L\u2019\u00e9conomie canadienne a abord\u00e9 le T2 avec de l\u2019\u00e9lan : le PIB r\u00e9el a progress\u00e9 de 0,5 % en avril, surpassant le consensus de 0,4 %. La croissance a \u00e9t\u00e9 g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e, mais men\u00e9e par l\u2019\u00e9nergie, en hausse de 3,1 %, tandis que l\u2019extraction mini\u00e8re, l\u2019exploitation de carri\u00e8res et l\u2019extraction de p\u00e9trole et de gaz ont augment\u00e9 de 2,9 %. L\u2019am\u00e9lioration d\u2019avril a suivi une normalisation des activit\u00e9s dans les sables bitumineux et les pipelines apr\u00e8s des perturbations plus t\u00f4t, et des prix \u00e9lev\u00e9s en mai et durant une grande partie de juin ont soutenu le secteur tout au long du trimestre.<\/p>\n
En tenant compte de l\u2019estimation pr\u00e9liminaire, le PIB r\u00e9el du T2 se dirige vers un gain annualis\u00e9 de 2,3 %; par habitant, le PIB se dirige vers une hausse annualis\u00e9e de 2,8 %. On s\u2019attend \u00e0 un apaisement des pressions sur les prix, tandis que les volumes pourraient demeurer soutenus \u00e0 mesure que les stocks \u00e9coul\u00e9s au T2 seront reconstitu\u00e9s. Cela dit, les perspectives restent fragiles en raison de l\u2019incertitude entourant les tarifs, de la faiblesse de l\u2019activit\u00e9 de revente dans les principaux march\u00e9s immobiliers et de l\u2019effet inflationniste persistant li\u00e9 \u00e0 la pr\u00e9c\u00e9dente flamb\u00e9e des prix de l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n
Nous constatons que l\u2019\u00e9conomie canadienne a amorc\u00e9 le deuxi\u00e8me trimestre avec un \u00e9lan inattendu, se dirigeant vers une solide progression annualis\u00e9e de 2,3 % du PIB r\u00e9el. Cette vigueur est principalement concentr\u00e9e dans le secteur de l\u2019\u00e9nergie, qui a rebondi nettement apr\u00e8s des perturbations ant\u00e9rieures. Cela laisse entrevoir, \u00e0 court terme, des occasions haussi\u00e8res sur les contrats \u00e0 terme de p\u00e9trole et de gaz ainsi que sur des options d\u2019achat (calls) li\u00e9es \u00e0 des FNB du secteur de l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n
Cette lecture est \u00e9tay\u00e9e par des donn\u00e9es r\u00e9centes indiquant que le brut Western Canadian Select s\u2019est n\u00e9goci\u00e9 en moyenne \u00e0 plus de 85 $ US pendant une grande partie de juin 2026, ce qui a soutenu les marges des producteurs. De plus, les volumes d\u2019exportation de p\u00e9trole sont demeur\u00e9s \u00e9lev\u00e9s, l\u2019ol\u00e9oduc Trans Mountain acheminant r\u00e9guli\u00e8rement plus de 850 000 barils par jour. Nous estimons que cette vigueur de l\u2019\u00e9nergie peut soutenir le dollar canadien face au dollar am\u00e9ricain dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Cela dit, il faut reconna\u00eetre que ces perspectives demeurent fragiles et comportent des risques au-del\u00e0 du complexe \u00e9nerg\u00e9tique. L\u2019inflation persistante et la faiblesse du march\u00e9 immobilier constituent des vents contraires importants pour les m\u00e9nages. L\u2019Association canadienne de l\u2019immeuble l\u2019a d\u2019ailleurs confirm\u00e9 en faisant \u00e9tat d\u2019une baisse de 4,2 % des ventes de logements au pays en mai 2026, une troisi\u00e8me diminution mensuelle cons\u00e9cutive.<\/p>\n
Ce tableau \u00e9conomique complexe alimente l\u2019incertitude autour de la politique mon\u00e9taire, ce qui touche directement les instruments sensibles aux taux. M\u00eame si la Banque du Canada a maintenu la semaine derni\u00e8re son taux directeur \u00e0 3,75 %, son ton restrictif (hawkish) a laiss\u00e9 entrevoir une possible hausse en septembre si la croissance demeure robuste. Cela exerce une pression sur les contrats \u00e0 terme sur obligations canadiennes et sur les titres du secteur financier.<\/p>\n
Compte tenu de ces forces oppos\u00e9es, nous nous positionnons en pr\u00e9vision d\u2019une hausse de la volatilit\u00e9, d\u2019autant plus que les n\u00e9gociations tarifaires \u00c9tats-Unis\u2013Canada non r\u00e9gl\u00e9es sur l\u2019aluminium et les v\u00e9hicules \u00e9lectriques ajoutent une couche de risque. Tout en conservant nos positions longues dans l\u2019\u00e9nergie, nous achetons parall\u00e8lement des options de vente (puts) sur les grandes banques canadiennes et sur l\u2019indice TSX 60 au sens large. Cela offre une couverture n\u00e9cessaire contre un ralentissement potentiel plus tard au troisi\u00e8me trimestre.<\/p>\n\n\n\n