L\u2019USD\/CHF a effac\u00e9 ses gains plus t\u00f4t mercredi, se n\u00e9gociant pr\u00e8s de 0,8086 apr\u00e8s un sommet \u00e0 0,8117, alors que le dollar am\u00e9ricain s\u2019est assoupli \u00e0 la suite de commentaires du pr\u00e9sident de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, Kevin Warsh, au Forum de la BCE \u00e0 Sintra. Warsh a indiqu\u00e9 que la Fed ne fournirait pas d\u2019orientation prospective et qu\u2019elle \u00ab tracerait une nouvelle trajectoire \u00bb, tout en ajoutant que les risques d\u2019inflation s\u2019\u00e9taient att\u00e9nu\u00e9s. L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) s\u2019\u00e9tablissait autour de 101,27, l\u00e9g\u00e8rement sous le niveau de 101,80 atteint la semaine derni\u00e8re, la baisse du billet vert \u00e9tant toutefois limit\u00e9e par l\u2019incertitude persistante entourant la diplomatie \u00c9tats-Unis\u2013Iran et par des attentes toujours solides d\u2019un resserrement de la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran ont convenu le mois dernier d\u2019un protocole d\u2019entente (MoU) de 60 jours, mais les progr\u00e8s vers un accord final demeurent lents; des \u00e9missaires se trouvent \u00e0 Doha, au Qatar, mais aucune discussion directe n\u2019est pr\u00e9vue. Les march\u00e9s \u00e9valuent \u00e0 67 % la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux de la Fed d\u00e8s septembre, selon l\u2019outil CME FedWatch, une perspective renforc\u00e9e apr\u00e8s la hausse de l\u2019inflation am\u00e9ricaine (IPC) \u00e0 4,2 % en mai, contre la cible de 2 % de la Fed. C\u00f4t\u00e9 statistiques, l\u2019emploi priv\u00e9 ADP a progress\u00e9 de 98 k en juin, contre 113 k attendus et 122 k pr\u00e9c\u00e9demment, l\u2019attention se tournant vers l\u2019ISM manufacturier et le rapport NFP de jeudi; en Suisse, les ventes au d\u00e9tail ont augment\u00e9 de 3,5 % sur un an en mai, contre 1,7 % en avril et 0,8 % attendu, avant l\u2019IPC suisse et le Rapport sur la stabilit\u00e9 financi\u00e8re de la BNS.<\/p>\n
Les signaux mitig\u00e9s de la Fed cr\u00e9ent un climat tendu pour le dollar am\u00e9ricain, alors que le discours plus restrictif sur les hausses de taux se heurte \u00e0 des donn\u00e9es d\u2019emploi qui s\u2019affaiblissent. Le rapport sur l\u2019emploi (Nonfarm Payrolls, NFP) attendu cette semaine devient d\u00e9sormais l\u2019\u00e9v\u00e9nement d\u00e9terminant, susceptible soit de confirmer une hausse de taux en septembre, soit de la remettre s\u00e9rieusement en question. Nous estimons que cette incertitude constitue la principale contrainte que les op\u00e9rateurs doivent g\u00e9rer.<\/p>\n
Compte tenu du risque binaire li\u00e9 \u00e0 la publication des NFP, nous voyons davantage d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 acheter de la volatilit\u00e9 plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 miser sur une direction dans l\u2019imm\u00e9diat. Des strat\u00e9gies d\u2019options comme les straddles sur l\u2019USD\/CHF, qui profitent d\u2019un mouvement de prix important quelle qu\u2019en soit la direction, paraissent attrayantes. En observant l\u2019indice de volatilit\u00e9 FX du Cboe, la volatilit\u00e9 des devises anticip\u00e9e a augment\u00e9 pour atteindre son niveau le plus \u00e9lev\u00e9 en trois mois \u00e0 l\u2019approche des donn\u00e9es cl\u00e9s de cette semaine.<\/p>\n
Si le chiffre des NFP ressort solide, il validerait la probabilit\u00e9 de 67 % d\u2019une hausse de taux en septembre int\u00e9gr\u00e9e par le march\u00e9 et pousserait vraisemblablement l\u2019indice du dollar de nouveau vers ses r\u00e9cents sommets au-del\u00e0 de 101,80. Dans ce cas, nous utiliserions des produits d\u00e9riv\u00e9s pour nous positionner en faveur d\u2019un dollar plus fort, en nous attendant \u00e0 ce que l\u2019USD\/CHF reteste la zone de 0,8100. Historiquement, durant le cycle de resserrement 2022-2023, de solides publications de NFP ont r\u00e9guli\u00e8rement pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 des p\u00e9riodes d\u2019achats soutenus de dollars.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019inverse, une d\u00e9ception dans le rapport sur l\u2019emploi pourrait faire chuter ces probabilit\u00e9s de hausse de taux, entra\u00eenant une vente marqu\u00e9e du dollar. Ce mouvement pourrait \u00eatre amplifi\u00e9 par un IPC suisse robuste, qui soutiendrait le franc. Une cassure sous le support de 0,8050 sur l\u2019USD\/CHF deviendrait alors tr\u00e8s probable.<\/p>\n
Nous surveillons aussi le contexte g\u00e9opolitique, l\u2019absence de progr\u00e8s dans les discussions \u00c9tats-Unis\u2013Iran procurant un certain soutien au dollar \u00e0 titre de valeur refuge. Ce facteur pourrait amortir la baisse du billet vert m\u00eame si les donn\u00e9es \u00e9conomiques ressortent faibles. Par cons\u00e9quent, toute position baissi\u00e8re devrait \u00eatre g\u00e9r\u00e9e avec prudence, car les manchettes g\u00e9opolitiques peuvent rapidement inverser les pertes.<\/p>\n\n\n\n