L\u2019Indice des prix \u00e0 la consommation harmonis\u00e9 (IPCH) de la zone euro, en variation mensuelle, a recul\u00e9 \u00e0 -0,1 % en juin, contre 0,1 % \u00e0 la lecture pr\u00e9c\u00e9dente. Ce mouvement signale un renversement de l\u2019\u00e9lan mensuel des prix \u00e0 la consommation apr\u00e8s une hausse modeste auparavant.<\/p>\n
Ce changement fait passer l\u2019indice d\u2019un mois \u00e0 l\u2019autre d\u2019un territoire positif \u00e0 n\u00e9gatif. Le r\u00e9sultat de juin, \u00e0 -0,1 %, contraste avec le gain ant\u00e9rieur de 0,1 %, ce qui pointe vers une l\u00e9g\u00e8re baisse mensuelle des prix globaux \u00e0 l\u2019\u00e9chelle de l\u2019union mon\u00e9taire.<\/p>\n
Cette lecture d\u2019inflation n\u00e9gative est un signe majeur que l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique ralentit dans l\u2019ensemble de la zone euro. Nous croyons que ces donn\u00e9es retirent de facto de la table toute hausse de taux \u00e0 court terme de la Banque centrale europ\u00e9enne. Le march\u00e9 commence maintenant \u00e0 int\u00e9grer la possibilit\u00e9 d\u2019une baisse de taux avant la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
Notre priorit\u00e9 imm\u00e9diate devrait porter sur des d\u00e9riv\u00e9s de taux qui profitent d\u2019une BCE plus accommodante. Nous cherchons \u00e0 acheter des contrats \u00e0 terme sur les Bunds allemands et les OAT fran\u00e7aises, en anticipant que la baisse des attentes de taux fera monter les prix des obligations. Le rendement du Bund allemand \u00e0 10 ans a d\u00e9j\u00e0 recul\u00e9 de 12 points de base \u00e0 2,42 % en d\u00e9but de s\u00e9ance, confirmant ce changement de sentiment.<\/p>\n
Cette divergence de politique rend l\u2019euro moins attrayant, surtout face au dollar am\u00e9ricain, alors que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale demeure plus restrictive. Nous devrions nous positionner pour un euro plus faible en achetant des options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/USD ou en vendant des contrats \u00e0 terme. La paire vient de franchir \u00e0 la baisse le niveau techniquement important de 1,0800, ce qui laisse entrevoir une marge pour une nouvelle glissade.<\/p>\n
Des conditions mon\u00e9taires plus souples sont g\u00e9n\u00e9ralement favorables aux actions; nous devrions donc envisager des positions haussi\u00e8res sur les indices boursiers europ\u00e9ens. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019Euro Stoxx 50 est une fa\u00e7on efficiente en capital d\u2019obtenir une exposition \u00e0 un potentiel rebond boursier. Historiquement, les march\u00e9s ont bien perform\u00e9 lors des phases initiales d\u2019un cycle d\u2019assouplissement.<\/p>\n
Ce rapport sur l\u2019inflation est corrobor\u00e9 par d\u2019autres donn\u00e9es faibles, notamment le r\u00e9cent PMI manufacturier de la zone euro de S&P Global, qui a recul\u00e9 \u00e0 48,5, signalant une contraction. Cette faiblesse plus g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e pourrait accentuer les fluctuations des march\u00e9s; nous devrions aussi envisager d\u2019acheter des contrats \u00e0 terme sur le VSTOXX. Cela nous permettrait de profiter d\u2019un \u00e9ventuel pic de volatilit\u00e9 \u00e0 mesure que le march\u00e9 assimile cette nouvelle r\u00e9alit\u00e9 \u00e9conomique.<\/p>\n\n\n\n