L\u2019EUR\/JPY a avanc\u00e9 de 0,07 % pour s\u2019\u00e9tablir autour de 185,10, l\u2019euro restant solide malgr\u00e9 des chiffres d\u2019inflation allemande plus faibles. En Allemagne, l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) a progress\u00e9 de 2,3 % sur un an en juin, en baisse par rapport \u00e0 2,6 % en mai et sous le consensus de 2,5 %; parall\u00e8lement, l\u2019IPCH a augment\u00e9 de 2,4 % sur un an apr\u00e8s 2,7 % pr\u00e9c\u00e9demment, tout en reculant de 0,2 % sur un mois. Ces donn\u00e9es s\u2019ajoutent aux signes d\u2019un apaisement des pressions sur les prix dans la premi\u00e8re \u00e9conomie de la zone euro, alors que l\u2019attention se tourne vers la publication mercredi de l\u2019IPCH pr\u00e9liminaire de la zone euro, qui pourrait orienter les attentes quant \u00e0 la trajectoire des taux de la Banque centrale europ\u00e9enne.<\/p>\n\n
L\u2019euro a aussi b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 d\u2019un appui provenant des donn\u00e9es de demande en Allemagne : les ventes au d\u00e9tail ont augment\u00e9 de 1,1 % sur un mois et de 1,8 % sur un an en mai, selon Destatis. Au Japon, le yen est demeur\u00e9 sous pression m\u00eame si les autorit\u00e9s ont r\u00e9p\u00e9t\u00e9 leurs mises en garde contre des mouvements jug\u00e9s excessifs, maintenant le risque d\u2019intervention au premier plan. Les attentes d\u2019une normalisation graduelle de la politique de la Banque du Japon ont persist\u00e9, mais les faibles taux domestiques ont continu\u00e9 de limiter le soutien plus large \u00e0 la devise.<\/p>\n\n
Le large \u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat entre la Banque centrale europ\u00e9enne et la Banque du Japon continue d\u2019\u00eatre le principal moteur de ce march\u00e9. Avec le taux directeur de la BCE \u00e0 3,75 % et celui de la BoJ qui oscille pr\u00e8s de z\u00e9ro, l\u2019argument fondamental en faveur d\u2019un EUR\/JPY plus \u00e9lev\u00e9 demeure solide. Cet \u00e9cart rend la d\u00e9tention d\u2019euros plus rentable que celle de yens.<\/p>\n\n
Malgr\u00e9 les chiffres allemands plus faibles, nous jugeons que l\u2019inflation dans l\u2019ensemble de la zone euro demeure tenace, les derni\u00e8res donn\u00e9es la situant \u00e0 2,6 %. Cette rigidit\u00e9 signifie que la BCE devrait probablement marquer une pause dans son cycle de baisses de taux, ce qui continuerait de soutenir l\u2019euro. La r\u00e9silience des d\u00e9penses de consommation, illustr\u00e9e par la forte progression des ventes au d\u00e9tail en Allemagne, renforce l\u2019id\u00e9e que l\u2019\u00e9conomie peut composer avec les niveaux actuels de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n\n
Le principal risque pour cette strat\u00e9gie est une intervention des autorit\u00e9s japonaises visant \u00e0 renforcer le yen. Rappelons qu\u2019elles ont d\u00e9pens\u00e9 un montant record de 9,79 billions \u00a5 il y a \u00e0 peine quelques ann\u00e9es pour d\u00e9fendre leur devise lorsqu\u2019elle s\u2019\u00e9tait fortement d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9e. Les avertissements verbaux r\u00e9p\u00e9t\u00e9s des responsables laissent entendre que leur tol\u00e9rance s\u2019amenuise, ce qui rend une baisse soudaine et marqu\u00e9e de l\u2019EUR\/JPY tout \u00e0 fait possible.<\/p>\n\n
Compte tenu de ce risque, nous utilisons des options pour prot\u00e9ger nos positions longues. Nous achetons des options de vente (puts) hors du cours sur l\u2019EUR\/JPY, ce qui limitera notre baisse si les autorit\u00e9s japonaises d\u00e9cide(nt) d\u2019agir de mani\u00e8re d\u00e9cisive. Cette strat\u00e9gie nous permet de profiter de la d\u00e9rive haussi\u00e8re de la paire tout en nous assurant contre un retournement brusque.<\/p>\n\n
La menace d\u2019intervention maintient aussi la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9. Cela rend les options plus co\u00fbteuses, mais cr\u00e9e \u00e9galement des occasions pour ceux qui s\u2019attendent \u00e0 un mouvement important des prix sans toutefois \u00eatre certains de sa direction. Nous surveillerons de pr\u00e8s les prochaines donn\u00e9es d\u2019inflation de la zone euro, qui pourraient servir de catalyseur \u00e0 un tel mouvement.<\/p>\n\n\n\n