L\u2019indice PMI de Chicago aux \u00c9tats-Unis a recul\u00e9 \u00e0 56,7 en juin, s\u2019\u00e9tablissant sous le consensus de 58,1. La lecture est demeur\u00e9e au-dessus du seuil de 50, qui s\u00e9pare expansion et contraction, ce qui laisse entendre que l\u2019activit\u00e9 des entreprises dans la r\u00e9gion continue de cro\u00eetre, mais \u00e0 un rythme plus lent que pr\u00e9vu.<\/p>\n
Cet \u00e9cart par rapport aux attentes pourrait temp\u00e9rer la perception de l\u2019\u00e9lan dans la cha\u00eene manufacturi\u00e8re et des services du Midwest. Les march\u00e9s devraient le mettre en perspective avec d\u2019autres indicateurs \u00e0 court terme afin d\u2019\u00e9valuer si l\u2019activit\u00e9 globale ralentit ou si elle ne fait que se normaliser apr\u00e8s une p\u00e9riode de vigueur.<\/p>\n
Le PMI de Chicago sous les attentes indique que le secteur manufacturier se refroidit plus rapidement qu\u2019anticip\u00e9. Cela pointe vers un possible ralentissement de la croissance \u00e9conomique plus g\u00e9n\u00e9rale \u00e0 l\u2019approche du troisi\u00e8me trimestre. Nous y voyons un signal clair d\u2019ajuster nos strat\u00e9gies pour les prochaines semaines.<\/p>\n
Nous avons observ\u00e9 ce refroidissement ailleurs : l\u2019indice manufacturier national de l\u2019ISM a aussi recul\u00e9 \u00e0 51,3 le mois dernier, ce qui t\u00e9moigne d\u2019un ralentissement plus g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9. Cela concorde avec le plus r\u00e9cent rapport sur l\u2019emploi, o\u00f9 la croissance des salaires a ralenti \u00e0 un rythme annualis\u00e9 de 3,8 %, r\u00e9duisant la pression sur la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Cette dynamique de mod\u00e9ration de la croissance et de l\u2019inflation renforce notre point de vue.<\/p>\n
Compte tenu de ces donn\u00e9es, nous augmentons nos protections \u00e0 la baisse dans les portefeuilles d\u2019actions. Nous achetons des options de vente (puts) sur le S&P 500 (SPY) avec des \u00e9ch\u00e9ances \u00e0 la fin juillet et en ao\u00fbt. Ce positionnement sert de couverture contre un repli potentiel du march\u00e9, \u00e0 mesure que les investisseurs dig\u00e8rent l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019un ralentissement \u00e9conomique.<\/p>\n
Nous anticipons une hausse de la volatilit\u00e9 boursi\u00e8re \u00e0 partir de ses niveaux actuellement contenus. Nous prenons donc des positions acheteuses sur des contrats \u00e0 terme (futures) sur le VIX, l\u2019incertitude de march\u00e9 ayant tendance \u00e0 augmenter lorsque les attentes de croissance sont r\u00e9vis\u00e9es \u00e0 la baisse. Historiquement, m\u00eame des surprises \u00e9conomiques modestes comme celle-ci ont pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 des pointes \u00e0 court terme du VIX, comme on l\u2019a vu au quatri\u00e8me trimestre de 2025.<\/p>\n
La probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale au troisi\u00e8me trimestre diminue d\u00e9sormais. Nous nous positionnons en vue de rendements plus faibles en prenant une position acheteuse sur les contrats \u00e0 terme sur les notes du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans (ZN). Le march\u00e9 des contrats \u00e0 terme sur les fonds f\u00e9d\u00e9raux n\u2019int\u00e8gre plus qu\u2019une probabilit\u00e9 de moins de 20 % d\u2019une hausse de taux d\u2019ici septembre, contre 45 % il y a \u00e0 peine une semaine.<\/p>\n
Une Fed moins agressive exercera probablement une pression \u00e0 la baisse sur le dollar am\u00e9ricain. Nous amor\u00e7ons des positions vendeuses sur l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) contre un panier de grandes devises. Nous voyons une force particuli\u00e8re du c\u00f4t\u00e9 de l\u2019euro, la Banque centrale europ\u00e9enne ayant indiqu\u00e9 une trajectoire de politique plus stable.<\/p>\n
Le ralentissement manufacturier affecte directement la demande de mati\u00e8res premi\u00e8res industrielles. Nous r\u00e9duisons notre exposition aux contrats \u00e0 terme sur le cuivre. \u00c0 l\u2019inverse, nous consid\u00e9rons l\u2019or comme une valeur refuge attrayante dans cet environnement d\u2019incertitude \u00e9conomique et de rendements r\u00e9els potentiellement plus faibles.<\/p>\n\n\n\n