La Banque Nationale du Canada a indiqu\u00e9 que les attentes de croissance aux \u00c9tats-Unis demeurent solides, le PIB devant progresser \u00e0 plus de 2 % en 2026, mais que le contexte inflationniste est jug\u00e9 moins favorable. L\u2019inflation globale devrait se rapprocher de 2 % d\u2019ici la mi-2027, tandis que l\u2019inflation de base est per\u00e7ue comme plus persistante. <\/p>\n
La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale est pr\u00e9sent\u00e9e comme donnant la priorit\u00e9 \u00e0 la stabilit\u00e9 des prix, et les d\u00e9cideurs sont d\u00e9crits comme divis\u00e9s, environ la moiti\u00e9 favorisant un resserrement des conditions. Malgr\u00e9 tout, le sentiment de march\u00e9 parmi les \u00e9conomistes demeure sceptique quant \u00e0 un resserrement additionnel : seulement 10 % des pr\u00e9visionnistes anticipent une hausse des taux de la Fed en 2026, et ce groupe reste moins nombreux que ceux qui envisagent des baisses.<\/p>\n
Nous sommes dans un march\u00e9 o\u00f9 l\u2019\u00e9conomie se porte bien, mais o\u00f9 l\u2019inflation ne suit pas. La r\u00e9vision finale du PIB du T1 2026 a \u00e9t\u00e9 relev\u00e9e \u00e0 2,4 %, confirmant une dynamique \u00e9conomique sous-jacente qui soutient les b\u00e9n\u00e9fices des entreprises. Cette vigueur est toutefois ce qui contribue probablement \u00e0 maintenir l\u2019inflation de base \u00ab collante \u00bb et la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en \u00e9tat d\u2019alerte.<\/p>\n
La plus r\u00e9cente lecture du PCE de base pour mai 2026 s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 2,9 %, obstin\u00e9ment au-dessus de la cible de la Fed, ce qui a douch\u00e9 les espoirs d\u2019une baisse de taux \u00e0 court terme. Il en r\u00e9sulte un important d\u00e9calage entre un march\u00e9 qui int\u00e8gre encore au moins une baisse de taux d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e et une Fed guid\u00e9e par les donn\u00e9es qui pourrait \u00eatre contrainte de maintenir le cap. Cette incertitude sugg\u00e8re d\u2019envisager l\u2019achat de volatilit\u00e9 au moyen d\u2019options sur les grands indices.<\/p>\n
Compte tenu de l\u2019accent mis par la Fed sur la stabilit\u00e9 des prix, nous voyons de la valeur dans des d\u00e9riv\u00e9s qui misent sur des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s pendant plus longtemps. Des options sur contrats \u00e0 terme sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR) pourraient servir \u00e0 se positionner pour une Fed qui ne r\u00e9duit pas ses taux comme pr\u00e9vu au second semestre de 2026. Cette situation rappelle la p\u00e9riode 2023-2024, o\u00f9 les march\u00e9s int\u00e9graient de fa\u00e7on r\u00e9p\u00e9t\u00e9e des baisses de taux que la Fed h\u00e9sitait \u00e0 livrer.<\/p>\n
Cet environnement pointe aussi vers un potentiel renforcement du dollar am\u00e9ricain, une Fed plus restrictive se d\u00e9marquant des autres banques centrales. Pas plus tard que la semaine derni\u00e8re, le gouverneur de la Fed, Waller, a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019observer \u00ab plusieurs mois cons\u00e9cutifs \u00bb de donn\u00e9es d\u2019inflation \u00e9voluant durablement vers 2 % avant d\u2019envisager tout assouplissement. Nous pouvons exprimer cette th\u00e8se en achetant des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY), en anticipant une appr\u00e9ciation du billet vert si la Fed maintient une ligne ferme.<\/p>\n\n\n\n