Les \u00e9conomistes de ING Michiel Tukker et Benjamin Schroeder estiment que la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) devrait conserver un biais hawkish, avan\u00e7ant que la sensibilit\u00e9 des taux au p\u00e9trole devrait \u00eatre plus att\u00e9nu\u00e9e \u00e0 l\u2019avenir, alors que l\u2019incertitude demeure \u00e9lev\u00e9e. Ils ne s\u2019attendent pas \u00e0 un virage dovish marqu\u00e9 des banques centrales et soulignent une approche de politique mon\u00e9taire qui tient compte des risques au Moyen-Orient et de la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019\u00e9valuer les chocs avant de s\u2019engager dans des changements.<\/p>\n\n
Les analystes ajoutent que certains responsables de la BCE, dont M\u0101rti\u0146\u0161 Kaz\u0101ks, pourraient parler plus ouvertement d\u2019une marge de man\u0153uvre accrue pour une posture d\u2019attentisme (\u00ab wait-and-see \u00bb), ce qui r\u00e9duirait la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse en juillet. Malgr\u00e9 cela, ils s\u2019attendent \u00e0 ce que la BCE maintienne le narratif d\u2019au moins une hausse suppl\u00e9mentaire, en l\u2019utilisant comme outil de gestion des risques plut\u00f4t que de l\u2019abandonner compl\u00e8tement. Le texte pr\u00e9cise aussi qu\u2019il a \u00e9t\u00e9 r\u00e9alis\u00e9 avec l\u2019aide d\u2019un outil d\u2019intelligence artificielle et r\u00e9vis\u00e9 par un \u00e9diteur.<\/p>\n\n
Il faut reconna\u00eetre que la sensibilit\u00e9 des taux au p\u00e9trole sera probablement plus att\u00e9nu\u00e9e, mais nous ne nous attendons pas \u00e0 un virage dovish marqu\u00e9 de la part de la Banque centrale europ\u00e9enne. Le narratif d\u2019au moins une hausse additionnelle des taux sera vraisemblablement maintenu, \u00e0 des fins de gestion des risques. Dans un contexte d\u2019incertitude \u00e9lev\u00e9e, conserver un biais hawkish est tout simplement logique.<\/p>\n\n
Cette posture est une r\u00e9ponse directe \u00e0 une inflation tenace : les plus r\u00e9centes donn\u00e9es d\u2019Eurostat datant de mai 2026 montrent une inflation sous-jacente \u00e0 2,8 %. Ce niveau demeure nettement au-dessus de la cible de 2 %, ce qui laisse peu de marge aux d\u00e9cideurs pour signaler la fin du resserrement. Nous jugeons que cela justifie leur prudence avant de s\u2019engager dans une nouvelle orientation de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
Par ailleurs, les tensions g\u00e9opolitiques continuent d\u2019influencer les prix de l\u2019\u00e9nergie, le Brent se n\u00e9gociant autour de 95 $ US le baril ce mois-ci. Christine Lagarde mettra probablement en relief ces risques ainsi que la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019\u00e9valuer les chocs avant d\u2019agir. Cela renforce l\u2019argumentaire en faveur d\u2019une approche attentiste, r\u00e9duisant la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse en juillet tout en maintenant l\u2019option d\u2019une hausse plus tard.<\/p>\n\n
Pour les traders, cela signifie que la volatilit\u00e9 sur les march\u00e9s des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme devrait rester \u00e9lev\u00e9e. Nous croyons qu\u2019un positionnement en faveur de taux plus \u00e9lev\u00e9s \u2014 via la vente de contrats \u00e0 terme EURIBOR ou l\u2019achat de plafonds de taux (\u00ab interest rate caps \u00bb) \u2014 constitue une strat\u00e9gie solide. L\u2019incertitude devrait soutenir les primes d\u2019options au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Du c\u00f4t\u00e9 des anticipations de march\u00e9, les swaps index\u00e9s sur l\u2019OIS (Overnight Index Swaps) int\u00e8grent d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 de 60 % d\u2019une hausse de 25 points de base \u00e0 la r\u00e9union de septembre 2026. Cela montre que le march\u00e9 prend au s\u00e9rieux le narratif du \u00ab une hausse de plus \u00bb. La situation rappelle la p\u00e9riode 2022-2023, o\u00f9 les banques centrales ont utilis\u00e9 l\u2019orientation prospective (\u00ab forward guidance \u00bb) pour g\u00e9rer les attentes d\u2019inflation, m\u00eame si la croissance ralentissait.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des devises, cette inclinaison hawkish devrait fournir un plancher \u00e0 l\u2019euro, surtout face \u00e0 des monnaies soutenues par des banques centrales plus dovish. Nous estimons que des strat\u00e9gies comme l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019EUR face au dollar am\u00e9ricain ou au yen japonais sont prudentes. Cette posture de la BCE cr\u00e9e une divergence de politique mon\u00e9taire nette qui peut \u00eatre exploit\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n