L\u2019inflation de juin en Pologne a recul\u00e9 \u00e0 2,5 %, contre 3,1 %, et s\u2019aligne d\u00e9sormais sur la cible de la Banque nationale de Pologne (NBP), apr\u00e8s un repli g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 au sein du panier de consommation. Les prix des aliments ont de nouveau \u00e9t\u00e9 le principal facteur de la surprise baissi\u00e8re, tandis que l\u2019inflation sous-jacente est jug\u00e9e globalement stable, estim\u00e9e \u00e0 3,0\u20133,1 %. Cette donn\u00e9e plus faible a modifi\u00e9 les anticipations de taux : les march\u00e9s ont \u00e9cart\u00e9 la perspective d\u2019un resserrement additionnel et, \u00e0 la place, int\u00e8grent environ 10 pdb de baisses \u00e0 plus long terme.<\/p>\n
L\u2019orientation de la politique mon\u00e9taire reste au centre de l\u2019attention : les attentes d\u2019une d\u00e9t\u00e9rioration de l\u2019inflation plus tard dans l\u2019ann\u00e9e militent pour un maintien plus prolong\u00e9 du taux directeur de la NBP, m\u00eame si les taux du march\u00e9 \u00e0 court terme subissent une pression \u00e0 la baisse. Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019EUR\/PLN a test\u00e9 la zone de 4,300, qui a jusqu\u2019ici tenu comme r\u00e9sistance. Un signal de la NBP la semaine prochaine indiquant une ouverture \u00e0 une baisse de taux renforcerait le sc\u00e9nario d\u2019une hausse de l\u2019EUR\/PLN.<\/p>\n
Avec une inflation polonaise qui a atteint de fa\u00e7on inattendue la cible de 2,5 % de la Banque nationale de Pologne, notre lecture du zloty a \u00e9volu\u00e9. Le march\u00e9 n\u2019int\u00e8gre plus de hausses de taux et commence \u00e0 prendre en compte la possibilit\u00e9 de baisses. Nous y voyons un signal clair que la pression baissi\u00e8re sur les taux du march\u00e9 polonais va s\u2019accentuer, ce qui minerait la r\u00e9cente vigueur du zloty face \u00e0 l\u2019euro.<\/p>\n
Cette lecture est confort\u00e9e par les plus r\u00e9centes donn\u00e9es de Statistique Pologne, qui ont confirm\u00e9 l\u2019estimation pr\u00e9liminaire (\u00ab flash \u00bb) de juin 2026, soit la plus faible lecture d\u2019inflation en plus de trois ans. En r\u00e9action, le rendement de l\u2019obligation polonaise \u00e0 2 ans a d\u00e9j\u00e0 gliss\u00e9 \u00e0 4,95 %, refl\u00e9tant l\u2019anticipation d\u2019une NBP plus accommodante. Cela survient alors que les derniers chiffres PMI de la zone euro continuent de signaler une conjoncture molle, renfor\u00e7ant les tendances d\u00e9sinflationnistes r\u00e9gionales.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s, cela cr\u00e9e une occasion int\u00e9ressante sur la paire EUR\/PLN au cours des prochaines semaines. Nous croyons que l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019EUR\/PLN avec un prix d\u2019exercice \u00e0, ou juste au-dessus, du niveau de r\u00e9sistance de 4,300 constitue la strat\u00e9gie la plus prudente. Cela permet de participer \u00e0 une \u00e9ventuelle cassure haussi\u00e8re si la NBP laisse entendre une ouverture \u00e0 des baisses de taux, tout en d\u00e9finissant strictement le risque maximal.<\/p>\n
La situation rappelle la fin de 2023, lorsque la NBP avait livr\u00e9 une baisse de taux surprise, propulsant l\u2019EUR\/PLN nettement \u00e0 la hausse. La r\u00e9union de la NBP la semaine prochaine est le principal catalyseur susceptible de d\u00e9clencher un mouvement similaire. Ainsi, un positionnement via des options permet de tirer parti de cette volatilit\u00e9 potentielle avant l\u2019annonce de la banque centrale.<\/p>\n\n\n\n