L\u2019USD\/JPY \u00e9voluait pr\u00e8s de 162,50 mercredi, le yen demeurant stable pr\u00e8s de son plus bas niveau en 40 ans, alors que les march\u00e9s dig\u00e9raient des statistiques am\u00e9ricaines mitig\u00e9es et la pression persistante sur la devise japonaise. L\u2019indice ISM manufacturier am\u00e9ricain a l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9 \u00e0 53,3 en juin, contre 54 en mai, sous les attentes d\u2019un statu quo, tout en restant au-dessus de 50 \u2014 signe d\u2019une expansion qui se poursuit. Les nouvelles commandes ont fl\u00e9chi \u00e0 56 et, indiquant un ralentissement de la dynamique des co\u00fbts, l\u2019indice des prix pay\u00e9s a chut\u00e9 \u00e0 73, contre 82,1.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9lan initial du dollar s\u2019est estomp\u00e9 apr\u00e8s le rapport national ADP, qui a montr\u00e9 une hausse des emplois dans le secteur priv\u00e9 de 98 k en juin, sous les pr\u00e9visions de 113 k et en baisse par rapport \u00e0 122 k en mai, alimentant la prudence avant les NFP am\u00e9ricains de jeudi. Au Japon, l\u2019indice Tankan des grandes entreprises manufacturi\u00e8res pour le T2 a grimp\u00e9 \u00e0 un sommet de huit ans, tandis que les anticipations d\u2019inflation des entreprises sont demeur\u00e9es au-dessus de la cible de 2 % de la Banque du Japon. Sur les graphiques, l\u2019USD\/JPY se n\u00e9gociait \u00e0 162,49, au-dessus de la moyenne mobile simple (SMA) \u00e0 20 p\u00e9riodes \u00e0 162,21 et de la SMA \u00e0 100 p\u00e9riodes \u00e0 161,16, avec un RSI pr\u00e8s de 63; les r\u00e9sistances se situaient \u00e0 162,57 et 162,77, tandis que des supports \u00e9taient identifi\u00e9s \u00e0 162,41, 162,29, 162,21 et 161,16.<\/p>\n\n
Le march\u00e9 est sur les dents, la paire dollar-yen s\u2019attardant pr\u00e8s de 162,50. Le rapport ADP de l\u2019emploi, d\u00e9cevant hier \u2014 seulement 98 k emplois priv\u00e9s cr\u00e9\u00e9s contre 113 k attendus \u2014 nous incite \u00e0 la prudence avant la publication officielle de demain des cr\u00e9ations d\u2019emplois (Nonfarm Payrolls). Un chiffre faible pourrait peser sur le dollar, car il renforcerait les paris sur une baisse de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale plus tard cette ann\u00e9e, les march\u00e9s de contrats \u00e0 terme int\u00e9grant d\u00e9j\u00e0 une probabilit\u00e9 de r\u00e9duction de plus de 60 % d\u2019ici septembre.<\/p>\n\n
Nous jugeons le risque d\u2019une intervention directe du minist\u00e8re japonais des Finances extr\u00eamement \u00e9lev\u00e9 \u00e0 ces niveaux. L\u2019historique montre que les autorit\u00e9s japonaises ont agi de fa\u00e7on d\u00e9cisive pour d\u00e9fendre le yen, comme lors des interventions de plusieurs milliards de dollars au printemps 2024, quand le taux a franchi 160 pour la premi\u00e8re fois. Cela rend l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/JPY tr\u00e8s co\u00fbteux et risqu\u00e9 en ce moment.<\/p>\n\n
Nous examinons des strat\u00e9gies via options afin de g\u00e9rer ce risque bilat\u00e9ral. La volatilit\u00e9 implicite des options \u00e0 une semaine a bondi \u00e0 plus de 12 % avant le rapport sur l\u2019emploi, refl\u00e9tant la nervosit\u00e9 du march\u00e9 face \u00e0 un mouvement marqu\u00e9 dans un sens ou dans l\u2019autre. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019USD\/JPY offre une fa\u00e7on \u00e0 risque d\u00e9fini de tirer profit soit d\u2019un rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain \u00e9tonnamment faible, soit d\u2019une annonce soudaine d\u2019intervention.<\/p>\n\n
Au-del\u00e0 des \u00e9v\u00e9nements imm\u00e9diats, nous observons un glissement graduel des fondamentaux qui pourrait avantager le yen \u00e0 moyen terme. Le solide sondage Tankan du secteur manufacturier et des anticipations d\u2019inflation qui demeurent au-dessus de 2 % appuient l\u2019id\u00e9e que la Banque du Japon poursuivra la normalisation de sa politique. Nous anticipons une autre petite hausse de taux de la BoJ d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, ce qui devrait offrir un plancher au yen.<\/p>\n\n
Le fait que la paire se maintienne au-dessus de sa moyenne mobile pr\u00e8s de 162,21 indique que la tendance imm\u00e9diate demeure haussi\u00e8re, mais la conviction s\u2019effrite clairement. Nous \u00e9vitons de vendre des calls nus compte tenu de l\u2019\u00e9lan sous-jacent, tout en demeurant prudents quant \u00e0 l\u2019achat direct de la paire \u00e0 ces niveaux. Une cassure nette sous 162,00 pourrait d\u00e9clencher un repli marqu\u00e9, ce qui rend les puts de protection ou les \u00e9carts de puts (put spreads) attrayants pour les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n