Le solde budg\u00e9taire du Mexique s\u2019est creus\u00e9 pour afficher un d\u00e9ficit de 176,15 milliards de pesos en mai, comparativement \u00e0 un manque \u00e0 gagner de 37,148 milliards de pesos lors de la p\u00e9riode pr\u00e9c\u00e9dente. La variation d\u2019un mois \u00e0 l\u2019autre signale un \u00e9cart plus marqu\u00e9 entre les revenus et les d\u00e9penses du secteur public au cours du dernier mois de r\u00e9f\u00e9rence.<\/p>\n
Par rapport \u00e0 la lecture pr\u00e9c\u00e9dente, le chiffre de mai montre que le d\u00e9ficit s\u2019est aggrav\u00e9 de 139,002 milliards de pesos. Les donn\u00e9es refl\u00e8tent la position nette du mois en pesos et indiquent un d\u00e9ficit budg\u00e9taire global plus important que celui enregistr\u00e9 auparavant.<\/p>\n
Nous constatons un \u00e9largissement significatif du d\u00e9ficit budg\u00e9taire du Mexique, le chiffre de mai atteignant -176,15 milliards de pesos. Il s\u2019agit d\u2019une nette d\u00e9t\u00e9rioration par rapport au mois pr\u00e9c\u00e9dent et cela indique une hausse des d\u00e9penses publiques susceptible d\u2019exercer une pression directe sur le peso. Cette mauvaise surprise remet en cause la stabilit\u00e9 r\u00e9cente de la devise.<\/p>\n
Compte tenu de cette surprise budg\u00e9taire, nous privil\u00e9gions des positions longues USD\/MXN via le march\u00e9 des produits d\u00e9riv\u00e9s. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (call) sur USD\/MXN pour les prochaines semaines offre une fa\u00e7on \u00e0 risque d\u00e9fini de tirer profit d\u2019un affaiblissement anticip\u00e9 du peso. La stabilit\u00e9 r\u00e9cente autour du niveau de 18,50 para\u00eet maintenant vuln\u00e9rable, et un test de 19,00 devient plus probable \u00e0 court terme.<\/p>\n
Ces donn\u00e9es injectent une incertitude importante sur le march\u00e9, ce qui, selon nous, devrait se traduire par une hausse de la volatilit\u00e9 implicite du peso. La volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois sur USD\/MXN a d\u00e9j\u00e0 bondi au-del\u00e0 de 14 %, une hausse notable par rapport \u00e0 la fourchette de 11 % \u00e0 12 % observ\u00e9e il y a seulement quelques semaines. Nous voyons de la valeur dans des strat\u00e9gies qui b\u00e9n\u00e9ficient de cette mont\u00e9e des fluctuations attendues.<\/p>\n
Nous r\u00e9\u00e9valuons aussi la courbe des taux, puisque cette pression budg\u00e9taire pourrait forcer Banxico \u00e0 maintenir un ton plus restrictif plus longtemps que pr\u00e9vu. Le march\u00e9 int\u00e9grait la possibilit\u00e9 de baisses de taux d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, mais ce d\u00e9ficit pourrait repousser cet \u00e9ch\u00e9ancier afin de combattre l\u2019inflation et de soutenir la devise. Par cons\u00e9quent, payer le taux fixe sur des swaps TIIE \u00e0 court terme semble \u00eatre une couverture int\u00e9ressante contre ce risque.<\/p>\n
Cette situation rappelle des \u00e9pisodes o\u00f9 des inqui\u00e9tudes budg\u00e9taires ont men\u00e9 \u00e0 de fortes d\u00e9valuations du peso, notamment la volatilit\u00e9 observ\u00e9e apr\u00e8s les \u00e9lections de juin 2024, qui a fait chuter le peso de plus de 8 % en une seule semaine. Les flux d\u2019investissement \u00e9trangers sont tr\u00e8s sensibles \u00e0 la perception de discipline budg\u00e9taire au Mexique. Une tendance persistante de d\u00e9ficits \u00e9lev\u00e9s pourrait d\u00e9clencher une sortie de capitaux plus durable que celle observ\u00e9e actuellement.<\/p>\n\n\n\n