L\u2019indice PMI manufacturier HCOB de la France est mont\u00e9 \u00e0 51,2 en juin, d\u00e9passant la pr\u00e9vision consensuelle de 50,7. La lecture s\u2019est davantage install\u00e9e au-dessus du seuil de 50,0 qui s\u00e9pare l\u2019expansion de la contraction, signalant une am\u00e9lioration des conditions dans le secteur manufacturier au cours du mois.<\/p>\n
Le r\u00e9sultat indique un rythme d\u2019activit\u00e9 plus ferme que ce que les march\u00e9s avaient anticip\u00e9. Le niveau du PMI offre un premier aper\u00e7u de l\u2019\u00e9lan de la fabrication en juin, apr\u00e8s des mois r\u00e9cents \u00e9troitement surveill\u00e9s pour d\u00e9celer des signes de stabilisation de l\u2019industrie fran\u00e7aise.<\/p>\n
Compte tenu de la date d\u2019aujourd\u2019hui, nous interpr\u00e9tons ces donn\u00e9es manufacturi\u00e8res fran\u00e7aises sup\u00e9rieures aux attentes comme un signe clair de r\u00e9silience \u00e9conomique. La surprise positive laisse entendre que le march\u00e9 a \u00e9t\u00e9 trop pessimiste quant \u00e0 la sant\u00e9 de la deuxi\u00e8me \u00e9conomie de la zone euro. Cela nous am\u00e8ne \u00e0 reconsid\u00e9rer notre positionnement baissier sur certains actifs europ\u00e9ens.<\/p>\n
Ce rapport appuie une lecture haussi\u00e8re de l\u2019indice CAC 40 fran\u00e7ais pour les prochaines semaines. Nous envisageons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur des titres industriels qui profitent d\u2019une hausse de la production, notamment dans les secteurs de l\u2019a\u00e9rospatiale et de l\u2019automobile. Historiquement, des d\u00e9passements de PMI de cette ampleur ont souvent pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 une surperformance \u00e0 court terme du march\u00e9 boursier sous-jacent.<\/p>\n
Les donn\u00e9es constituent aussi un vent arri\u00e8re pour l\u2019euro, d\u2019autant plus que l\u2019inflation en zone euro demeure l\u00e9g\u00e8rement au-dessus de la cible de la BCE, s\u2019\u00e9tablissant r\u00e9cemment \u00e0 2,5 % en mai 2026. Une \u00e9conomie plus vigoureuse r\u00e9duit la pression sur la Banque centrale europ\u00e9enne pour envisager d\u2019autres baisses de taux cette ann\u00e9e. Par cons\u00e9quent, nous \u00e9valuons des positions longues sur l\u2019EUR\/USD au moyen d\u2019options de change.<\/p>\n
Cette vigueur fran\u00e7aise cr\u00e9e une divergence marqu\u00e9e au sein de la zone euro, alors que des donn\u00e9es r\u00e9centes montrent que l\u2019industrie manufacturi\u00e8re allemande peine toujours, avec un PMI \u00e0 49,6. Cela ouvre la porte \u00e0 des op\u00e9rations de valeur relative, par exemple \u00eatre long sur les titres industriels fran\u00e7ais tout en \u00e9tant short sur leurs \u00e9quivalents allemands. Nous pensons que cet \u00e9cart de performance pourrait se creuser au troisi\u00e8me trimestre.<\/p>\n
L\u2019am\u00e9lioration du portrait \u00e9conomique d\u00e9placera probablement les anticipations de taux. Les rendements des obligations d\u2019\u00c9tat fran\u00e7aises pourraient augmenter \u00e0 mesure que le march\u00e9 r\u00e9duit la probabilit\u00e9 d\u2019une baisse imminente des taux de la BCE. Nous chercherons donc \u00e0 nous positionner en faveur de taux \u00e0 court terme plus \u00e9lev\u00e9s au moyen de contrats \u00e0 terme sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n\n\n\n