L\u2019indice de diffusion Tankan des grandes entreprises manufacturi\u00e8res du Japon est mont\u00e9 \u00e0 22 au deuxi\u00e8me trimestre, surpassant les attentes du march\u00e9 \u00e0 16. Le r\u00e9sultat indique un sentiment plus solide chez les grands manufacturiers que ce que les pr\u00e9visionnistes avaient anticip\u00e9.<\/p>\n
Cette parution \u00e9tablit une base plus robuste pour \u00e9valuer les perspectives industrielles du Japon \u00e0 l\u2019approche du milieu de l\u2019ann\u00e9e. Avec un indice sup\u00e9rieur au consensus de six points, l\u2019attention devrait se porter sur la durabilit\u00e9 de l\u2019am\u00e9lioration lors des prochaines enqu\u00eates et sur sa coh\u00e9rence avec les donn\u00e9es d\u2019activit\u00e9 plus larges.<\/p>\n
Une lecture Tankan \u00e9lev\u00e9e \u00e0 22 contre 16 attendu montre que les grands manufacturiers sont \u00e9tonnamment optimistes quant aux perspectives d\u2019affaires. Ce type de confiance se traduit souvent par une hausse des d\u00e9penses en immobilisations et soutient la possibilit\u00e9 de profits corporatifs plus \u00e9lev\u00e9s. Par cons\u00e9quent, nous attribuons une probabilit\u00e9 accrue \u00e0 un mouvement de la Banque du Japon (BoJ) vers une normalisation de la politique mon\u00e9taire plus t\u00f4t que pr\u00e9vu.<\/p>\n
Nous devrions envisager un positionnement en faveur d\u2019un yen plus fort, puisque ces donn\u00e9es donnent \u00e0 la BoJ davantage de marge de man\u0153uvre pour resserrer sa politique. Alors que l\u2019USD\/JPY s\u2019est r\u00e9cemment n\u00e9goci\u00e9 au-dessus du seuil de 158 et que l\u2019inflation sous-jacente au Japon s\u2019est maintenue \u00e0 2,4 % le mois dernier, l\u2019argumentaire en faveur d\u2019une hausse de taux se renforce. Nous envisageons de vendre des contrats \u00e0 terme sur l\u2019USD\/JPY ou d\u2019acheter des options d\u2019achat sur le JPY afin de tirer parti d\u2019un \u00e9ventuel virage de politique au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Pour le Nikkei 225, notre lecture est plus prudente malgr\u00e9 le signal \u00e9conomique favorable. M\u00eame si des r\u00e9sultats solides ont propuls\u00e9 l\u2019indice \u00e0 des gains de plus de 15 % depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, la perspective de co\u00fbts d\u2019emprunt plus \u00e9lev\u00e9s \u00e0 la suite d\u2019une hausse de taux de la BoJ pourrait limiter le potentiel de progression. Nous voyons de la valeur \u00e0 recourir \u00e0 des strat\u00e9gies d\u2019options, comme des colliers, pour prot\u00e9ger les gains r\u00e9cents tout en conservant une participation limit\u00e9e.<\/p>\n
La strat\u00e9gie la plus directe concerne les obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB), o\u00f9 nous anticipons une remont\u00e9e des rendements \u00e0 mesure que le march\u00e9 int\u00e8gre une banque centrale plus restrictive. Historiquement, le contr\u00f4le de la courbe des taux de la BoJ a comprim\u00e9 le rendement du JGB \u00e0 10 ans, qui a r\u00e9cemment touch\u00e9 1,1 %; ces donn\u00e9es solides pourraient servir de catalyseur pour lui permettre de monter davantage. Nous nous positionnons en vendant \u00e0 d\u00e9couvert des contrats \u00e0 terme sur les JGB \u00e0 10 ans en amont de la r\u00e9union de politique mon\u00e9taire de fin juillet.<\/p>\n\n\n\n