Les strat\u00e9gistes d\u2019ING affirment que les taux britanniques en livres sterling demeurent tr\u00e8s sensibles aux risques d\u2019inflation au Royaume-Uni, les march\u00e9s r\u00e9agissant davantage aux perspectives d\u2019inflation et \u00e0 la politique de la Banque d\u2019Angleterre qu\u2019au risque souverain. Ils soulignent la p\u00e9riode o\u00f9 les prix du p\u00e9trole ont grimp\u00e9 bien au-del\u00e0 de 100 $US, moment pendant lequel les march\u00e9s ont rapidement int\u00e9gr\u00e9 un cycle de resserrement, et ils contrastent cette r\u00e9action avec celle observ\u00e9e du c\u00f4t\u00e9 de la BCE. Comme l\u2019inflation n\u2019est toujours pas revenue \u00e0 la cible, la trajectoire vers 2 % est jug\u00e9e vuln\u00e9rable \u00e0 tout choc susceptible de raviver l\u2019inflation.<\/p>\n\n
Ils ajoutent que l\u2019expansion budg\u00e9taire est \u00e9valu\u00e9e diff\u00e9remment lorsque l\u2019inflation monte que dans un contexte de d\u00e9sinflation, ce qui fait du calendrier des plans de d\u00e9penses un facteur central pour la courbe des taux. Les march\u00e9s escomptent un taux terminal de la Banque d\u2019Angleterre autour de 4 %, au-dessus du taux directeur actuel de 3,75 %, et ING s\u2019attend \u00e0 ce que cela change l\u2019an prochain, \u00e0 mesure que les conditions deviendront plus d\u00e9sinflationnistes. Les initiatives \u00e0 court terme, y compris les d\u00e9penses de d\u00e9fense d\u00e9battues, sont donc associ\u00e9es \u00e0 une pression haussi\u00e8re plus marqu\u00e9e sur les taux GBP que les engagements pr\u00e9vus plus loin dans le temps.<\/p>\n\n
Nous constatons que les march\u00e9s de la livre sterling demeurent tr\u00e8s sensibles aux risques d\u2019inflation au Royaume-Uni, en particulier autour de tout nouveau plan de d\u00e9penses budg\u00e9taires. Alors que les donn\u00e9es d\u2019inflation au Royaume-Uni indiquent un 2,8 % persistant, toujours bien au-dessus de la cible de 2 % de la Banque d\u2019Angleterre, les op\u00e9rateurs sont nerveux face \u00e0 toute politique susceptible d\u2019ajouter des pressions sur les prix. Cela rend l\u2019extr\u00e9mit\u00e9 courte de la courbe des taux, qui refl\u00e8te les attentes de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme, particuli\u00e8rement f\u00e9brile.<\/p>\n\n
De notre point de vue, la plus grande menace est que des d\u00e9penses \u00e0 court terme puissent, encore une fois, retarder le retour de l\u2019inflation \u00e0 la cible. Toute relance budg\u00e9taire imm\u00e9diate obligerait vraisemblablement le march\u00e9 \u00e0 r\u00e9duire l\u2019anticipation d\u2019une baisse de taux de la Banque d\u2019Angleterre plus tard cette ann\u00e9e, ce qui constitue actuellement le sc\u00e9nario de base. En revanche, des d\u00e9penses promises \u00e0 plusieurs ann\u00e9es d\u2019\u00e9ch\u00e9ance devraient avoir un impact beaucoup plus limit\u00e9 sur les transactions actuelles.<\/p>\n\n
Cet environnement sugg\u00e8re que l\u2019achat de volatilit\u00e9 sterling \u00e0 court terme est une strat\u00e9gie prudente pour les prochaines semaines. Nous croyons que des positions sur d\u00e9riv\u00e9s qui profitent de mouvements brusques des anticipations de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, comme des swaptions de courte \u00e9ch\u00e9ance ou des straddles sur les contrats \u00e0 terme SONIA, sont bien plac\u00e9es pour bien performer. Ces instruments sont directement li\u00e9s \u00e0 la \u00ab nervosit\u00e9 \u00bb que nous anticipons autour de toute annonce majeure de d\u00e9penses gouvernementales.<\/p>\n\n
Nous voyons aussi une occasion dans des strat\u00e9gies misant sur un aplatissement de la courbe des taux britannique. Un \u00ab flattener \u00bb de courbe, qui profite lorsque les taux \u00e0 court terme montent plus vite que les taux \u00e0 long terme, semble appropri\u00e9 \u00e9tant donn\u00e9 l\u2019accent mis par le march\u00e9 sur les menaces d\u2019inflation imm\u00e9diates. Cela refl\u00e8te le sch\u00e9ma historique observ\u00e9 durant la p\u00e9riode inflationniste de 2022-2023, o\u00f9 l\u2019extr\u00e9mit\u00e9 courte de la courbe r\u00e9agissait beaucoup plus agressivement aux nouvelles de politique et d\u2019inflation que l\u2019extr\u00e9mit\u00e9 longue.<\/p>\n\n\n\n