L\u2019inflation en zone euro a ralenti \u00e0 2,8 % en juin, un mouvement principalement attribuable \u00e0 la baisse des prix de l\u2019\u00e9nergie, tandis que l\u2019inflation sous-jacente s\u2019est assouplie \u00e0 2,4 %. Commerzbank s\u2019attend \u00e0 ce que le taux global oscille pr\u00e8s de 3 % au cours des prochains mois et pendant la deuxi\u00e8me moiti\u00e9 de l\u2019ann\u00e9e. La banque pr\u00e9sente la donn\u00e9e de juin comme un reflux partiel apr\u00e8s la forte hausse du mois pr\u00e9c\u00e9dent, plut\u00f4t que comme la preuve d\u2019un apaisement des pressions inflationnistes de fond.<\/p>\n\n
Les prix de l\u2019\u00e9nergie devraient l\u00e9g\u00e8rement reculer, mais les entreprises sont cens\u00e9es refiler aux clients des co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques encore \u00e9lev\u00e9s, qui demeurent au-dessus des niveaux d\u2019avant la guerre en Iran. Cette dynamique accentuerait les effets indirects de l\u2019inflation surveill\u00e9s par la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE), et le sc\u00e9nario de base de la banque suppose une nouvelle hausse des taux de la BCE \u00e0 la r\u00e9union de septembre. Le texte a \u00e9t\u00e9 produit \u00e0 l\u2019aide d\u2019un outil d\u2019IA et r\u00e9vis\u00e9 par un \u00e9diteur, et il est attribu\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9quipe FXStreet Insights.<\/p>\n\n
Nous consid\u00e9rons le r\u00e9cent repli de l\u2019inflation en zone euro \u00e0 2,8 % comme un soulagement temporaire, et non comme un changement de la tendance de fond. La mesure de l\u2019inflation sous-jacente, qui exclut l\u2019\u00e9nergie volatile, demeure obstin\u00e9ment au-dessus de la cible de la BCE, ce qui signale des pressions sur les prix persistantes. Nous nous attendons donc \u00e0 ce que la BCE aille de l\u2019avant avec une nouvelle hausse des taux \u00e0 sa r\u00e9union de septembre.<\/p>\n\n
Compte tenu de ces perspectives, nous nous positionnons en vue de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme plus \u00e9lev\u00e9s au cours des deux prochains mois. Les swaps au jour le jour (OIS) int\u00e8grent d\u00e9j\u00e0 une probabilit\u00e9 de plus de 70 % d\u2019une hausse de 25 points de base en septembre, un chiffre qui, selon nous, a de bonnes chances d\u2019augmenter. Nous estimons que des options profitant d\u2019une hausse des contrats \u00e0 terme sur l\u2019EURIBOR offrent de la valeur \u00e0 l\u2019approche de cette r\u00e9union.<\/p>\n\n
Cette posture plus restrictive (hawkish) de la BCE devrait continuer de soutenir l\u2019euro. Un r\u00e9cent sondage de l\u2019institut ZEW (Centre for European Economic Research) a montr\u00e9 une am\u00e9lioration inattendue du moral des investisseurs en Allemagne, ce qui laisse entrevoir une certaine r\u00e9silience pouvant renforcer l\u2019argumentaire de la BCE en faveur d\u2019un resserrement. Nous privil\u00e9gions des strat\u00e9gies comme l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur la paire EUR\/USD, misant sur un raffermissement de l\u2019euro \u00e0 mesure que son avantage de taux s\u2019accro\u00eet.<\/p>\n\n
Pour les march\u00e9s boursiers, des co\u00fbts d\u2019emprunt plus \u00e9lev\u00e9s devraient probablement peser sur les b\u00e9n\u00e9fices des entreprises. Nous demeurons donc prudents \u00e0 l\u2019\u00e9gard des indices boursiers europ\u00e9ens et voyons un potentiel de volatilit\u00e9 accrue. Nous envisageons l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019Euro Stoxx 50 comme couverture contre un repli potentiel du march\u00e9.<\/p>\n\n
La situation rappelle le cycle 2022-2023, o\u00f9 les march\u00e9s ont d\u2019abord c\u00e9l\u00e9br\u00e9 le recul de l\u2019inflation globale, avant d\u2019\u00eatre pris de court par la d\u00e9termination des banques centrales \u00e0 combattre une inflation sous-jacente tenace. L\u2019histoire sugg\u00e8re que les effets de second tour li\u00e9s \u00e0 des co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques \u00e9lev\u00e9s et \u00e0 la progression des salaires peuvent maintenir l\u2019inflation \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 plus longtemps que pr\u00e9vu. Nous nous positionnons en fonction d\u2019un march\u00e9 qui, \u00e0 l\u2019heure actuelle, sous-\u00e9value ce risque de taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb en Europe.<\/p>\n\n\n\n