L\u2019indice harmonis\u00e9 des prix \u00e0 la consommation (IHPC) de base de la zone euro a progress\u00e9 de 2,4 % sur un an en juin, sous la pr\u00e9vision de 2,6 %. Cette lecture indique que les pressions inflationnistes sous-jacentes se sont att\u00e9nu\u00e9es davantage que ce que les march\u00e9s avaient anticip\u00e9.<\/p>\n
L\u2019IHPC de base exclut l\u2019\u00e9nergie, l\u2019alimentation, l\u2019alcool et le tabac, et il est suivi de pr\u00e8s par la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) pour \u00e9valuer la persistance de la hausse des prix. Le r\u00e9sultat de juin, inf\u00e9rieur aux attentes, s\u2019ajoute aux indices montrant que la d\u00e9sinflation se poursuit \u00e0 travers l\u2019union mon\u00e9taire, m\u00eame si cette seule publication ne tranche pas \u00e0 l\u2019avance les futures d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Ce chiffre d\u2019inflation de base plus faible que pr\u00e9vu renforce l\u2019argumentaire en faveur d\u2019un assouplissement de la politique mon\u00e9taire de la Banque centrale europ\u00e9enne. Les donn\u00e9es sugg\u00e8rent que les pressions sous-jacentes sur les prix se refroidissent plus rapidement qu\u2019anticip\u00e9, donnant \u00e0 la BCE davantage de marge pour envisager des baisses de taux. Nous augmentons donc la probabilit\u00e9 d\u2019une premi\u00e8re baisse de 25 points de base au quatri\u00e8me trimestre de cette ann\u00e9e.<\/p>\n
Compte tenu de ces perspectives, nous ajustons nos positions en d\u00e9riv\u00e9s de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat afin de refl\u00e9ter une trajectoire plus accommodante de la BCE. Les contrats \u00e0 terme Euribor nous semblent attrayants, puisque la valorisation actuelle du march\u00e9 n\u2019int\u00e8gre pas pleinement la possibilit\u00e9 d\u2019une baisse avant la fin de l\u2019ann\u00e9e. Nous chercherons \u00e0 b\u00e2tir des positions acheteuses sur les contrats livrables en d\u00e9cembre 2026 et mars 2027.<\/p>\n
La divergence de politique entre une BCE plus accommodante et une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine potentiellement plus prudente devrait exercer une pression baissi\u00e8re sur le taux de change EUR\/USD. Le plus r\u00e9cent rapport sur l\u2019emploi aux \u00c9tats-Unis a montr\u00e9 une vigueur persistante, avec plus de 200 000 emplois ajout\u00e9s le mois dernier, ce qui soutient le discours de la Fed voulant que les taux restent \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb. Nous voyons de la valeur \u00e0 acheter des options de vente (puts) sur l\u2019euro afin de se positionner pour un repli vers le niveau de 1,05 au cours des prochains mois.<\/p>\n
Pour les march\u00e9s boursiers, cet environnement est globalement favorable, puisque des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat attendus plus bas augmentent la valorisation des b\u00e9n\u00e9fices futurs des entreprises. L\u2019indice de volatilit\u00e9 de l\u2019EURO STOXX 50 (VSTOXX) est d\u00e9j\u00e0 pass\u00e9 sous 15, ce qui indique une perception de risque plus faible chez les investisseurs. Nous estimons que l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur les grands indices europ\u00e9ens comme le DAX et l\u2019EURO STOXX 50 constitue une fa\u00e7on prudente de se donner une exposition \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n\n\n