Les d\u00e9penses de construction aux \u00c9tats-Unis ont augment\u00e9 de 0,1 % d\u2019un mois \u00e0 l\u2019autre en mai, ratant les attentes du march\u00e9 qui tablaient sur une hausse de 0,2 %. Les donn\u00e9es indiquent un rythme de croissance s\u00e9quentielle plus lent que pr\u00e9vu.<\/p>\n
Selon le consensus, l\u2019\u00e9cart est de 0,1 point de pourcentage par rapport aux attentes. La publication mettait l\u2019accent sur le r\u00e9sultat mensuel de mai et ne fournissait pas de ventilation additionnelle dans le chiffre principal.<\/p>\n
Des d\u00e9penses de construction inf\u00e9rieures aux attentes en mai renforcent le r\u00e9cit d\u2019une \u00e9conomie qui se refroidit. Nous n\u2019y voyons pas le signe d\u2019un recul marqu\u00e9, mais plut\u00f4t un point de donn\u00e9es suppl\u00e9mentaire montrant que la politique mon\u00e9taire restrictive fait effet. Cette lecture mod\u00e9r\u00e9e, combin\u00e9e au r\u00e9cent fl\u00e9chissement du PMI manufacturier, laisse entendre que la croissance ralentit.<\/p>\n
Nous croyons que ces donn\u00e9es augmentent la probabilit\u00e9 d\u2019une baisse de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale avant la fin de l\u2019ann\u00e9e. L\u2019outil CME FedWatch indique maintenant une probabilit\u00e9 de 70 % d\u2019une baisse de taux d\u2019ici la r\u00e9union de septembre, en hausse par rapport \u00e0 55 % il y a \u00e0 peine deux semaines. Les traders devraient surveiller les options sur les contrats \u00e0 terme des Fed Funds afin de se positionner en vue de ce changement potentiel de cap.<\/p>\n
Pour certains secteurs, c\u2019est un vent de face pour les titres des mat\u00e9riaux et des industriels. \u00c9tant donn\u00e9 que les contrats \u00e0 terme sur le bois d\u2019\u0153uvre ont d\u00e9j\u00e0 recul\u00e9 de 8 % au cours du dernier mois, nous demeurons prudents \u00e0 l\u2019\u00e9gard des entreprises qui approvisionnent l\u2019industrie de la construction. Nous envisageons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur des FNB qui suivent le secteur de la construction r\u00e9sidentielle (XHB) comme strat\u00e9gie baissi\u00e8re cibl\u00e9e.<\/p>\n
Un ralentissement de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, jumel\u00e9 \u00e0 la perspective de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus bas, pourrait exercer une pression \u00e0 la baisse sur le dollar am\u00e9ricain. Nous voyons des occasions dans les d\u00e9riv\u00e9s de change, surtout les positions misant contre le dollar face \u00e0 des devises dont la banque centrale demeure restrictive. Historiquement, l\u2019indice du dollar (DXY) a tendance \u00e0 s\u2019affaiblir au cours des trois mois pr\u00e9c\u00e9dant la premi\u00e8re baisse de taux d\u2019un cycle.<\/p>\n
Cet environnement de croissance qui ralentit, mais avec un possible assouplissement de la politique mon\u00e9taire, cr\u00e9e de l\u2019incertitude, ce qui se traduit souvent par une volatilit\u00e9 accrue des march\u00e9s. L\u2019indice VIX, bien qu\u2019actuellement faible \u00e0 13,5, pourrait enregistrer une hausse marqu\u00e9e lors de prochaines publications de donn\u00e9es d\u00e9cevantes. Nous consid\u00e9rons les options d\u2019achat (calls) sur le VIX comme un moyen peu co\u00fbteux de couvrir des portefeuilles d\u2019actions plus larges contre un repli potentiel au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n