Le peso mexicain s\u2019est affaibli face \u00e0 un dollar am\u00e9ricain plus ferme, alors que le retour des doutes quant \u00e0 l\u2019avenir de l\u2019Accord Canada\u2013\u00c9tats-Unis\u2013Mexique (ACEUM) a rehauss\u00e9 la prime de risque li\u00e9e au commerce. L\u2019USD\/MXN s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 17,55, en hausse de 0,37 %, apr\u00e8s avoir rebondi d\u2019environ 17,49. Donald Trump a d\u00e9clar\u00e9 qu\u2019il ne souhaitait pas prolonger l\u2019ACEUM, tandis que le repr\u00e9sentant am\u00e9ricain au Commerce, Jamieson Greer, a indiqu\u00e9 qu\u2019il fallait plus de temps pour r\u00e9gler certains enjeux. Le ministre mexicain de l\u2019\u00c9conomie, Marcelo Ebrard, a affirm\u00e9 que les \u00c9tats-Unis avaient choisi de ne pas prolonger l\u2019accord et que celui-ci est soumis \u00e0 un examen annuel pendant 10 ans. La pr\u00e9sidente Claudia Sheinbaum a envoy\u00e9 une lettre demandant de prolonger la zone de libre-\u00e9change vieille de 32 ans pour 16 ann\u00e9es, sous r\u00e9serve de l\u2019accord des trois pays.<\/p>\n
L\u2019indice PMI manufacturier S&P Global du Mexique est mont\u00e9 \u00e0 51,3 en juin, contre 49,6 en mai. Aux \u00c9tats-Unis, l\u2019emploi priv\u00e9 ADP a augment\u00e9 de 98 000 en juin, apr\u00e8s 122 000 en mai et comparativement \u00e0 une pr\u00e9vision de 113 000. Les suppressions d\u2019emplois recens\u00e9es par Challenger ont chut\u00e9 de 53 %, passant de 97 006 \u00e0 45 849, tandis que les employeurs ont annonc\u00e9 443 604 suppressions de postes, soit 40 % de moins qu\u2019il y a un an. L\u2019ISM manufacturier a gliss\u00e9 \u00e0 53,3, contre 54 attendu, et l\u2019indice des prix pay\u00e9s a recul\u00e9 \u00e0 73, contre 82,1, l\u2019attention se tournant maintenant vers les emplois non agricoles (Nonfarm Payrolls).<\/p>\n
Le regain d\u2019incertitude entourant l\u2019ACEUM nous oblige \u00e0 int\u00e9grer une prime de risque au peso mexicain. Depuis des semaines, le carry trade \u00e9tait rentable, mais le risque politique devient d\u00e9sormais le facteur dominant qui pousse la paire USD\/MXN vers 17,55. Cela modifie le contexte de nos positions \u00e0 l\u2019approche de l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n
Nous nous \u00e9tions habitu\u00e9s \u00e0 l\u2019avantage de rendement d\u00e9coulant du taux directeur de Banxico, rest\u00e9 solide autour de 11 %, alors que celui de la Fed se situe plut\u00f4t pr\u00e8s de 5,5 % \u2014 mais ce coussin est maintenant mis \u00e0 l\u2019\u00e9preuve. Cette anxi\u00e9t\u00e9 li\u00e9e \u00e0 l\u2019accord commercial fournit un pr\u00e9texte au d\u00e9bouclage des importantes positions sp\u00e9culatives acheteuses sur le peso. Nous surveillons de pr\u00e8s les donn\u00e9es de positionnement de la CFTC afin de d\u00e9celer des signes de poursuite de l\u2019exode hors de ce qui a \u00e9t\u00e9 l\u2019une des op\u00e9rations les plus encombr\u00e9es du march\u00e9.<\/p>\n
L\u2019examen pr\u00e9vu en 2026 de l\u2019ACEUM \u00e9tait toujours dans le paysage, mais ces nouveaux commentaires politiques ram\u00e8nent le risque dans l\u2019imm\u00e9diat. Nous traitons cela comme un changement structurel plut\u00f4t que comme du bruit temporaire. Cela rappelle la pouss\u00e9e de volatilit\u00e9 observ\u00e9e apr\u00e8s l\u2019\u00e9lection g\u00e9n\u00e9rale mexicaine de juin 2024, qui a montr\u00e9 \u00e0 quelle vitesse le peso peut d\u00e9crocher lorsque les pr\u00e9occupations politiques prennent le dessus sur les fondamentaux \u00e9conomiques.<\/p>\n
Compte tenu de cette hausse de l\u2019incertitude, nous achetons une protection \u00e0 la baisse sur le peso au moyen d\u2019options. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) USD\/MXN ou de simples options de vente (puts) sur le MXN nous permet de couvrir notre exposition ou de miser sur un affaiblissement additionnel. La volatilit\u00e9 implicite augmente; structurer ces strat\u00e9gies sous forme d\u2019\u00e9carts cr\u00e9diteurs? (debit spreads) pourrait \u00eatre une fa\u00e7on plus efficiente en capital de se positionner pour une hausse de la paire.<\/p>\n
La publication \u00e0 venir des emplois non agricoles (Nonfarm Payrolls) aux \u00c9tats-Unis devient d\u00e9sormais un catalyseur cl\u00e9. Un chiffre d\u2019emploi solide renforcerait les paris sur une nouvelle hausse de taux de la Fed, \u00e9rodant davantage l\u2019avantage de taux du peso et poussant vraisemblablement l\u2019USD\/MXN au-del\u00e0 d\u2019une r\u00e9sistance importante. Cela pourrait acc\u00e9l\u00e9rer le d\u00e9bouclage du carry trade et propulser la paire \u00e0 la hausse.<\/p>\n
D\u2019un point de vue technique, nous surveillons de pr\u00e8s le niveau de 17,62. Une cassure durable au-dessus de cette ligne de tendance confirmerait une sortie haussi\u00e8re et signalerait d\u2019autres gains, ce qui nous inciterait \u00e0 augmenter nos positions longues en USD. \u00c0 l\u2019inverse, un \u00e9chec \u00e0 franchir ce niveau pourrait amener la paire \u00e0 consolider vers le support de la moyenne mobile \u00e0 50 jours autour de 17,36.<\/p>\n\n\n\n