Le sc\u00e9nario de base de Rabobank est que la Banque d\u2019Angleterre maintiendra sa politique inchang\u00e9e pour le reste de l\u2019ann\u00e9e, apr\u00e8s une inflation britannique plus mod\u00e9r\u00e9e et un march\u00e9 du travail moins tendu. En mai, l\u2019IPC du Royaume-Uni s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 2,8 % sur un an pour l\u2019indice global, et la baisse subs\u00e9quente des prix du p\u00e9trole est pr\u00e9sent\u00e9e comme un facteur susceptible de freiner les anticipations d\u2019inflation.<\/p>\n\n
La note oppose cette lecture au positionnement du march\u00e9, qui int\u00e8gre environ 20 pdb de resserrement sur un horizon de six mois. Elle souligne \u00e9galement que le comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire (MPC) aurait besoin de preuves claires d\u2019effets de second tour d\u00e9coulant d\u2019une nouvelle p\u00e9riode prolong\u00e9e de prix \u00e9lev\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie avant d\u2019appuyer une hausse de taux. Le rapport ajoute que toute nouvelle revalorisation des anticipations de hausse de taux de la BoE pourrait peser sur la GBP et faire monter l\u2019EUR\/GBP sur une fen\u00eatre d\u2019un \u00e0 trois mois, tout en pr\u00e9cisant s\u00e9par\u00e9ment que l\u2019article a \u00e9t\u00e9 corrig\u00e9 le 30 juin \u00e0 13 h 30 GMT afin de refl\u00e9ter un horizon 2026, et non 2024, dans le titre.<\/p>\n\n
Nous observons un \u00e9cart net entre les attentes du march\u00e9 et la trajectoire probable de la Banque d\u2019Angleterre. Le march\u00e9 int\u00e8gre une hausse de taux, mais nous croyons que la BoE laissera les taux inchang\u00e9s pour le reste de l\u2019ann\u00e9e. Cela cr\u00e9e une occasion de n\u00e9gociation fond\u00e9e sur une revalorisation probable des anticipations du march\u00e9.<\/p>\n\n
Cette lecture est appuy\u00e9e par les plus r\u00e9centes donn\u00e9es \u00e9conomiques, qui montrent un ralentissement de l\u2019\u00e9lan. Des statistiques r\u00e9centes de l\u2019Office for National Statistics confirment que le taux de ch\u00f4mage au Royaume-Uni a l\u00e9g\u00e8rement augment\u00e9 \u00e0 4,7 %, et que l\u2019inflation de l\u2019IPC en mai s\u2019est maintenue \u00e0 un niveau g\u00e9rable de 2,8 %, bien en de\u00e7\u00e0 des sommets observ\u00e9s il y a seulement quelques ann\u00e9es. De plus, comme le Brent est retomb\u00e9 sous les 80 $ US le baril, une source majeure de pressions inflationnistes s\u2019att\u00e9nue.<\/p>\n\n
Le prix actuellement int\u00e9gr\u00e9 par le march\u00e9 \u2014 une hausse de 20 points de base dans les six prochains mois \u2014 semble d\u00e9sormais trop agressif. \u00c0 mesure que les op\u00e9rateurs d\u00e9bouclent ces attentes, nous anticipons une baisse des rendements \u00e0 court terme des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat britanniques. Cet ajustement p\u00e8sera presque certainement sur la livre sterling.<\/p>\n\n
Pour les intervenants sur les taux, cela sugg\u00e8re une strat\u00e9gie consistant \u00e0 acheter des contrats \u00e0 terme SONIA arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance vers la fin de 2026. Cette position b\u00e9n\u00e9ficie d\u2019un sc\u00e9nario o\u00f9 le march\u00e9 s\u2019\u00e9loigne d\u2019une hausse de taux et se r\u00e9oriente vers un environnement de stabilit\u00e9. Il s\u2019agit d\u2019un positionnement direct sur l\u2019id\u00e9e que la BoE restera en retrait.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous voyons de la valeur \u00e0 se positionner pour une livre plus faible, en particulier face \u00e0 l\u2019euro. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (call) sur l\u2019EUR\/GBP avec une \u00e9ch\u00e9ance de trois mois offre une fa\u00e7on \u00e0 risque d\u00e9fini de profiter d\u2019une hausse de la paire. Cela concorde avec l\u2019attente que la divergence de politique mon\u00e9taire favorisera l\u2019euro par rapport \u00e0 la livre dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n