L\u2019EUR\/JPY s\u2019\u00e9changeait pr\u00e8s de 185,40, en baisse de 0,15 % mercredi, alors que l\u2019euro s\u2019est affaibli sur fond d\u2019inflation plus mod\u00e9r\u00e9e en zone euro, tandis que le yen japonais s\u2019est raffermi gr\u00e2ce \u00e0 la demande de valeur refuge et aux discussions entourant une possible intervention officielle. L\u2019inflation pr\u00e9liminaire mesur\u00e9e par l\u2019IPCH (HICP) a progress\u00e9 de 2,8 % sur un an en juin, en ralentissement par rapport \u00e0 3,2 % et sous le consensus de 3 %; sur un mois, elle a recul\u00e9 de 0,1 % apr\u00e8s une hausse de 0,1 % en mai. L\u2019IPCH de base a augment\u00e9 de 2,4 % sur un an, contre 2,6 % et sous la pr\u00e9vision de 2,6 %, tandis que le rythme mensuel de l\u2019inflation de base a ralenti \u00e0 0,2 % contre 0,3 %.<\/p>\n
Ces donn\u00e9es plus faibles ont temp\u00e9r\u00e9 les attentes de nouvelles hausses de taux de la BCE et maintenu la pression sur la monnaie unique, m\u00eame si Joachim Nagel a indiqu\u00e9 que les risques pour l\u2019inflation demeurent orient\u00e9s \u00e0 la hausse et qu\u2019il garde ses options ouvertes pour les r\u00e9unions de juillet et de septembre. Au Japon, la ministre des Finances Satsuki Katayama a d\u00e9clar\u00e9 que les autorit\u00e9s sont pr\u00eates \u00e0 r\u00e9pondre \u00e0 des mouvements excessifs du taux de change au besoin, sans pr\u00e9ciser de niveau. La membre du conseil de la BoJ, Ayano Sato, a soulign\u00e9 que les entreprises deviennent plus actives dans les hausses de salaires et de prix, soutenant que cela pourrait accro\u00eetre l\u2019effet inflationniste d\u2019un JPY plus faible, tandis que la politique mon\u00e9taire demeure ax\u00e9e sur l\u2019inflation et que la politique budg\u00e9taire s\u2019attaque aux impacts sur les m\u00e9nages et les entreprises; Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale a signal\u00e9 165 sur l\u2019USD\/JPY comme seuil potentiel et a indiqu\u00e9 qu\u2019un rallye du JPY aliment\u00e9 par des rachats de positions vendeuses pourrait suivre tout changement dans les perspectives de la Fed ou de nouvelles hausses de taux de la BoJ.<\/p>\n
Compte tenu de la situation actuelle, avec l\u2019EUR\/JPY autour de 185,40, nous voyons une trajectoire claire vers une poursuite du repli au cours des prochaines semaines. Les principaux moteurs sont une Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) au ton accommodant et une Banque du Japon (BoJ) appuy\u00e9e par un minist\u00e8re des Finances qui brandit la menace d\u2019une intervention. Ces deux forces oppos\u00e9es plaident en faveur d\u2019un EUR\/JPY plus faible.<\/p>\n
Le ralentissement inattendu de l\u2019inflation en zone euro \u00e0 2,8 % est important et influence directement notre lecture de l\u2019euro. La BCE a d\u00e9j\u00e0 abaiss\u00e9 son taux directeur \u00e0 3,75 % au d\u00e9but de juin 2026, et ces donn\u00e9es d\u2019inflation plus douces rendent de nouvelles hausses de taux hautement improbables. Nous croyons que le march\u00e9 commencera maintenant \u00e0 int\u00e9grer la possibilit\u00e9 d\u2019une nouvelle baisse de taux avant la fin de l\u2019ann\u00e9e, ce qui maintiendrait une pression baissi\u00e8re sur la monnaie unique.<\/p>\n
De l\u2019autre c\u00f4t\u00e9 de la transaction, le risque d\u2019intervention japonaise est bien r\u00e9el et ne doit pas \u00eatre sous-estim\u00e9. On a vu les autorit\u00e9s d\u00e9penser un montant record de 9,8 billions de yens ce printemps pour d\u00e9fendre la devise lorsque l\u2019USD\/JPY a franchi 160, ce qui d\u00e9montre leur d\u00e9termination. Alors que les responsables mettent de nouveau en garde contre des mouvements excessifs, le march\u00e9 demeure en \u00e9tat d\u2019alerte \u00e9lev\u00e9e face \u00e0 un nouvel \u00e9pisode d\u2019intervention, qui provoquerait un rallye marqu\u00e9 du yen.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s, cet environnement favorise des strat\u00e9gies qui profitent d\u2019une baisse du taux de change EUR\/JPY et d\u2019un possible pic de volatilit\u00e9. Nous recommandons l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/JPY afin de tirer parti d\u2019un mouvement baissier tout en limitant le risque. Le march\u00e9 des options le signale d\u00e9j\u00e0, les \u00ab risk reversals \u00bb \u00e0 un mois affichant un biais marqu\u00e9 en faveur d\u2019un yen plus fort contre l\u2019euro.<\/p>\n
En regardant vers l\u2019avant, nous nous positionnons pour un test de niveaux plus bas, avec une cible potentielle vers la zone de 182,00 au cours du prochain mois. Tout commentaire accommodant de responsables de la BCE \u00e0 la suite des donn\u00e9es d\u2019inflation r\u00e9centes acc\u00e9l\u00e9rerait ce mouvement. Les traders devraient rester tr\u00e8s attentifs \u00e0 toute nouvelle mise en garde verbale provenant de Tokyo, car celles-ci pr\u00e9c\u00e8dent souvent une action directe sur le march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n