Le PMI de Chicago aux \u00c9tats-Unis s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 56,7 en juin, sous la pr\u00e9vision du march\u00e9 de 58,1. La mesure demeure n\u00e9anmoins en territoire d\u2019expansion, ce qui indique une poursuite de l\u2019am\u00e9lioration des conditions d\u2019affaires dans la r\u00e9gion de Chicago.<\/p>\n
Ce r\u00e9sultat inf\u00e9rieur aux attentes signale un rythme d\u2019activit\u00e9 plus mod\u00e9r\u00e9 que pr\u00e9vu \u00e0 la fin du deuxi\u00e8me trimestre. Les march\u00e9s \u00e9valueront si l\u2019\u00e9cart de juin refl\u00e8te une volatilit\u00e9 temporaire des donn\u00e9es r\u00e9gionales ou un refroidissement plus g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 du secteur manufacturier am\u00e9ricain et des secteurs connexes.<\/p>\n
Avec des donn\u00e9es du PMI de Chicago pour juin plus faibles que pr\u00e9vu, nous y voyons un signal clair d\u2019un ralentissement de l\u2019\u00e9lan \u00e9conomique. Bien que la lecture de 56,7 indique encore une expansion, la d\u00e9ception pointe vers un essoufflement de l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re. Cela laisse entrevoir des vents de face potentiels pour les b\u00e9n\u00e9fices des entreprises au troisi\u00e8me trimestre.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous cherchons \u00e0 ajouter une protection \u00e0 la baisse \u00e0 nos portefeuilles d\u2019actions au cours des prochaines semaines. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur le S&P 500 ou sur des FNB sectoriels industriels offre une couverture directe contre un repli possible du march\u00e9. Cette lecture est renforc\u00e9e par le plus r\u00e9cent rapport national de l\u2019ISM manufacturier, o\u00f9 la composante des nouvelles commandes est tomb\u00e9e \u00e0 son plus bas niveau en six mois.<\/p>\n
L\u2019incertitude cr\u00e9\u00e9e par ce narratif de croissance en ralentissement devrait aussi se traduire par une volatilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e. Nous anticipons que le VIX, qui \u00e9voluait autour de 14, pourrait remonter vers la zone de 18 \u00e0 20. Nous envisageons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur le VIX comme une fa\u00e7on efficiente en co\u00fbts de tirer parti d\u2019une hausse attendue de la nervosit\u00e9 sur les march\u00e9s.<\/p>\n
Cette mollesse \u00e9conomique rend tr\u00e8s improbable que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale envisage de nouvelles hausses de taux. Nous croyons d\u2019ailleurs que le march\u00e9 commencera \u00e0 int\u00e9grer une posture plus accommodante de la banque centrale, d\u2019autant plus que l\u2019inflation de base mesur\u00e9e par le d\u00e9flateur PCE s\u2019est mod\u00e9r\u00e9e \u00e0 2,5 %. Nous nous positionnons donc en vue de taux plus bas en achetant des contrats \u00e0 terme SOFR \u00e9ch\u00e9ance d\u00e9cembre, qui gagneront en valeur si la Fed signale une pause ou un virage.<\/p>\n
Historiquement, des p\u00e9riodes d\u2019affaiblissement des donn\u00e9es manufacturi\u00e8res ont souvent pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 un changement d\u2019orientation de la Fed, comme en 2019. \u00c0 l\u2019\u00e9poque, un ralentissement des PMI avait men\u00e9 la Fed \u00e0 abaisser ses taux \u00e0 trois reprises, ce qui avait ultimement soutenu les actifs risqu\u00e9s. Nous surveillons des indications prospectives similaires dans les prochains discours des responsables de la Fed.<\/p>\n
Enfin, une Fed plus accommodante se traduit g\u00e9n\u00e9ralement par un dollar am\u00e9ricain plus faible. Nous chercherons des occasions de vendre le dollar contre d\u2019autres grandes devises, possiblement au moyen de contrats \u00e0 terme ou d\u2019options sur l\u2019euro. Ce ralentissement \u00e9conomique implique aussi une demande plus faible pour les mati\u00e8res premi\u00e8res industrielles, ce qui nous am\u00e8ne \u00e0 r\u00e9duire notre exposition longue au cuivre.<\/p>\n\n\n\n