L\u2019inflation en zone euro, telle que mesur\u00e9e par l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation harmonis\u00e9 (IPCH), a augment\u00e9 de 2,8 % sur un an en juin. Ce chiffre se compare \u00e0 une attente du march\u00e9 de 3 %, soit un r\u00e9sultat inf\u00e9rieur de 0,2 point de pourcentage aux pr\u00e9visions.<\/p>\n
La donn\u00e9e de juin maintient la progression annuelle des prix sous les 3 %, dans la foul\u00e9e de publications r\u00e9centes qui ont oscill\u00e9 autour de ce niveau. L\u2019\u00e9cart par rapport au consensus pourrait influencer les anticipations de taux \u00e0 court terme, m\u00eame si la publication elle-m\u00eame ne fait que rapporter la derni\u00e8re variation des prix et l\u2019\u00e9cart aux pr\u00e9visions.<\/p>\n
L\u2019inflation de juin, \u00e0 2,8 % plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 3,0 % attendu, renforce notre point de vue selon lequel la Banque centrale europ\u00e9enne adoptera une posture plus accommodante. Avec l\u2019inflation sous-jacente qui recule aussi \u00e0 3,0 %, la pression en faveur d\u2019une nouvelle hausse de taux est d\u00e9sormais compl\u00e8tement \u00e9cart\u00e9e. Nous croyons que l\u2019attention de la BCE se d\u00e9placera maintenant enti\u00e8rement vers l\u2019\u00e9ch\u00e9ancier de la premi\u00e8re baisse de taux.<\/p>\n
On observe d\u00e9j\u00e0 un repricing des attentes \u00e0 l\u2019\u00e9gard de la BCE : les swaps index\u00e9s au taux overnight indiquent maintenant une probabilit\u00e9 de 75 % d\u2019une baisse de taux d\u2019ici la r\u00e9union de septembre. Il s\u2019agit d\u2019un bond important par rapport \u00e0 la probabilit\u00e9 de 40 % int\u00e9gr\u00e9e au march\u00e9 encore hier. L\u2019EUR\/USD a imm\u00e9diatement recul\u00e9 de 0,6 % \u00e0 la suite de la nouvelle, ce qui refl\u00e8te un biais clairement baissier pour l\u2019euro.<\/p>\n
Compte tenu de ces donn\u00e9es, nous devrions nous positionner pour un euro plus faible au cours des prochaines semaines. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/USD avec \u00e9ch\u00e9ances en ao\u00fbt et en septembre para\u00eet attrayant pour profiter de la tendance baissi\u00e8re anticip\u00e9e. La vente de spreads d\u2019options d\u2019achat (call spreads) au-dessus du niveau de 1,0900 constitue aussi une strat\u00e9gie \u00e0 forte probabilit\u00e9 pour encaisser de la prime.<\/p>\n
Cet environnement est \u00e9galement tr\u00e8s favorable aux obligations europ\u00e9ennes, puisque les rendements sont susceptibles de continuer de reculer. Nous devrions accro\u00eetre nos positions acheteuses sur les contrats \u00e0 terme de Bunds allemands. Historiquement, les march\u00e9s obligataires montent pendant des mois avant le d\u00e9but officiel d\u2019un cycle de baisses de taux par une banque centrale \u2014 et nous entrons maintenant dans cette phase.<\/p>\n
Du c\u00f4t\u00e9 des actions, la baisse des co\u00fbts d\u2019emprunt est un facteur de soutien, et nous anticipons une bonne performance des indices europ\u00e9ens. Nous chercherons \u00e0 acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019indice EURO STOXX 50. Cette strat\u00e9gie nous permet de profiter d\u2019un potentiel de hausse des march\u00e9s tout en balisant notre risque en cas de faiblesse \u00e9conomique impr\u00e9vue.<\/p>\n\n\n\n