L\u2019indice des prix pay\u00e9s du secteur manufacturier (ISM) aux \u00c9tats-Unis s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 73 en juin, sous les attentes du march\u00e9 qui \u00e9taient de 79. Cette lecture indique que les pressions sur les co\u00fbts des intrants se maintiennent dans le secteur manufacturier, mais \u00e0 un niveau inf\u00e9rieur \u00e0 celui pr\u00e9vu par les pr\u00e9visionnistes.<\/p>\n
\u00c0 73, l\u2019indicateur demeure \u00e9lev\u00e9 en valeur absolue malgr\u00e9 l\u2019\u00e9cart par rapport au consensus. Le r\u00e9sultat de juin implique que les conditions de prix pour les fabricants ont \u00e9t\u00e9 moins tendues qu\u2019anticip\u00e9, compte tenu de l\u2019\u00e9cart par rapport \u00e0 l\u2019estimation de 79.<\/p>\n
Nous interpr\u00e9tons les derni\u00e8res donn\u00e9es de l\u2019ISM sur les prix pay\u00e9s comme un signal important indiquant que les pressions inflationnistes se mod\u00e8rent plus rapidement que pr\u00e9vu. Cette lecture inf\u00e9rieure aux attentes, \u00e0 73, sugg\u00e8re que le co\u00fbt des mati\u00e8res premi\u00e8res pour les fabricants n\u2019augmente pas aussi vite. Cela r\u00e9duit directement la pression sur la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale quant \u00e0 la poursuite d\u2019une politique de hausses de taux agressives.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous ajustons notre sc\u00e9nario concernant la trajectoire des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme. Nous anticipons que le march\u00e9 commencera \u00e0 retrancher la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux en septembre, que les r\u00e9centes donn\u00e9es du CME FedWatch situaient \u00e0 plus de 60 %. Par cons\u00e9quent, nous cherchons \u00e0 prendre des positions acheteuses sur les contrats \u00e0 terme SOFR de d\u00e9cembre, misant sur une courbe \u00e0 terme actuellement trop pentue.<\/p>\n
La perspective d\u2019une Fed moins restrictive constitue un vent favorable pour les actions, en particulier les titres de croissance sensibles aux taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Nous avons observ\u00e9 un bond imm\u00e9diat de 0,8 % des contrats \u00e0 terme sur le Nasdaq 100 dans les minutes suivant la publication de l\u2019ISM. Nous estimons que l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat hors du cours (out-of-the-money) sur le FNB QQQ, expirant en ao\u00fbt, offre un profil risque\/rendement attrayant.<\/p>\n
Une trajectoire plus claire de la politique mon\u00e9taire devrait r\u00e9duire l\u2019incertitude sur les march\u00e9s et, par cons\u00e9quent, faire baisser la volatilit\u00e9 implicite. L\u2019indice VIX se maintient obstin\u00e9ment pr\u00e8s de 19, et nous voyons dans ces donn\u00e9es un catalyseur susceptible de le faire casser \u00e0 la baisse. Nous envisageons de vendre des contrats \u00e0 terme sur le VIX ou de mettre en place des \u00e9carts de vente (put spreads) sur le VIX pour les prochaines semaines.<\/p>\n
Des anticipations de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus faibles ont g\u00e9n\u00e9ralement tendance \u00e0 affaiblir une devise, et nous nous attendons \u00e0 ce que le dollar am\u00e9ricain subisse des vents contraires. L\u2019indice du dollar (DXY) devrait tester ses creux r\u00e9cents autour de 103,50. La situation rappelle la fin de 2022, lorsque des signaux de d\u00e9sinflation similaires avaient pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 un recul du dollar sur plusieurs mois, rendant des positions acheteuses sur les contrats \u00e0 terme EUR\/USD une strat\u00e9gie int\u00e9ressante.<\/p>\n\n\n\n