L\u2019indice PMI manufacturier HCOB de l\u2019Italie a recul\u00e9 \u00e0 52,2 en juin, sous la pr\u00e9vision de 52,6. La lecture demeure au-dessus du seuil de 50,0, ce qui indique une poursuite de l\u2019expansion de l\u2019activit\u00e9 industrielle, m\u00eame si l\u2019\u00e9lan s\u2019essouffle.<\/p>\n
L\u2019\u00e9cart par rapport aux attentes laisse entendre un rythme d\u2019am\u00e9lioration plus lent des conditions d\u2019exploitation \u00e0 la fin du deuxi\u00e8me trimestre. Les march\u00e9s surveilleront si les prochaines publications des PMI confirment un plafonnement de la croissance manufacturi\u00e8re ou un retour \u00e0 des gains plus soutenus.<\/p>\n
Nous constatons que le secteur manufacturier italien perd de la vitesse plus rapidement que ce que le march\u00e9 anticipait. M\u00eame si la lecture de 52,2 demeure en territoire d\u2019expansion, cette surprise \u00e0 la baisse constitue un signal d\u2019alerte pour la sant\u00e9 \u00e9conomique de l\u2019Italie. Cela fait suite \u00e0 de r\u00e9centes donn\u00e9es de l\u2019Istat plus t\u00f4t cette ann\u00e9e, qui ont montr\u00e9 un recul pr\u00e9occupant de 1,2 % sur un an de la production industrielle, ce qui renforce une tendance \u00e0 l\u2019affaiblissement de la production.<\/p>\n
Compte tenu de ce signal, nous nous positionnons en vue d\u2019une faiblesse potentielle des actions italiennes. Nous devrions envisager d\u2019acheter des options de vente (\u00ab puts \u00bb) sur l\u2019indice FTSE MIB afin de nous couvrir contre \u2014 ou de profiter de \u2014 un \u00e9ventuel repli. Ces donn\u00e9es manufacturi\u00e8res d\u00e9cevantes pourraient pr\u00e9sager une baisse des b\u00e9n\u00e9fices des grandes entreprises industrielles cot\u00e9es en Italie.<\/p>\n
Ces donn\u00e9es ont aussi des r\u00e9percussions sur l\u2019euro, puisque l\u2019Italie est la troisi\u00e8me \u00e9conomie de la zone euro. Un ralentissement en Italie pourrait inciter la Banque centrale europ\u00e9enne \u00e0 retarder tout resserrement mon\u00e9taire, rendant l\u2019euro moins attrayant face au dollar am\u00e9ricain. Nous voyons de la valeur \u00e0 vendre la paire EUR\/USD, notamment via des contrats \u00e0 terme, en anticipant cette divergence de politiques.<\/p>\n
Nous croyons qu\u2019une hausse de l\u2019incertitude sur les march\u00e9s est probable, ce qui fait de la volatilit\u00e9 un actif bon march\u00e9 \u00e0 l\u2019heure actuelle. L\u2019indice de volatilit\u00e9 de l\u2019Euro Stoxx 50 (VSTOXX) se n\u00e9gocie pr\u00e9sentement \u00e0 un niveau relativement bas de 14,5, un niveau qui, historiquement, a souvent pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 des p\u00e9riodes de turbulence. Nous envisageons d\u2019acheter des options d\u2019achat (\u00ab calls \u00bb) sur le VSTOXX comme moyen peu co\u00fbteux de nous positionner en vue d\u2019un possible pic d\u2019anxi\u00e9t\u00e9 sur les march\u00e9s.<\/p>\n
Pour une op\u00e9ration de valeur relative, il convient d\u2019examiner l\u2019\u00e9cart de performance entre l\u2019Italie et l\u2019Allemagne. Le PMI manufacturier allemand de juin est ressorti au-dessus des pr\u00e9visions \u00e0 53,1, ce qui cr\u00e9e une divergence \u00e9conomique nette. Nous pouvons structurer une strat\u00e9gie en paire en prenant une position vendeuse sur des contrats \u00e0 terme du FTSE MIB tout en prenant une position acheteuse sur des contrats \u00e0 terme du DAX allemand, afin d\u2019isoler la sous-performance propre \u00e0 l\u2019Italie.<\/p>\n\n\n\n