Les indices des prix des maisons S&P\/Case-Shiller aux \u00c9tats-Unis ont augment\u00e9 de 1,1 % sur un an en avril, au-dessus des pr\u00e9visions du march\u00e9 (0,9 %). Cette publication indique un rythme annuel de croissance des prix des logements plus ferme que pr\u00e9vu, selon la m\u00e9thodologie S&P\/Case-Shiller.<\/p>\n
Dans le d\u00e9tail, la surprise positive repr\u00e9sente un \u00e9cart de 0,2 point de pourcentage entre le r\u00e9sultat observ\u00e9 et le consensus. Ces donn\u00e9es s\u2019ajoutent au dernier portrait des pressions inflationnistes li\u00e9es au logement aux \u00c9tats-Unis pour avril, lesquelles peuvent se r\u00e9percuter sur les mesures des co\u00fbts de logement (shelter) et sur la dynamique des prix plus largement.<\/p>\n
Les donn\u00e9es Case-Shiller d\u2019avril, montrant une hausse de 1,1 % sur 12 mois, ont \u00e9t\u00e9 l\u00e9g\u00e8rement sup\u00e9rieures aux attentes, sugg\u00e9rant une certaine fermet\u00e9 du march\u00e9 de l\u2019habitation plus t\u00f4t ce printemps. Nous y voyons un signe que la demande sous-jacente absorbe une partie de la pression exerc\u00e9e par des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s. Cela dit, cette r\u00e9silience refl\u00e8te d\u00e9sormais une information dat\u00e9e compte tenu des conditions de march\u00e9 actuelles.<\/p>\n
Nous nous concentrons sur des donn\u00e9es plus r\u00e9centes, qui continuent de signaler des vents contraires \u00e9conomiques. Le dernier rapport sur l\u2019IPC de mai a montr\u00e9 une inflation de base qui demeure tenace \u00e0 3,5 %, maintenant la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale dans une posture restrictive. Par cons\u00e9quent, l\u2019outil CME FedWatch indique maintenant que la probabilit\u00e9 d\u2019une baisse de taux en septembre est tomb\u00e9e sous les 40 %, un recul marqu\u00e9 par rapport \u00e0 il y a \u00e0 peine un mois.<\/p>\n
Cet environnement de taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb est le facteur dominant \u00e0 nos yeux en ce moment. Nous estimons que le march\u00e9 reste trop optimiste quant \u00e0 des baisses de taux au quatri\u00e8me trimestre. Ainsi, nous envisageons des positions sur les contrats \u00e0 terme sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR) qui profiteraient si la Fed maintient ses taux inchang\u00e9s jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
Sur le plan des strat\u00e9gies sectorielles, les signaux contradictoires sugg\u00e8rent un march\u00e9 en fourchette pour les constructeurs r\u00e9sidentiels et les secteurs connexes. Nous voyons peu de potentiel haussier pour des FNB de constructeurs comme XHB, puisque les taux hypoth\u00e9caires, maintenant de retour au-dessus de 7 %, risquent de plafonner l\u2019\u00e9lan de la saison d\u2019achats printani\u00e8re. Nous envisageons de vendre des \u00e9carts de calls (call spreads) sur ces titres afin d\u2019encaisser une prime, en misant sur une \u00e9volution lat\u00e9rale attendue.<\/p>\n
La situation rappelle certains cycles pass\u00e9s o\u00f9 les prix des actifs sont demeur\u00e9s fermes pendant le resserrement de la Fed avant de finir par c\u00e9der sous l\u2019effet de taux plus \u00e9lev\u00e9s. Compte tenu de ce risque, nous maintenons \u00e9galement une posture d\u00e9fensive. Nous achetons des options de vente (puts) bon march\u00e9, hors du cours (out-of-the-money), sur des FNB de banques r\u00e9gionales, \u00e0 titre de couverture contre un \u00e9ventuel resserrement du cr\u00e9dit qui pourrait acc\u00e9l\u00e9rer un ralentissement.<\/p>\n\n\n\n