Au Forum de la BCE \u00e0 Sintra, le pr\u00e9sident de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, Kevin Warsh, a profit\u00e9 de sa premi\u00e8re apparition \u00e0 l\u2019ext\u00e9rieur des \u00c9tats-Unis \u05de\u05d0\u05d6 sa prise de fonctions pour r\u00e9it\u00e9rer un virage dans les communications de la Fed : plus de \u00ab forward guidance \u00bb, un accent renforc\u00e9 sur la stabilit\u00e9 des prix et un examen \u00e9largi du cadre de politique mon\u00e9taire, annonc\u00e9 pour la premi\u00e8re fois apr\u00e8s la r\u00e9union de juin du Federal Open Market Committee. Il a refus\u00e9 d\u2019aborder la trajectoire future des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, soutenant que la Fed ne devrait pas orienter les march\u00e9s vers des r\u00e9sultats pr\u00e9d\u00e9termin\u00e9s, mais plut\u00f4t laisser les donn\u00e9es entrantes fa\u00e7onner les attentes en vue de la r\u00e9union de juillet. Warsh a aussi r\u00e9affirm\u00e9 l\u2019objectif d\u2019inflation, affirmant que les prix sont \u00ab trop \u00e9lev\u00e9s \u00bb et que la Fed n\u2019acceptera pas une inflation au-dessus de sa cible de 2 %, m\u00eame s\u2019il a reconnu que les anticipations d\u2019inflation et les risques se sont mod\u00e9r\u00e9s.<\/p>\n
Warsh a \u00e9galement pouss\u00e9 l\u2019intelligence artificielle plus loin dans le d\u00e9bat de politique mon\u00e9taire, qualifiant la phase actuelle de \u00ab premi\u00e8re ou deuxi\u00e8me manche \u00bb, et l\u2019associant \u00e0 de nouveaux groupes de travail, dont un sur la productivit\u00e9 et l\u2019emploi, susceptibles d\u2019influencer au fil du temps les estimations de la croissance potentielle et du taux neutre. Sur le plan des r\u00e9formes institutionnelles, il a d\u00e9clar\u00e9 que la Fed allait \u00ab tracer une nouvelle voie \u00bb et que les responsables des groupes de travail pourraient \u00eatre nomm\u00e9s d\u00e8s la semaine prochaine, tout en ajoutant que la politique de bilan devrait rester secondaire par rapport aux taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, car elle \u00ab fr\u00f4le la politique budg\u00e9taire \u00bb. La r\u00e9action des march\u00e9s est demeur\u00e9e limit\u00e9e : l\u2019indice Fed Sentiment de FXStreet \u00e9tait pratiquement inchang\u00e9, et FXS SpeechTracker a attribu\u00e9 \u00e0 ces propos une note de 5,6 sur 10, coh\u00e9rente avec une posture mod\u00e9r\u00e9ment restrictive.<\/p>\n
La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a clairement indiqu\u00e9 qu\u2019elle ne fournira plus de signaux sur l\u2019orientation future de sa politique, ce qui change fondamentalement notre approche de n\u00e9gociation. Nous devons d\u00e9sormais nous positionner pour un march\u00e9 guid\u00e9 par les donn\u00e9es entrantes plut\u00f4t que par les indications de la banque centrale. Cela signifie que chaque publication macro\u00e9conomique majeure devient potentiellement un \u00e9v\u00e9nement \u00e0 forte volatilit\u00e9.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous croyons que les strat\u00e9gies sur d\u00e9riv\u00e9s qui profitent d\u2019une hausse des fluctuations de prix sont d\u00e9sormais plus attrayantes. Le VIX, une mesure de la volatilit\u00e9 anticip\u00e9e du march\u00e9, \u00e9volue actuellement pr\u00e8s de 18, mais nous nous attendons \u00e0 des pointes marqu\u00e9es autour des annonces de donn\u00e9es cl\u00e9s au cours des prochaines semaines. D\u00e9tenir des options pour n\u00e9gocier ces pouss\u00e9es de volatilit\u00e9, particuli\u00e8rement autour des rapports sur l\u2019inflation, devrait constituer un \u00e9l\u00e9ment central de notre strat\u00e9gie.<\/p>\n
La posture restrictive de la Fed est justifi\u00e9e par une inflation qui demeure obstin\u00e9ment au-dessus de sa cible. La plus r\u00e9cente lecture du PCE de base pour mai s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 2,8 %, ce qui, bien qu\u2019en baisse par rapport aux sommets pr\u00e9c\u00e9dents, n\u2019est pas assez faible pour signaler un changement de politique. Nous nous attendons \u00e0 ce que le march\u00e9 r\u00e9agisse vivement \u00e0 toute surprise \u00e0 la hausse dans le prochain rapport sur l\u2019IPC, en int\u00e9grant une probabilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e d\u2019une nouvelle hausse de taux.<\/p>\n
Parall\u00e8lement, le march\u00e9 du travail donne \u00e0 la Fed la marge de man\u0153uvre n\u00e9cessaire pour maintenir une politique restrictive. L\u2019\u00e9conomie a cr\u00e9\u00e9 un solide 190 000 emplois le mois dernier, et le taux de ch\u00f4mage se maintient \u00e0 un bas niveau de 3,9 %. En l\u2019absence d\u2019un besoin urgent de soutenir l\u2019emploi, la Fed peut rester concentr\u00e9e exclusivement sur le retour de l\u2019inflation \u00e0 2 %.<\/p>\n
Cette r\u00e9alit\u00e9, ax\u00e9e sur les donn\u00e9es, entra\u00eenera des mouvements importants sur les contrats \u00e0 terme de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Le march\u00e9 r\u00e9visera rapidement les probabilit\u00e9s d\u2019un ajustement de taux apr\u00e8s chaque donn\u00e9e, ce qui se traduira par des variations abruptes des rendements des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 court terme. Nous voyons des occasions de n\u00e9gocier des options sur des contrats \u00e0 terme afin de tirer parti de cette r\u00e9activit\u00e9, sans assumer un risque directionnel direct.<\/p>\n
L\u2019accent mis par la nouvelle direction de la Fed sur l\u2019intelligence artificielle comme moteur de productivit\u00e9 \u00e0 long terme est un d\u00e9veloppement int\u00e9ressant, mais pas un th\u00e8me de transaction imm\u00e9diat. Cela sugg\u00e8re un possible changement, \u00e0 plus long terme, dans la fa\u00e7on dont la Fed \u00e9value la croissance tendancielle et le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat neutre. Pour l\u2019instant, toutefois, notre attention dans les prochaines semaines demeure fermement tourn\u00e9e vers les donn\u00e9es \u00e0 court terme sur l\u2019inflation et l\u2019emploi.<\/p>\n\n\n\n