Alexander Demarco, membre du Conseil des gouverneurs de la BCE et gouverneur de la Banque centrale de Malte, a d\u00e9clar\u00e9 que la BCE pourrait reporter toute d\u00e9cision concernant un resserrement additionnel de sa politique jusqu\u2019\u00e0 la prochaine s\u00e9rie de projections. Il a \u00e9galement \u00e9voqu\u00e9 l\u2019absence d\u2019effets de second tour, de pressions salariales injustifi\u00e9es et d\u2019anticipations d\u2019inflation d\u00e9sancr\u00e9es.<\/p>\n\n
Il a ajout\u00e9 que la BCE devrait \u00e9viter d\u2019avancer le calendrier de la prochaine hausse de taux \u00e0 la suite du recul des prix du p\u00e9trole. Sur les march\u00e9s, l\u2019EUR\/USD reculait de 0,17 % autour de 1,1403 au moment d\u2019\u00e9crire ces lignes.<\/p>\n\n
Nous croyons que la Banque centrale europ\u00e9enne signale une pause, ce qui lui donne la marge de man\u0153uvre n\u00e9cessaire pour retarder d\u2019autres hausses de taux jusqu\u2019\u00e0 l\u2019arriv\u00e9e de nouvelles projections en septembre. Cela sugg\u00e8re qu\u2019une approche plus prudente s\u2019impose au sein du Conseil des gouverneurs. Nous devrions donc r\u00e9\u00e9valuer les positions qui misent sur la poursuite d\u2019un resserrement agressif.<\/p>\n\n
Les plus r\u00e9centes donn\u00e9es d\u2019inflation appuient cette lecture : l\u2019IPCH (HICP) de la zone euro pour juin 2026 est ressorti \u00e0 2,1 %, en baisse par rapport \u00e0 2,4 % en mai. Cette mod\u00e9ration des pressions sur les prix r\u00e9duit l\u2019urgence pour la BCE d\u2019agir imm\u00e9diatement. L\u2019absence d\u2019effets inflationnistes marqu\u00e9s de second tour lui donne la flexibilit\u00e9 d\u2019adopter une posture d\u2019attente.<\/p>\n\n
De plus, les principaux moteurs de l\u2019inflation s\u2019essoufflent, la progression des salaires n\u00e9goci\u00e9s ayant ralenti \u00e0 3,8 % au deuxi\u00e8me trimestre, contre plus de 4,5 % plus t\u00f4t cette ann\u00e9e. La r\u00e9cente baisse du Brent, pr\u00e8s de 75 $ US le baril, att\u00e9nue aussi la pression \u00e0 court terme sur la banque centrale. Cette combinaison de facteurs rend une nouvelle hausse de taux \u00e0 br\u00e8ve \u00e9ch\u00e9ance moins probable.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, la valorisation actuelle du march\u00e9 \u2014 qui implique une probabilit\u00e9 de pr\u00e8s de 70 % d\u2019une hausse de 25 points de base d\u2019ici septembre \u2014 nous para\u00eet trop \u00e9lev\u00e9e. Nous voyons une occasion de se positionner en faveur de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme stables \u00e0 la baisse. Cela pourrait passer par la vente de contrats \u00e0 terme Euribor de d\u00e9cembre ou l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur les contrats \u00e0 terme du Schatz allemand.<\/p>\n\n
Cette divergence de politique mon\u00e9taire devrait probablement peser sur l\u2019EUR\/USD, qui montre d\u00e9j\u00e0 de la faiblesse autour du niveau de 1,1400. Nous estimons que des strat\u00e9gies baissi\u00e8res \u00e0 court terme, comme l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019euro, deviennent plus attrayantes. Le risque d\u2019un fort mouvement haussier de la devise a \u00e9t\u00e9 nettement r\u00e9duit pour les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Une approche \u00ab attendre et voir \u00bb de la BCE a g\u00e9n\u00e9ralement pour effet d\u2019att\u00e9nuer la volatilit\u00e9 des march\u00e9s. Cela sugg\u00e8re que la vente de volatilit\u00e9 via des strat\u00e9gies sur options, comme des straddles vendeurs sur l\u2019Euro Stoxx 50 ou sur l\u2019EUR\/USD, pourrait \u00eatre profitable. Si la banque centrale reste sur la touche, la volatilit\u00e9 implicite devrait graduellement reculer.<\/p>\n\n
Nous avons d\u00e9j\u00e0 vu ce sch\u00e9ma, notamment lors du pivot vers la fin des hausses \u00e0 la fin de 2023. Des march\u00e9s qui avaient agressivement escompt\u00e9 une action des banques centrales ont d\u00fb d\u00e9boucler rapidement lorsque des responsables ont signal\u00e9 une pause. Il faut \u00e9viter de se retrouver du mauvais c\u00f4t\u00e9 d\u2019un changement semblable du sentiment.<\/p>\n\n\n\n