Au Forum de la BCE \u00e0 Sintra, le pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, a d\u00e9clar\u00e9 que les progr\u00e8s sur l\u2019inflation s\u2019\u00e9taient am\u00e9lior\u00e9s, les attentes d\u2019inflation \u00e0 court terme et les risques inflationnistes s\u2019\u00e9tant att\u00e9nu\u00e9s au cours des derni\u00e8res semaines. Il a toutefois soutenu que les pressions sur les prix demeurent trop \u00e9lev\u00e9es et a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 que le retour de l\u2019inflation \u00e0 la cible de 2 % de la Fed constitue la priorit\u00e9 absolue de la banque centrale. Il n\u2019a offert aucune nouvelle indication quant \u00e0 la trajectoire de la politique mon\u00e9taire \u00e0 court terme, laissant la vision dominante du march\u00e9 globalement inchang\u00e9e.<\/p>\n
Warsh a d\u00e9crit les conditions du march\u00e9 du travail am\u00e9ricain comme stables et a indiqu\u00e9 que les perspectives de croissance pourraient s\u2019\u00eatre renforc\u00e9es. Il a \u00e9galement affirm\u00e9 que les \u00c9tats-Unis sont bien positionn\u00e9s pour tirer parti de l\u2019intelligence artificielle, tout en pr\u00e9venant qu\u2019il est trop t\u00f4t pour d\u00e9terminer si l\u2019IA sera inflationniste ou d\u00e9sinflationniste. Sur le plan de la gouvernance, il a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 l\u2019ind\u00e9pendance de la Fed et a indiqu\u00e9 que la r\u00e9vision de son cadre de communication et de sa bo\u00eete \u00e0 outils de politique mon\u00e9taire progresse comme pr\u00e9vu. Il a r\u00e9affirm\u00e9 sa pr\u00e9f\u00e9rence pour les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat comme principal outil et a pr\u00e9cis\u00e9 que tout ajustement futur du bilan serait abord\u00e9 avec prudence et communiqu\u00e9 avec clart\u00e9.<\/p>\n
Compte tenu de la r\u00e9affirmation par le pr\u00e9sident de la Fed que l\u2019inflation demeure la priorit\u00e9, nous croyons que l\u2019environnement de taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb est l\u00e0 pour durer encore un certain temps. Les plus r\u00e9cents chiffres de l\u2019inflation de base selon le Core PCE tournent toujours autour d\u2019un 2,8 % tenace, nettement au-dessus de la cible de 2 %. Les espoirs du march\u00e9 d\u2019une baisse de taux avant le quatri\u00e8me trimestre semblent donc trop optimistes. Nous devrions par cons\u00e9quent envisager de vendre des options d\u2019achat hors du cours (out-of-the-money) sur les contrats \u00e0 terme SOFR de septembre \u2014 une strat\u00e9gie qui profite si la Fed maintient les taux inchang\u00e9s, comme elle le laisse entendre.<\/p>\n
Les commentaires n\u2019ont apport\u00e9 aucune surprise, ce qui devrait contribuer \u00e0 contenir la volatilit\u00e9 des march\u00e9s \u00e0 court terme. L\u2019indice de volatilit\u00e9 du CBOE (VIX) \u00e9volue dans une fourchette relativement \u00e9troite, entre 13 et 16, et cette posture pr\u00e9visible de la Fed a peu de chances de provoquer un important pic. Dans ce contexte, la vente de prime est attrayante; on peut donc envisager des strangles \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance sur le SPX, en pariant que l\u2019indice demeure dans une fourchette.<\/p>\n
L\u2019engagement de la Fed envers une politique restrictive \u2014 surtout au moment o\u00f9 d\u2019autres banques centrales envisagent des baisses \u2014 devrait continuer de soutenir le dollar am\u00e9ricain. L\u2019\u00e9cart de taux entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Europe rend la d\u00e9tention de dollars plus attrayante, une tendance qui devrait persister durant l\u2019\u00e9t\u00e9. Par cons\u00e9quent, nous voyons de la valeur \u00e0 acheter des options d\u2019achat sur des FNB du dollar index comme UUP, afin de se positionner pour une poursuite de la vigueur du dollar face \u00e0 un panier de devises \u00e9trang\u00e8res.<\/p>\n
M\u00eame si des taux \u00e9lev\u00e9s peuvent constituer un vent de face pour les actions, la lecture optimiste de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine et la stabilit\u00e9 du march\u00e9 du travail offrent un plancher solide. Le rapport sur l\u2019emploi de juin a fait \u00e9tat d\u2019une autre hausse robuste de 185 000 emplois, tandis que le taux de ch\u00f4mage est demeur\u00e9 faible \u00e0 4,0 %, renfor\u00e7ant l\u2019id\u00e9e qu\u2019une r\u00e9cession profonde n\u2019est pas imminente. Cela milite pour une posture neutre sur les actions; des strat\u00e9gies comme les iron condors sur le Nasdaq 100 deviennent alors pertinentes pour tirer parti d\u2019une \u00e9volution lat\u00e9rale des cours.<\/p>\n\n\n\n