L\u2019USD\/JPY a grimp\u00e9 \u00e0 de nouveaux sommets sur plusieurs d\u00e9cennies au-dessus de 162,00, m\u00eame apr\u00e8s que la Banque du Japon a relev\u00e9 son taux directeur \u00e0 1 % le mois dernier. Ce mouvement laisse en place un \u00e9cart important : environ 275 points de base s\u00e9parent encore le taux directeur de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale de celui de la BoJ, et la Fed a maintenu un ton hawkish. Les responsables japonais ont intensifi\u00e9 leurs avertissements, tandis que le minist\u00e8re des Finances est associ\u00e9 \u00e0 une ligne non dite pr\u00e8s de 160,00, un niveau auparavant li\u00e9 \u00e0 une action officielle, sans toutefois avoir \u00e9t\u00e9 explicitement ent\u00e9rin\u00e9.<\/p>\n
Le risque d\u2019intervention augmente \u00e0 mesure que la paire s\u2019approche de 163,00 puis de 164,00, mais les \u00e9pisodes pass\u00e9s sugg\u00e8rent que les achats de yens pourraient n\u2019entra\u00eener qu\u2019un repli de courte dur\u00e9e. L\u2019attention se tourne vers les emplois non agricoles (NFP) aux \u00c9tats-Unis jeudi \u00e0 12 h 30 GMT, devanc\u00e9s en raison du cong\u00e9 de l\u2019Independence Day, avec un consensus \u00e0 110 k contre 172 k pr\u00e9c\u00e9demment et un taux de ch\u00f4mage attendu \u00e0 4,3 %. Le soutien se situe autour de 160,00, o\u00f9 se trouve aussi la MME (EMA) \u00e0 50 jours, puis \u00e0 158,50. Les indicateurs de momentum montrent le Stoch RSI en zone de surachat, tandis que le biais g\u00e9n\u00e9ral demeure haussier \u00e0 moins d\u2019une cl\u00f4ture quotidienne sous 160,00.<\/p>\n
L\u2019\u00e9norme \u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat entre les \u00c9tats-Unis et le Japon demeure le principal moteur de ce march\u00e9. M\u00eame avec la r\u00e9cente hausse de la Banque du Japon, le taux directeur de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale reste sup\u00e9rieur d\u2019environ 2,75 %, rendant le carry trade \u2014 emprunter en yens pour acheter des dollars \u2014 extr\u00eamement rentable. Nous ne voyons pas de fin \u00e0 cette tendance tant que cette arithm\u00e9tique fondamentale ne change pas de fa\u00e7on significative.<\/p>\n
Le rapport NFP d\u2019aujourd\u2019hui est le point focal imm\u00e9diat, surtout apr\u00e8s des donn\u00e9es sur l\u2019emploi priv\u00e9 publi\u00e9es faibles cette semaine, ce qui ajoute \u00e0 l\u2019incertitude. Les attentes du consensus sont modestes \u00e0 110 000 emplois, et un chiffre inf\u00e9rieur pourrait affaiblir le dollar et offrir un r\u00e9pit temporaire au yen. Un rapport solide, en revanche, renforcerait l\u2019avantage de rendement du dollar et pousserait probablement l\u2019USD\/JPY vers de nouveaux sommets, mettant les responsables japonais au d\u00e9fi d\u2019intervenir.<\/p>\n
Il faut consid\u00e9rer la menace d\u2019intervention du minist\u00e8re des Finances comme une source de volatilit\u00e9, et non comme un renversement de tendance. Le Japon a d\u00e9pens\u00e9 un record de 9,8 billions de yens (environ 62 G$ US) en interventions en avril et mai 2024, ce qui n\u2019a r\u00e9ussi qu\u2019\u00e0 faire reculer bri\u00e8vement la paire de 160 \u00e0 155 avant la reprise de la tendance haussi\u00e8re. Toute intervention maintenant cr\u00e9erait probablement un repli abrupt, que nous verrions comme une meilleure occasion de se repositionner \u00e0 l\u2019achat.<\/p>\n
Pour les prochaines semaines, nous estimons que l\u2019utilisation d\u2019options pour construire des spreads haussiers de calls (bull call spreads) est une strat\u00e9gie prudente. Cela permet de profiter d\u2019une poursuite graduelle de la hausse vers 163,00 et 164,00 tout en d\u00e9finissant le risque. C\u2019est essentiel dans un march\u00e9 o\u00f9 une chute soudaine de plusieurs yens, d\u00e9clench\u00e9e par une intervention, peut survenir \u00e0 tout moment.<\/p>\n
Pour prot\u00e9ger des positions acheteuses existantes, nous devrions envisager d\u2019acheter des options de vente (puts) \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance, surtout \u00e0 mesure que la paire inscrit de nouveaux sommets. Voyez ces puts comme une assurance contre un plongeon soudain provoqu\u00e9 par une action officielle, ce qui permet de couvrir le risque de baisse sans sortir de la tendance haussi\u00e8re principale. Le co\u00fbt de ces options est une d\u00e9pense n\u00e9cessaire pour rester dans cette op\u00e9ration rentable, mais dangereuse.<\/p>\n
\u00c9tant donn\u00e9 l\u2019incertitude entourant le NFP d\u2019aujourd\u2019hui, un straddle acheteur pourrait \u00eatre efficace pour les traders qui anticipent un mouvement important sans \u00eatre certains de la direction. Cela consiste \u00e0 acheter \u00e0 la fois une option d\u2019achat (call) et une option de vente (put) au m\u00eame prix d\u2019exercice, et \u00e0 profiter d\u2019un pic de volatilit\u00e9, que le chiffre d\u2019emplois soit tr\u00e8s sup\u00e9rieur aux attentes ou nettement inf\u00e9rieur. Il s\u2019agit d\u2019un pari pur sur l\u2019\u00e9v\u00e9nement lui-m\u00eame comme d\u00e9clencheur d\u2019un choc de march\u00e9.<\/p>\n
Notre strat\u00e9gie consiste \u00e0 utiliser le niveau de 160,00 comme pivot cl\u00e9. Tant que nous demeurons au-dessus, nous conservons un biais haussier. Une cassure nette sous ce niveau, probablement forc\u00e9e par une intervention, signalerait la n\u00e9cessit\u00e9 de r\u00e9\u00e9valuer notre biais haussier. D\u2019ici l\u00e0, tout repli vers cette zone constitue une occasion d\u2019ajouter \u00e0 des positions de plus long terme, soutenues par la force la plus puissante des march\u00e9s des changes : l\u2019\u00e9cart de taux.<\/p>\n\n\n\n