OCBC a indiqu\u00e9 que le dollar am\u00e9ricain fait face \u00e0 un risque modeste de hausse, l\u2019attention se portant sur l\u2019allocution de Kevin Warsh \u00e0 Sintra et la publication \u00e0 venir des chiffres de l\u2019emploi aux \u00c9tats-Unis. La banque a jug\u00e9 faible la probabilit\u00e9 de nouveaux signaux d\u2019orientation de politique mon\u00e9taire \u00e0 la suite de la conf\u00e9rence de presse du FOMC de juin, mais a pr\u00e9sent\u00e9 la position de Warsh sur l\u2019\u00e9volution au Moyen-Orient, la baisse des prix du p\u00e9trole brut et les conditions du march\u00e9 du travail comme les principaux moteurs de la direction du USD \u00e0 court terme. Elle a cit\u00e9 le rapport JOLTS de mai comme preuve que les conditions du travail aux \u00c9tats-Unis se sont stabilis\u00e9es apr\u00e8s un fl\u00e9chissement ant\u00e9rieur, maintenant les risques d\u2019un ton plus restrictif (\u00ab hawkish \u00bb) de la Fed au centre de l\u2019attention.<\/p>\n
Du c\u00f4t\u00e9 europ\u00e9en, OCBC a li\u00e9 les perspectives \u00e0 un ralentissement de l\u2019inflation en zone euro, ce qui, selon elle, r\u00e9duit la pression sur la BCE pour resserrer davantage \u00e0 court terme apr\u00e8s la hausse de juin. Elle a aussi rapport\u00e9 qu\u2019un virage ouvertement accommodant (\u00ab dovish \u00bb) de Christine Lagarde \u00e0 Sintra semble peu probable, tandis que les responsables de la BCE continuent d\u2019invoquer l\u2019incertitude entourant les effets de second tour. Plusieurs d\u00e9cideurs, a-t-elle ajout\u00e9, ont indiqu\u00e9 qu\u2019il n\u2019y a pas de besoin pressant de relever les taux en juillet si les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie demeurent stables.<\/p>\n
Nous voyons un risque modeste de hausse pour le dollar am\u00e9ricain dans les prochaines semaines, tous les regards \u00e9tant tourn\u00e9s vers le pr\u00e9sident de la Fed, Warsh, \u00e0 la conf\u00e9rence de Sintra ainsi que vers le prochain rapport sur l\u2019emploi. Le th\u00e8me cl\u00e9 est un dollar qui se renforce, soutenu par une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale au ton restrictif, alors que la Banque centrale europ\u00e9enne fait face \u00e0 moins de pression pour agir. Cette divergence des politiques des banques centrales cr\u00e9e une occasion nette pour les traders.<\/p>\n
Le plus r\u00e9cent rapport JOLTS de mai a fait \u00e9tat de 8,1 millions de postes vacants, et le dernier rapport sur l\u2019emploi a montr\u00e9 un ajout solide de 270 000 emplois, ce qui appuie notre hypoth\u00e8se que les conditions du march\u00e9 du travail se sont stabilis\u00e9es. Ces donn\u00e9es robustes donnent \u00e0 la Fed une marge de man\u0153uvre pour maintenir un biais restrictif, comme le refl\u00e8te le \u00ab dot plot \u00bb de juin, qui signale encore la possibilit\u00e9 d\u2019une hausse additionnelle d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. Nous nous attendons \u00e0 ce que le pr\u00e9sident de la Fed, Warsh, mette l\u2019accent sur cette vigueur dans ses commentaires.<\/p>\n
De l\u2019autre c\u00f4t\u00e9 de l\u2019Atlantique, la plus r\u00e9cente estimation pr\u00e9liminaire (\u00ab flash \u00bb) de l\u2019inflation en zone euro s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 2,4 % en juin, poursuivant sa tendance au ralentissement graduel. Cela r\u00e9duit l\u2019urgence pour la BCE d\u2019envisager une nouvelle hausse de taux prochainement, surtout apr\u00e8s son mouvement du mois dernier. Les responsables de la BCE semblent dispos\u00e9s \u00e0 attendre et observer, d\u2019autant plus que les prix du brut WTI ont recul\u00e9 vers 80 $ US le baril.<\/p>\n
Compte tenu de ces perspectives, nous estimons qu\u2019un positionnement en faveur d\u2019une vigueur modeste du dollar est l\u2019approche prudente. Cela pourrait passer par l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur le USD contre l\u2019euro (options de vente, puts, sur EUR\/USD) afin de tirer parti de la divergence attendue des politiques mon\u00e9taires. Ces positions offrent un risque d\u00e9fini tout en captant un potentiel de hausse si Warsh renforce un message restrictif et si les donn\u00e9es am\u00e9ricaines demeurent solides.<\/p>\n
Cette configuration rappelle la p\u00e9riode 2014-2015, o\u00f9 une divergence claire entre les politiques de la Fed et de la BCE avait men\u00e9 \u00e0 une progression soutenue de plus de 20 % de l\u2019indice du dollar. Le recours aux options peut aider \u00e0 g\u00e9rer la volatilit\u00e9 que nous anticipons autour des discours de Sintra et de la publication des donn\u00e9es sur les emplois non agricoles (NFP). Nous cherchons une confirmation de cette tendance, et non une surprise majeure de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n