USD\/JPY a prolong\u00e9 sa cassure pour une troisi\u00e8me s\u00e9ance, s\u2019\u00e9changeant autour de 162,70 durant les heures asiatiques et inscrivant de nouveaux sommets sur plusieurs d\u00e9cennies, tandis que les march\u00e9s demeuraient attentifs au risque d\u2019une intervention japonaise. Les commentaires officiels ont r\u00e9it\u00e9r\u00e9 la volont\u00e9 d\u2019agir contre des mouvements excessifs, mais le yen est rest\u00e9 sous pression puisque les \u00e9carts de rendement par rapport aux principales devises, dont le dollar am\u00e9ricain, continuent d\u2019alimenter la demande pour la paire.<\/p>\n\n
Le cadre de politique mon\u00e9taire demeure un \u00e9l\u00e9ment central : la Banque du Japon a relev\u00e9 son taux directeur \u00e0 1 % en juin, son plus haut niveau depuis 1995, tandis que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a maintenu sa fourchette cible \u00e0 3,5 %\u20133,75 %. Aux \u00c9tats-Unis, les donn\u00e9es ont aussi soutenu le billet vert : l\u2019enqu\u00eate JOLTS a signal\u00e9 un march\u00e9 du travail r\u00e9silient, et l\u2019outil FedWatch du CME Group int\u00e8gre environ 83 % de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux cette ann\u00e9e. L\u2019attention se tourne maintenant vers l\u2019intervention de Kevin Warsh au Forum de la BCE, puis vers les publications de mercredi (ADP et PMI manufacturier de l\u2019ISM), avant le rapport sur l\u2019emploi de jeudi (Nonfarm Payrolls). Par ailleurs, le tableau des devises de la semaine d\u00e9crivait le yen comme la devise la plus forte face au dollar canadien, sans toutefois fournir de pourcentages, et l\u2019explication de la carte thermique pr\u00e9cisait la mani\u00e8re dont les taux crois\u00e9s y sont affich\u00e9s.<\/p>\n\n
Avec USD\/JPY qui franchit 162,70, nous estimons que la tendance haussi\u00e8re devrait rester robuste au cours des prochaines semaines. Le principal moteur demeure l\u2019\u00e9cart de taux important entre les \u00c9tats-Unis et le Japon, qui continue de rendre rentable la strat\u00e9gie consistant \u00e0 emprunter en yens pour acheter des dollars. Nous croyons que ce carry trade continuera d\u2019attirer des capitaux, poussant la paire vers le seuil de 163,00.<\/p>\n\n
Le principal risque \u00e0 ce sc\u00e9nario est une intervention directe des autorit\u00e9s japonaises, mais nous la consid\u00e9rons comme une menace de court terme. Historiquement, les interventions en solo, comme celles observ\u00e9es \u00e0 la fin de 2022, procurent un r\u00e9pit temporaire, mais ne renversent pas la tendance de fond sans changement de cap de la Banque du Japon. Ainsi, toute baisse li\u00e9e \u00e0 une intervention pourrait \u00eatre per\u00e7ue comme une occasion potentielle d\u2019initier de nouvelles positions acheteuses \u00e0 de meilleurs niveaux.<\/p>\n\n
Pour les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s, le risque \u00e9lev\u00e9 d\u2019intervention a propuls\u00e9 la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois sur USD\/JPY au-dessus de 12 %, rendant les options relativement co\u00fbteuses. Nous privil\u00e9gions donc des strat\u00e9gies comme les \u00e9carts haussiers (call spreads) afin de profiter d\u2019un potentiel de hausse suppl\u00e9mentaire tout en plafonnant le co\u00fbt de la position. Cela permet de rester expos\u00e9 \u00e0 la tendance, tout en se prot\u00e9geant contre une compression de volatilit\u00e9 si la paire se stabilise soudainement.<\/p>\n\n
Cette semaine, notre attention est clairement tourn\u00e9e vers les prochaines donn\u00e9es sur l\u2019emploi am\u00e9ricain, en particulier le rapport de jeudi sur les cr\u00e9ations d\u2019emplois (Nonfarm Payrolls). Le consensus du march\u00e9 anticipe une autre progression solide d\u2019environ 210 000 emplois, ce qui renforcerait le biais restrictif (hawkish) de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et pourrait propulser USD\/JPY encore plus haut. \u00c0 l\u2019inverse, une forte d\u00e9ception pourrait d\u00e9clencher une correction marqu\u00e9e \u2014 probablement temporaire \u2014 sous le seuil de 161,00.<\/p>\n\n
Au-del\u00e0 du dollar, nous surveillons aussi la faiblesse g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e du yen, notamment face aux devises dont les banques centrales maintiennent un ton restrictif. L\u2019\u00e9cart de taux entre la Banque centrale europ\u00e9enne et la Banque du Japon soutient \u00e9galement une position acheteuse sur EUR\/JPY. Nous y voyons une fa\u00e7on de diversifier notre exposition vendeuse sur le yen, sans d\u00e9pendre uniquement des donn\u00e9es macro\u00e9conomiques am\u00e9ricaines.<\/p>\n\n\n\n