L\u2019\u00e9quipe macro de TD Securities pr\u00e9voit un chiffre global des cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (Nonfarm Payrolls) aux \u00c9tats-Unis de 80 k en juin, dont 55 k dans le secteur priv\u00e9 et 25 k dans le secteur public. Ce rythme est d\u00e9crit comme un retour vers une croissance de l\u2019emploi \u00ab \u00e0 l\u2019\u00e9quilibre \u00bb (breakeven) apr\u00e8s que quatre des cinq premiers mois de 2026 ont affich\u00e9 des gains sup\u00e9rieurs aux attentes. La projection repose sur une stabilisation du march\u00e9 du travail : la vigueur de l\u2019emploi observ\u00e9e plus t\u00f4t cette ann\u00e9e s\u2019est \u00e9largie au-del\u00e0 de la sant\u00e9 vers le commerce, le transport et les services publics, ainsi que les loisirs et l\u2019h\u00e9bergement, tandis que les emplois li\u00e9s au commerce demeurent faibles et que les embauches dans les loisirs ralentissent, tout en restant solides.<\/p>\n\n
Le taux de ch\u00f4mage devrait reculer l\u00e9g\u00e8rement \u00e0 4,2 %, en partie parce que le taux de participation devrait encore fl\u00e9chir en donn\u00e9es non arrondies; des facteurs saisonniers pourraient aussi faire baisser le ch\u00f4mage mesur\u00e9. TD Securities s\u2019attend \u00e0 ce que ces conditions permettent \u00e0 la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale de rester en attente, les hausses de taux d\u00e9pendant d\u2019une r\u00e9acc\u00e9l\u00e9ration claire de l\u2019\u00e9lan du march\u00e9 du travail et des embauches. Les risques entourant l\u2019appel pour juin sont qualifi\u00e9s de bilat\u00e9raux : les cr\u00e9ations d\u2019emplois pourraient surprendre \u00e0 la hausse compte tenu de l\u2019\u00e9lan d\u2019embauche en d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e, mais la dissipation d\u2019effets saisonniers exceptionnellement favorables dans les loisirs et l\u2019h\u00e9bergement pourrait limiter le chiffre global.<\/p>\n\n
Alors que le rapport sur l\u2019emploi de juin n\u2019est plus qu\u2019\u00e0 quelques jours, nous nous pr\u00e9parons \u00e0 un ralentissement marqu\u00e9 des embauches vers environ 80 000. Ce chiffre est nettement inf\u00e9rieur aux solides gains observ\u00e9s plus t\u00f4t cette ann\u00e9e et se situe pr\u00e8s du niveau d\u2019\u00e9quilibre requis pour suivre la croissance de la population. Un chiffre aussi faible signalerait un refroidissement clair du march\u00e9 du travail.<\/p>\n\n
Cette pr\u00e9vision renforce notre point de vue selon lequel la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale restera en attente, puisqu\u2019elle \u00e9limine toute pression en faveur de nouvelles hausses de taux. Nous nous positionnons en cons\u00e9quence en examinant des produits d\u00e9riv\u00e9s qui profitent de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat stables ou en baisse, puisque les probabilit\u00e9s de march\u00e9 d\u2019une \u00e9ventuelle baisse de taux augmenteraient vraisemblablement. Par exemple, un rapport sur l\u2019emploi faible augmenterait presque certainement la probabilit\u00e9 d\u2019une baisse de taux int\u00e9gr\u00e9e aux contrats \u00e0 terme SOFR, qui indiquent actuellement que le march\u00e9 anticipe une Fed en statu quo jusqu\u2019au prochain trimestre.<\/p>\n\n
Un ralentissement de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, confirm\u00e9 par un chiffre d\u2019emplois faible, exercerait probablement une pression sur le dollar am\u00e9ricain. Historiquement, un \u00e9cart important sous les attentes dans les donn\u00e9es sur les cr\u00e9ations d\u2019emplois entra\u00eene souvent une baisse imm\u00e9diate de l\u2019indice du dollar (DXY). Nous voyons des occasions potentielles dans les options sur devises, en privil\u00e9giant des positions acheteuses sur des devises comme l\u2019euro ou le yen contre le dollar.<\/p>\n\n
Pour les march\u00e9s boursiers, un rapport ne montrant que 80 000 emplois cr\u00e9\u00e9s pourrait faire basculer le narratif d\u2019un \u00ab atterrissage en douceur \u00bb vers une mont\u00e9e des craintes de r\u00e9cession. Une croissance de l\u2019emploi durablement sous 100 000 a historiquement \u00e9t\u00e9 un indicateur avanc\u00e9 d\u2019un ralentissement \u00e9conomique; nous envisageons donc des options de vente de protection (puts) sur les grands indices comme le S&P 500. M\u00eame si le march\u00e9 a fait preuve de r\u00e9silience, une d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration aussi marqu\u00e9e des embauches pourrait entra\u00eener une r\u00e9action n\u00e9gative.<\/p>\n\n
Nous anticipons une hausse de la volatilit\u00e9 des march\u00e9s \u00e0 l\u2019approche de la publication du rapport, compte tenu du potentiel de surprise. La volatilit\u00e9 implicite sur les options d\u2019indices est d\u00e9j\u00e0 \u00e9lev\u00e9e, refl\u00e9tant l\u2019incertitude autour de ce point de donn\u00e9es cl\u00e9. Un chiffre s\u2019\u00e9cartant sensiblement des attentes, \u00e0 la hausse comme \u00e0 la baisse, provoquerait probablement un mouvement de march\u00e9 marqu\u00e9, cr\u00e9ant des occasions pour des strat\u00e9gies qui profitent de fortes variations de prix.<\/p>\n\n\n\n