Le WTI a prolong\u00e9 ses pertes mercredi, alors que l\u2019am\u00e9lioration des flux de brut dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz a ramen\u00e9 les prix vers des niveaux d\u2019avant-conflit, \u00e9clipsant de nouvelles donn\u00e9es sur les stocks am\u00e9ricains. Le contrat se n\u00e9gociait autour de 68,13 $ US le baril, en baisse de pr\u00e8s de 2,60 % sur la s\u00e9ance, alors que le march\u00e9 r\u00e9duisait la prime de risque g\u00e9opolitique accumul\u00e9e durant la guerre \u00c9tats-Unis\u2013Iran.<\/p>\n\n
Selon l\u2019Energy Information Administration (EIA) des \u00c9tats-Unis, les stocks commerciaux de p\u00e9trole brut ont diminu\u00e9 de 3,775 millions de barils pour la semaine termin\u00e9e le 26 juin, ce qui repr\u00e9sente une dixi\u00e8me baisse hebdomadaire cons\u00e9cutive. Le recul est inf\u00e9rieur aux attentes, qui tablaient sur une baisse de 5,1 millions de barils, et fait suite \u00e0 une diminution de 6,088 millions de barils la semaine pr\u00e9c\u00e9dente, tandis que les stocks ont touch\u00e9 leur plus bas niveau depuis septembre 2018. Les n\u00e9gociations entre T\u00e9h\u00e9ran et Washington demeurent non r\u00e9solues, sur fond de diff\u00e9rends concernant les inspections du programme nucl\u00e9aire iranien et le contr\u00f4le d\u2019Ormuz, notamment la volont\u00e9 de l\u2019Iran d\u2019imposer des droits de transit, oppos\u00e9e aux appels am\u00e9ricains \u00e0 la libre circulation. Par ailleurs, Reuters a rapport\u00e9 que l\u2019OPEP+ devrait convenir dimanche d\u2019une nouvelle hausse de l\u2019offre; des sources \u00e9voquent une augmentation d\u2019environ 188 000 barils par jour en ao\u00fbt, dans la lign\u00e9e de juin et juillet.<\/p>\n\n
Compte tenu du sentiment actuel, nous estimons que la voie de moindre r\u00e9sistance pour le West Texas Intermediate est orient\u00e9e \u00e0 la baisse au cours des prochaines semaines. La combinaison du redressement des flux de brut dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz et d\u2019une hausse anticip\u00e9e de l\u2019offre de l\u2019OPEP+ cr\u00e9e des vents contraires importants. Cela sugg\u00e8re que la prime de risque g\u00e9opolitique qui a soutenu les prix s\u2019est en grande partie dissip\u00e9e.<\/p>\n\n
Nous nous positionnons en cons\u00e9quence en privil\u00e9giant des options de vente (puts) afin de tirer profit d\u2019un glissement potentiel vers le milieu des 60 $ US. Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, nous jugeons attrayants les contrats d\u2019ao\u00fbt avec des prix d\u2019exercice autour de 65 $ US, puisque cet horizon laisse au march\u00e9 le temps d\u2019int\u00e9grer pleinement l\u2019issue de la r\u00e9union de l\u2019OPEP+ en fin de semaine. Une augmentation graduelle des positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme (futures) sur le WTI, avec des ordres stop-loss serr\u00e9s au-dessus de 70 $ US, fait \u00e9galement partie des strat\u00e9gies que nous mettons en \u0153uvre.<\/p>\n\n
L\u2019action r\u00e9cente des prix \u2014 une chute depuis plus de 85 $ US le baril au sommet du conflit \u00c9tats-Unis\u2013Iran le mois dernier \u2014 illustre \u00e0 quelle vitesse ce type de risque peut \u00eatre \u00e9vacu\u00e9 des prix. L\u2019augmentation attendue de 188 000 barils par jour de la part de l\u2019OPEP+ est modeste, mais elle signale au march\u00e9 que l\u2019alliance veut \u00e9viter une surchauffe des prix. Historiquement, ce genre de hausse graduelle s\u2019est av\u00e9r\u00e9 efficace pour plafonner les rallyes.<\/p>\n\n
Cependant, l\u2019entente \u00c9tats-Unis\u2013Iran demeure fragile, ce qui signifie que la volatilit\u00e9 pourrait revenir de fa\u00e7on inattendue. L\u2019indice de volatilit\u00e9 du p\u00e9trole brut de la CBOE (OVX), qui se situait r\u00e9cemment pr\u00e8s de 38, demeure \u00e9lev\u00e9 par rapport aux moyennes historiques, signe que le march\u00e9 reste nerveux. Nous estimons qu\u2019il est donc essentiel de se couvrir contre un renversement soudain si les n\u00e9gociations \u00e9chouent.<\/p>\n\n
Pour g\u00e9rer ce risque, nous achetons des options d\u2019achat (calls) bon march\u00e9, hors du cours (out-of-the-money), comme couverture de nos positions vendeuses. La mise en place d\u2019\u00e9carts baissiers \u00e0 base d\u2019options de vente (bear put spreads) est une autre strat\u00e9gie que nous utilisons : elle limite notre profit potentiel \u00e0 la baisse, mais offre un risque d\u00e9fini et r\u00e9duit en cas de flamb\u00e9e soudaine des prix. Cela prot\u00e8ge notre capital contre toute rupture du processus diplomatique concernant le d\u00e9troit d\u2019Ormuz.<\/p>\n\n
Nous soulignons aussi que les donn\u00e9es favorables sur les stocks ne doivent pas \u00eatre enti\u00e8rement \u00e9cart\u00e9es, puisqu\u2019elles indiquent un march\u00e9 physique tendu. Les stocks commerciaux am\u00e9ricains ont recul\u00e9 \u00e0 leur plus bas niveau depuis la fin de 2018, p\u00e9riode o\u00f9 ils se maintenaient r\u00e9guli\u00e8rement sous 420 millions de barils. Cette tension sous-jacente pourrait offrir un plancher et emp\u00eacher un effondrement complet des prix sous le bas des 60 $ US.<\/p>\n\n\n\n