Nordea a indiqu\u00e9 que des donn\u00e9es d\u2019inflation de juin plus faibles en zone euro r\u00e9duisent les probabilit\u00e9s d\u2019une autre hausse des taux de la Banque centrale europ\u00e9enne d\u00e8s juillet, tout en soutenant que les d\u00e9cideurs n\u2019ont toujours pas suffisamment de preuves pour d\u00e9clarer l\u2019inflation vaincue, puisque les effets de second tour demeurent incertains. La banque a aussi soulign\u00e9 le risque de communication pour la BCE apr\u00e8s sa hausse de taux de juin, estimant qu\u2019un assouplissement trop rapide de son ton pourrait attirer des critiques.<\/p>\n\n
Les march\u00e9s ont d\u00e9j\u00e0 effac\u00e9 une bonne partie du cycle de resserrement anticip\u00e9, avec moins d\u2019une hausse additionnelle compl\u00e8te d\u00e9sormais int\u00e9gr\u00e9e pour cette ann\u00e9e; ce n\u2019est qu\u2019imm\u00e9diatement apr\u00e8s l\u2019annonce du cessez-le-feu en avril que les march\u00e9s avaient int\u00e9gr\u00e9 moins de hausses sur le m\u00eame horizon. Nordea a ajout\u00e9 que les inqui\u00e9tudes des m\u00e9nages face \u00e0 l\u2019inflation se sont aussi att\u00e9nu\u00e9es, mais surtout \u00e0 tr\u00e8s court terme.<\/p>\n\n
Les plus r\u00e9centes donn\u00e9es pr\u00e9liminaires (\u00ab flash \u00bb) sur l\u2019inflation de juin se sont r\u00e9v\u00e9l\u00e9es plus faibles que pr\u00e9vu, \u00e0 2,1 %. Cela att\u00e9nue les inqui\u00e9tudes imm\u00e9diates li\u00e9es \u00e0 l\u2019inflation et r\u00e9duit sensiblement le risque d\u2019une nouvelle hausse du taux directeur de la Banque centrale europ\u00e9enne lors de la r\u00e9union de juillet. Selon nous, un statu quo est d\u00e9sormais l\u2019issue la plus probable.<\/p>\n\n
Cela dit, il est beaucoup trop t\u00f4t pour que la BCE crie victoire, surtout avec une inflation sous-jacente qui reste tenace \u00e0 2,7 % et des donn\u00e9es sur la croissance des salaires du T2 qui se font encore attendre. La banque centrale h\u00e9sitera \u00e0 signaler la fin de son cycle de resserrement et \u00e0 s\u2019exposer aux critiques. Cela cr\u00e9e un climat tendu en vue du prochain communiqu\u00e9 de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
De notre point de vue, les march\u00e9s ont d\u00e9j\u00e0 retranch\u00e9 la majeure partie du resserrement attendu cette ann\u00e9e. Nous observons que moins d\u2019une hausse compl\u00e8te de 25 points de base est int\u00e9gr\u00e9e pour le reste de 2026. Un tel degr\u00e9 de \u00ab dovishness \u00bb n\u2019a \u00e9t\u00e9 observ\u00e9 que bri\u00e8vement pendant le ralentissement \u00e9conomique de la fin de 2024.<\/p>\n\n
Ce positionnement signifie que le consensus mise d\u00e9j\u00e0 sur une BCE en mode pause. Pour les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s, cela sugg\u00e8re que le rapport risque-rendement ne se trouve plus simplement dans le pari d\u2019un statu quo. L\u2019occasion pourrait d\u00e9sormais r\u00e9sider dans un positionnement via des options en pr\u00e9vision d\u2019une surprise.<\/p>\n\n
Ainsi, nous voyons de la valeur dans des strat\u00e9gies qui profitent d\u2019une hausse potentielle de la volatilit\u00e9. L\u2019achat de straddles ou de strangles sur des contrats \u00e0 terme EURIBOR \u00e0 court terme pourrait \u00eatre une fa\u00e7on efficace de jouer l\u2019incertitude. De telles positions profiteraient autant d\u2019une hausse surprise que d\u2019un signal \u00e9tonnamment agressif que le march\u00e9 n\u2019int\u00e8gre pas actuellement.<\/p>\n\n\n\n