L\u2019USD\/JPY a \u00e9t\u00e9 volatil en Europe, alimentant les discussions sur une possible intervention sur le march\u00e9 des changes. La paire s\u2019\u00e9changeait pr\u00e8s de 162,50 en d\u00e9but de s\u00e9ance asiatique, puis a chut\u00e9 de plus de 100 pips en quelques minutes, fr\u00f4lant bri\u00e8vement 161,00 avant de rebondir vers 162,00 et de s\u2019essouffler \u00e0 nouveau; elle affichait en dernier lieu une baisse d\u2019environ 0,8 %, sous 161,50. Plus tard, le Bureau of Labor Statistics (BLS) des \u00c9tats-Unis doit publier le rapport sur l\u2019emploi de juin, incluant les NFP (Nonfarm Payrolls), le taux de ch\u00f4mage et l\u2019inflation salariale. Par ailleurs, un membre issu du secteur priv\u00e9 du Conseil japonais de politique \u00e9conomique et budg\u00e9taire (CEFP) a d\u00e9clar\u00e9 que la Banque du Japon devrait continuer de relever ses taux \u00e0 un rythme mod\u00e9r\u00e9.<\/p>\n\n
Le dollar am\u00e9ricain s\u2019est assoupli apr\u00e8s que les donn\u00e9es de mercredi ont montr\u00e9 un repli de l\u2019ISM Manufacturing PMI \u00e0 53,3 en juin contre 54, tandis que l\u2019indice Prices Paid a recul\u00e9 \u00e0 73 contre 82,1; t\u00f4t jeudi, l\u2019indice du dollar (DXY) a d\u00e9riv\u00e9 vers 101,00, en baisse d\u2019environ 0,4 %. Le pr\u00e9sident de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, Kevin Warsh, s\u2019est exprim\u00e9 au Forum de la BCE, avec une note FXS Speechtracker de 5,6\/10, et a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 l\u2019objectif d\u2019inflation de 2 %. L\u2019or a grimp\u00e9 au-dessus de 4 100 $ mercredi avant de se stabiliser l\u00e9g\u00e8rement plus haut; le XAU\/USD est demeur\u00e9 au-dessus de 4 050 $. La livre sterling a progress\u00e9, le GBP\/USD gagnant plus de 0,5 % vers 1,3350 apr\u00e8s une lecture Speechtracker de 6\/10 pour le gouverneur de la BoE, Bailey, contre une moyenne historique de 4,7\/10. L\u2019EUR\/USD a \u00e9volu\u00e9 au-dessus de 1,1400 apr\u00e8s que l\u2019inflation IPCH (HICP) en zone euro a ralenti \u00e0 2,8 % en juin contre 3,2 %, sous un consensus de 3 %.<\/p>\n\n
La chute soudaine de l\u2019USD\/JPY sous 161,50 envoie un signal fort d\u2019intervention sur le march\u00e9 des changes, ce qui rend la paire risqu\u00e9e \u00e0 n\u00e9gocier de fa\u00e7on directionnelle. Nous avons observ\u00e9 des mouvements brusques similaires au printemps 2024, lorsque les autorit\u00e9s japonaises ont d\u00e9pens\u00e9 plus de 60 G$ US pour d\u00e9fendre le yen. Cet historique sugg\u00e8re qu\u2019il faut s\u2019attendre \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue et envisager l\u2019utilisation d\u2019options pour n\u00e9gocier la fourchette plut\u00f4t que de parier sur une direction nette.<\/p>\n\n
Tous les regards doivent maintenant se tourner vers le rapport NFP d\u2019aujourd\u2019hui, puisqu\u2019il dictera le prochain mouvement du dollar am\u00e9ricain. Le r\u00e9cent recul de l\u2019indice ISM Prices Paid \u00e0 73 laisse entendre que les pressions inflationnistes s\u2019att\u00e9nuent, ce qui pourrait se traduire par un chiffre d\u2019emploi inf\u00e9rieur aux attentes. Un \u00e9cart sur les cr\u00e9ations d\u2019emplois, comme la hausse inattendue \u00e0 272 000 observ\u00e9e dans un rapport de mai 2024, peut entra\u00eener un repricing important; un chiffre faible aujourd\u2019hui pousserait probablement le DXY davantage sous 101,00.<\/p>\n\n
Malgr\u00e9 certains \u0938\u0902\u0915\u0947\u0924 de refroidissement dans les donn\u00e9es, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale demeure publiquement engag\u00e9e envers sa cible d\u2019inflation de 2 %, le pr\u00e9sident Warsh rejetant toute indication prospective (forward guidance). Cela cr\u00e9e un d\u00e9calage entre les donn\u00e9es r\u00e9centes et la politique affich\u00e9e, ce qui rend les positions sur l\u2019USD incertaines. C\u2019est cette divergence qui fait ressortir des occasions dans des paires comme le GBP\/USD, qui profite de la posture ferme de la Banque d\u2019Angleterre face aux baisses de taux.<\/p>\n\n
Selon nous, la strat\u00e9gie la plus claire repose sur la divergence des politiques des banques centrales, particuli\u00e8rement entre le Royaume-Uni et l\u2019Europe. La Banque d\u2019Angleterre \u00e9carte des baisses de taux imminentes, tandis que l\u2019inflation en zone euro vient de reculer \u00e0 2,8 %, bien en de\u00e7\u00e0 de la lecture pr\u00e9c\u00e9dente de 3,2 %. Cela plaide en faveur de l\u2019utilisation d\u2019options pour b\u00e2tir une position longue GBP\/EUR, puisque le contexte fondamental favorise la livre au d\u00e9triment de l\u2019euro.<\/p>\n\n
Le fait que l\u2019or se maintienne bien au-dessus de 4 050 $, m\u00eame avec une Fed restrictive, est un signal important d\u2019une demande sous-jacente. Ce n\u2019est pas surprenant, puisque les banques centrales \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale ont ajout\u00e9 plus de 1 000 tonnes \u00e0 leurs r\u00e9serves en 2022 et en 2023, cr\u00e9ant un plancher solide pour les prix. Il faut consid\u00e9rer tout repli caus\u00e9 par un dollar temporairement plus fort comme une occasion potentielle d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019or.<\/p>\n\n\n\n