\u00fbt avec des prix d\u2019exercice autour de 1,1350 afin de se positionner pour un \u00e9ventuel retest du niveau de soutien de 1,1300. Le bruit croissant autour d\u2019une hausse de 50 points de base de la Fed d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e devrait soutenir le dollar, ce qui en fait une tactique \u00e0 court terme.<\/p>\n
Cela dit, notre sc\u00e9nario fondamental demeure que la Fed finira par rester en pause jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e. Cela rappelle des pr\u00e9c\u00e9dents historiques, notamment \u00e0 la fin de 2018, lorsque les craintes du march\u00e9 quant \u00e0 un resserrement agressif s\u2019\u00e9taient r\u00e9v\u00e9l\u00e9es exag\u00e9r\u00e9es. Ce sc\u00e9nario pr\u00e9parerait le terrain pour un retournement marqu\u00e9 du dollar plus tard dans l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs qui partagent cette vision \u00e0 plus long terme, nous estimons qu\u2019il est opportun de commencer \u00e0 accumuler des options d\u2019achat (calls) \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance. L\u2019achat de calls \u00e9ch\u00e9ance novembre ou d\u00e9cembre avec des prix d\u2019exercice pr\u00e8s de 1,1500 pourrait s\u2019av\u00e9rer tr\u00e8s rentable si la Fed s\u2019abstient d\u2019agir et que l\u2019EUR\/USD rebondit vers notre cible de 1,16\u20131,18. Le sentiment actuellement baissier offre des niveaux d\u2019entr\u00e9e attrayants pour ces positions haussi\u00e8res.<\/p>\n
L\u2019incertitude li\u00e9e \u00e0 l\u2019expiration des subventions gouvernementales \u00e0 l\u2019\u00e9nergie dans des \u00e9conomies cl\u00e9s de la zone euro ajoute un autre niveau de complexit\u00e9. Bien que cela puisse provoquer un pic temporaire d\u2019inflation et accro\u00eetre la pression sur la BCE pour agir en septembre, nous croyons que le th\u00e8me dominant de la Fed \u00e9clipsra cet enjeu. Cette divergence entre la tarification du march\u00e9 \u00e0 court terme et notre sc\u00e9nario \u00e0 long terme laisse entrevoir une hausse de la volatilit\u00e9, ce qui favoriserait des strat\u00e9gies comme les straddles acheteurs (long straddles).<\/p>\n\n\n\n