Le solde budg\u00e9taire de l\u2019administration centrale fran\u00e7aise s\u2019est creus\u00e9 \u00e0 -93,3 G\u20ac en mai, contre -69,6 G\u20ac pr\u00e9c\u00e9demment, prolongeant l\u2019\u00e9largissement du d\u00e9ficit sur la p\u00e9riode. Cette d\u00e9t\u00e9rioration indique un \u00e9cart plus important entre les recettes de l\u2019\u00c9tat et ses d\u00e9penses \u00e0 mesure que l\u2019ann\u00e9e avan\u00e7ait vers la fin du printemps.<\/p>\n
La derni\u00e8re donn\u00e9e, \u00e0 comparer au pr\u00e9c\u00e9dent relev\u00e9 de -69,6 G\u20ac, signale un d\u00e9ficit cumul\u00e9 plus marqu\u00e9 \u00e0 ce stade du calendrier. Ces chiffres offrent un instantan\u00e9 de la situation des finances publiques en mai, le solde demeurant en territoire n\u00e9gatif.<\/p>\n
Les derni\u00e8res donn\u00e9es budg\u00e9taires de mai, qui montrent un d\u00e9ficit se creusant \u00e0 93,3 G\u20ac, confortent notre lecture d\u2019une d\u00e9gradation de la situation budg\u00e9taire de la France. Cette tendance laisse entendre qu\u2019une hausse du recours \u00e0 l\u2019emprunt public est difficilement \u00e9vitable \u00e0 court terme. Par cons\u00e9quent, nous anticipons une pression \u00e0 la hausse sur les rendements des obligations d\u2019\u00c9tat fran\u00e7aises.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous envisageons des positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme d\u2019OAT fran\u00e7aises, en misant sur une baisse des prix \u00e0 mesure que les rendements montent. L\u2019\u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart entre les obligations fran\u00e7aises et allemandes \u00e0 10 ans \u2014 que nous avions vu s\u2019envoler lors des turbulences politiques \u00e0 la mi-2024 \u2014 est un sch\u00e9ma que nous nous attendons \u00e0 revoir. Ce spread oscille actuellement autour de 75 points de base, mais nous le voyons tester des niveaux plus \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n
La pression sur les finances publiques risque de se r\u00e9percuter sur le march\u00e9 boursier, cr\u00e9ant des vents contraires pour l\u2019indice CAC 40. Nous envisageons donc l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur le CAC 40 comme moyen direct de se positionner en vue d\u2019un repli potentiel. Cette strat\u00e9gie agit comme couverture contre des mesures de consolidation budg\u00e9taire susceptibles de freiner la croissance \u00e9conomique et les b\u00e9n\u00e9fices des entreprises.<\/p>\n
Cette fragilit\u00e9 propre \u00e0 la France au sein de la zone euro pourrait aussi peser sur l\u2019euro, particuli\u00e8rement face au dollar am\u00e9ricain. Le taux de change EUR\/USD, qui \u00e9volue actuellement autour de 1,0850, pourrait subir une pression baissi\u00e8re \u00e0 mesure que les investisseurs diff\u00e9rencient les \u00e9conomies. Nous surveillerons des occasions d\u2019initier des positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme EUR\/USD.<\/p>\n
Il faut aussi tenir compte du risque d\u2019une nouvelle d\u00e9gradation de la note de cr\u00e9dit, rappelant que S&P avait d\u00e9j\u00e0 abaiss\u00e9 la note \u00e0 \u00ab AA- \u00bb en 2024 en raison de pr\u00e9occupations budg\u00e9taires similaires. Une hausse du prix des swaps sur d\u00e9faillance de cr\u00e9dit (CDS) \u00e0 5 ans de la France, d\u00e9sormais autour de 40 points de base, signalerait une mont\u00e9e de l\u2019inqui\u00e9tude sur les march\u00e9s. Nous voyons de la valeur \u00e0 acheter des contrats de CDS comme couverture contre cette intensification du risque de cr\u00e9dit.<\/p>\n\n\n\n