Des responsables japonais \u00e9vitent de laisser entendre un risque d\u2019intervention sur le march\u00e9 des changes et signalent plut\u00f4t une approche plus cibl\u00e9e visant \u00e0 serrer la vis aux sp\u00e9culateurs en augmentant le co\u00fbt de miser contre le yen japonais (JPY), a rapport\u00e9 Reuters jeudi. Les autorit\u00e9s \u00e9vitent aussi de faire r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 un niveau pr\u00e9cis du yen qui pourrait d\u00e9clencher une action, d\u00e9pla\u00e7ant l\u2019accent vers des interventions au bon moment pour pr\u00e9venir des reculs excessifs plut\u00f4t que pour d\u00e9fendre un seuil explicite.<\/p>\n\n
Ce changement de communication laisse croire que le minist\u00e8re des Finances (MOF) mise sur le silence pour maintenir les cambistes dans l\u2019incertitude quant au moment d\u2019une \u00e9ventuelle intervention, ce qui augmente la probabilit\u00e9 d\u2019un mouvement surprise si les positions sp\u00e9culatives vendeuses sur le JPY s\u2019accumulent. Au moment d\u2019\u00e9crire ces lignes, l\u2019USD\/JPY reculait de 0,10 %, autour de 162,42.<\/p>\n\n
Nous croyons que les responsables japonais cr\u00e9ent d\u00e9lib\u00e9r\u00e9ment de l\u2019incertitude pour p\u00e9naliser ceux qui parient contre le yen. Il ne s\u2019agit plus de d\u00e9fendre un niveau de change pr\u00e9cis, mais de rendre trop risqu\u00e9 le maintien de positions vendeuses sur le JPY. Le risque d\u2019une intervention surprise \u2014 d\u00e9clench\u00e9e par le positionnement des sp\u00e9culateurs plut\u00f4t que par un seuil de prix \u2014 est d\u00e9sormais extr\u00eamement \u00e9lev\u00e9.<\/p>\n\n
Ce virage strat\u00e9gique survient alors que nous constatons une nouvelle hausse des positions sp\u00e9culatives vendeuses sur le yen. Des donn\u00e9es r\u00e9centes montrent que les contrats \u00e0 terme nets vendeurs des acteurs non commerciaux sont remont\u00e9s au-dessus de 140 000, des niveaux qui ont historiquement pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 des retournements marqu\u00e9s. Ce positionnement tr\u00e8s d\u00e9s\u00e9quilibr\u00e9 d\u2019un seul c\u00f4t\u00e9 fait du march\u00e9 une cible de choix pour des autorit\u00e9s cherchant \u00e0 infliger un maximum de douleur aux sp\u00e9culateurs.<\/p>\n\n
Le co\u00fbt de couverture a aussi fortement augment\u00e9, refl\u00e9tant ce nouveau malaise sur le march\u00e9. La volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois de l\u2019USD\/JPY a bondi \u00e0 pr\u00e8s de 13 %, une hausse importante par rapport aux conditions plus calmes observ\u00e9es plus t\u00f4t cette ann\u00e9e. Cela nous indique que les op\u00e9rateurs d\u2019options int\u00e8grent une probabilit\u00e9 beaucoup plus \u00e9lev\u00e9e d\u2019un mouvement ample et soudain au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Dans cet environnement, nous r\u00e9duisons notre exposition directe aux positions acheteuses sur l\u2019USD\/JPY. D\u00e9tenir de grosses positions revient maintenant \u00e0 parier sur le moment choisi par le minist\u00e8re des Finances, un jeu perdant. Nous jugeons plus prudent d\u2019utiliser des options \u2014 par exemple, acheter des puts USD\/JPY \u2014 pour se prot\u00e9ger d\u2019une flamb\u00e9e soudaine du yen ou en tirer profit.<\/p>\n\n
Il faut se souvenir de la le\u00e7on de la derni\u00e8re intervention surprise majeure \u00e0 la fin de 2024, qui a provoqu\u00e9 un \u00ab flash crash \u00bb d\u2019environ 600 pips sur la paire durant la nuit. Le silence actuel des responsables ressemble beaucoup \u00e0 la p\u00e9riode ayant pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 cet \u00e9v\u00e9nement. La strat\u00e9gie principale devrait d\u00e9sormais \u00eatre la pr\u00e9servation du capital et la pr\u00e9paration \u00e0 une volatilit\u00e9 extr\u00eame.<\/p>\n\n\n\n