L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) de l\u2019Allemagne a progress\u00e9 de 2,3 % sur un an en juin, sous la pr\u00e9vision du march\u00e9 de 2,5 %. Cette donn\u00e9e indique un contexte d\u2019inflation plus mod\u00e9r\u00e9 que pr\u00e9vu, selon la plus r\u00e9cente comparaison annuelle.<\/p>\n
Cette surprise \u00e0 la baisse signifie que l\u2019IPC global a augment\u00e9 \u00e0 un rythme inf\u00e9rieur au consensus anticip\u00e9 pour le mois. Aucun d\u00e9tail suppl\u00e9mentaire n\u2019a \u00e9t\u00e9 fourni dans la publication.<\/p>\n
Le fait que l\u2019IPC allemand ressorte \u00e0 2,3 % constitue un \u00e9cart important par rapport aux 2,5 % attendus. Cela renforce notre point de vue selon lequel les pressions d\u00e9sinflationnistes gagnent en vigueur dans la plus grande \u00e9conomie de la zone euro. Nous croyons que ces donn\u00e9es forceront la Banque centrale europ\u00e9enne \u00e0 adopter un ton plus accommodant au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
En cons\u00e9quence, nous surveillons les contrats \u00e0 terme sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, alors que le march\u00e9 r\u00e9\u00e9value rapidement la probabilit\u00e9 d\u2019une baisse de taux plus h\u00e2tive. Les swaps index\u00e9s au jour le jour (OIS) int\u00e8grent maintenant une probabilit\u00e9 de 45 % d\u2019une baisse d\u2019ici la r\u00e9union de septembre, contre 20 % seulement la semaine derni\u00e8re. Cela rend l\u2019achat de contrats \u00e0 terme Euribor \u00e9ch\u00e9ance d\u00e9cembre une strat\u00e9gie attrayante pour se positionner en amont d\u2019un possible pivot de politique mon\u00e9taire de la BCE.<\/p>\n
Nous voyons cette nouvelle comme n\u00e9gative pour l\u2019euro, qui est d\u00e9j\u00e0 pass\u00e9 sous le seuil cl\u00e9 de 1,0750 face au dollar. Comme les donn\u00e9es d\u2019inflation am\u00e9ricaines demeurent relativement fermes, la divergence de politique entre la Fed et la BCE devrait s\u2019accentuer. Nous envisageons donc d\u2019acheter des options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/USD avec une \u00e9ch\u00e9ance de trois mois afin de tirer parti d\u2019un possible recul vers le niveau de 1,0600.<\/p>\n
La perspective de co\u00fbts d\u2019emprunt plus faibles devrait soutenir les actions europ\u00e9ennes, en particulier le DAX allemand. L\u2019indice \u00e9volue dans une fourchette \u00e9troite, et cela pourrait \u00eatre le catalyseur d\u2019une cassure \u00e0 la hausse. Nous nous positionnons en cons\u00e9quence en achetant des options d\u2019achat (calls) sur le DAX, en visant un mouvement vers 19 000, un niveau observ\u00e9 pour la derni\u00e8re fois au premier trimestre.<\/p>\n
Cette donn\u00e9e d\u00e9sinflationniste est aussi clairement favorable aux obligations d\u2019\u00c9tat. Le rendement du Bund allemand \u00e0 10 ans a d\u00e9j\u00e0 recul\u00e9 de 10 points de base, \u00e0 2,45 %, \u00e0 la suite de la nouvelle. Pour se positionner en vue de rendements encore plus bas, nous augmentons nos positions longues sur les contrats \u00e0 terme sur Bunds allemands.<\/p>\n\n\n\n