La livre sterling a recul\u00e9 face au yen en d\u00e9but de s\u00e9ance europ\u00e9enne jeudi, le GBP\/JPY passant de 216,00 \u00e0 214,85 avant de se redresser au-dessus de 215,00. Le mouvement n\u2019avait pas de catalyseur \u00e9vident et a aliment\u00e9 les discussions sur une possible intervention du minist\u00e8re japonais des Finances. L\u2019\u00e9volution du cross a suivi le mouvement acheteur plus large sur le yen, la devise s\u2019\u00e9tant brusquement renforc\u00e9e face aux principales monnaies.<\/p>\n\n
L\u2019USD\/JPY a aussi chut\u00e9, perdant plus de 130 pips en quelques minutes jusqu\u2019\u00e0 un creux de s\u00e9ance \u00e0 161,13, avant d\u2019effacer une partie du repli. Ce virage survient apr\u00e8s que le yen a touch\u00e9 plus t\u00f4t cette semaine son plus bas niveau en 40 ans face au dollar, maintenant l\u2019attention sur une \u00e9ventuelle intervention officielle visant \u00e0 freiner l\u2019affaiblissement de la devise. Les conditions de march\u00e9 pourraient compter : un retournement du dollar apr\u00e8s un rapport faible sur l\u2019emploi am\u00e9ricain (Nonfarm Payrolls), ou une liquidit\u00e9 plus mince vendredi alors que les march\u00e9s am\u00e9ricains seront ferm\u00e9s pour le cong\u00e9 du 4 juillet, sont per\u00e7us comme des contextes plus propices. D\u2019autres commentaires faisaient aussi \u00e9tat d\u2019attentes selon lesquelles la Banque du Japon rel\u00e8verait encore ses taux d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Nous voyons le mouvement abrupt du yen ce matin non pas comme un \u00e9v\u00e9nement al\u00e9atoire, mais comme un tir de semonce d\u00e9lib\u00e9r\u00e9 des autorit\u00e9s japonaises. Le yen a encha\u00een\u00e9 des creux de 40 ans, l\u2019USD\/JPY ayant r\u00e9cemment touch\u00e9 164,75, et ce type de variation volatile est un signe classique qu\u2019elles testent la r\u00e9action du march\u00e9. Nous croyons que cela indique que leur tol\u00e9rance \u00e0 la faiblesse de la devise s\u2019amenuise fortement.<\/p>\n\n
Ce risque accru fait grimper la volatilit\u00e9 implicite des options sur le yen, les rendant plus co\u00fbteuses. Les indicateurs de volatilit\u00e9 \u00e0 un mois sur l\u2019USD\/JPY ont bondi au-del\u00e0 de 14 %, refl\u00e9tant la tarification par le march\u00e9 d\u2019un mouvement important et imminent. Nous estimons que l\u2019achat de puts hors du cours (out-of-the-money) sur l\u2019USD\/JPY ou le GBP\/JPY constitue une strat\u00e9gie prudente pour se positionner en vue d\u2019une appr\u00e9ciation soudaine et marqu\u00e9e du yen.<\/p>\n\n
Nous consid\u00e9rons les interventions de la fin de 2022 comme un guide direct de ce qui pourrait se produire ensuite. \u00c0 cette \u00e9poque, les responsables japonais ont d\u00e9pens\u00e9 plus de 9 000 milliards de yens et provoqu\u00e9 des baisses instantan\u00e9es de 400 \u00e0 500 pips sur l\u2019USD\/JPY lors de leurs interventions. La situation actuelle para\u00eet tr\u00e8s similaire, ce qui laisse croire que toute action sera d\u00e9cisive et visera \u00e0 maximiser l\u2019impact sur les sp\u00e9culateurs.<\/p>\n\n
Les prochains jours offrent une fen\u00eatre de choix pour une intervention officielle d\u2019envergure, notamment autour de la publication du rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain (Nonfarm Payrolls) pr\u00e9vue demain, le 3 juillet. Les volumes de n\u00e9gociation seront inhabituellement faibles en raison du cong\u00e9 observ\u00e9 de la f\u00eate de l\u2019Ind\u00e9pendance aux \u00c9tats-Unis, un contexte que les autorit\u00e9s pourraient exploiter pour maximiser l\u2019effet de leurs achats de yens. Nous sommes donc en \u00e9tat d\u2019alerte \u00e9lev\u00e9 quant \u00e0 d\u2019\u00e9ventuels mouvements brusques durant cette p\u00e9riode.<\/p>\n\n
Pour les traders qui d\u00e9tiennent d\u00e9j\u00e0 des positions profitant d\u2019un yen faible, par exemple une position acheteuse (long) sur l\u2019USD\/JPY, nous jugeons essentiel de couvrir cette exposition. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur le yen ou le recours \u00e0 d\u2019autres strat\u00e9gies prot\u00e9geant contre un repli rapide pourrait s\u2019av\u00e9rer critique. Le co\u00fbt de cette protection augmente, mais nous la consid\u00e9rons n\u00e9cessaire compte tenu des signaux clairs en provenance de Tokyo.<\/p>\n\n\n\n