Les flux d\u2019investissement \u00e9tranger vers les actions japonaises se sont invers\u00e9s durant la semaine se terminant le 26 juin. Les achats nets ont recul\u00e9, passant de 479,4 G\u00a5 auparavant \u00e0 -1 G\u00a5, ce qui indique un passage d\u2019achats soutenus \u00e0 une l\u00e9g\u00e8re vente nette sur la p\u00e9riode la plus r\u00e9cente.<\/p>\n\n
Ce revirement sugg\u00e8re un net refroidissement de la demande pour les titres cot\u00e9s au Japon en l\u2019espace d\u2019un seul intervalle de d\u00e9claration. Alors que le chiffre pr\u00e9c\u00e9dent indiquait des entr\u00e9es substantielles, la plus r\u00e9cente lecture est pratiquement \u00e0 l\u2019\u00e9quilibre, mais l\u00e9g\u00e8rement n\u00e9gative, laissant les flux globalement neutres apr\u00e8s un mouvement d\u2019environ 480,4 G\u00a5.<\/p>\n\n
Le revirement marqu\u00e9, d\u2019une entr\u00e9e de 479,4 milliards de yens \u00e0 une sortie de 1 milliard de yens des investissements \u00e9trangers, constitue pour nous un s\u00e9rieux signal d\u2019alarme. Cela montre que les capitaux internationaux qui ont tir\u00e9 notre march\u00e9 vers le haut font maintenant une pause \u2014 voire se retirent. Nous y voyons un signal clair d\u2019un sommet potentiel \u00e0 court terme sur le march\u00e9.<\/p>\n\n
Une bonne partie de ce changement de sentiment est probablement li\u00e9e \u00e0 la faiblesse persistante du yen, l\u2019USD\/JPY gravitant pr\u00e8s du niveau de 170. Les discussions se multiplient sur le fait que la Banque du Japon pourrait \u00eatre forc\u00e9e d\u2019intervenir ou de resserrer sa politique plus t\u00f4t que pr\u00e9vu, ce qui cr\u00e9e de l\u2019incertitude. Cela rend la d\u00e9tention d\u2019actions japonaises non couvertes contre le risque de change plus risqu\u00e9e pour les fonds \u00e9trangers.<\/p>\n\n
En r\u00e9ponse, nous augmentons nos positions longues en volatilit\u00e9 sur le Nikkei 225. Nous pouvons le faire en achetant des contrats \u00e0 terme de type VIX ou en mettant en place des straddles sur les principaux FNB d\u2019indices. Une hausse de l\u2019indice de volatilit\u00e9 du Nikkei, qui se situe actuellement pr\u00e8s d\u2019un creux de 16,5, nous semble tr\u00e8s probable au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Nous lan\u00e7ons \u00e9galement des positions en options de vente (puts) de protection afin de couvrir nos placements \u00e0 long terme. L\u2019achat de puts hors du cours sur le Nikkei 225 avec des \u00e9ch\u00e9ances en ao\u00fbt et septembre constitue une fa\u00e7on peu co\u00fbteuse de se pr\u00e9munir contre une baisse soudaine. Historiquement, des sorties rapides similaires en 2018 ont pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 une correction de march\u00e9 de plus de 10 %.<\/p>\n\n
Compte tenu du risque de change, nous regardons aussi des options d\u2019achat (calls) sur le yen. Cela permettrait de profiter d\u2019un renforcement soudain du yen si le gouvernement intervient \u2014 un risque en hausse. Un yen plus fort nuirait directement aux titres d\u2019exportateurs, qui composent une part importante de l\u2019indice.<\/p>\n\n
Ce n\u2019est pas un signal pour se mettre massivement \u00e0 d\u00e9couvert sur l\u2019ensemble du march\u00e9, car le sentiment domestique peut encore offrir un soutien. Il faut plut\u00f4t y voir un moment pour r\u00e9duire le risque global et ajouter des couvertures. Nous suivrons de pr\u00e8s les prochaines donn\u00e9es hebdomadaires sur les flux afin de confirmer cette nouvelle tendance.<\/p>\n\n\n\n