Le dollar am\u00e9ricain a c\u00e9d\u00e9 une partie de ses gains r\u00e9cents face \u00e0 la plupart des devises du G10, alors que les actions rebondissent et que l\u2019app\u00e9tit pour le risque s\u2019am\u00e9liore plus largement. Des informations selon lesquelles les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran entameront un nouveau cycle de n\u00e9gociations apr\u00e8s des escarmouches en fin de semaine ont renforc\u00e9 le ton \u00ab risk-on \u00bb, m\u00eame si les devises li\u00e9es au p\u00e9trole \u2014 comme le dollar australien, le dollar canadien et la couronne norv\u00e9gienne \u2014 ont sous-perform\u00e9, tout comme le yen.<\/p>\n\n
L\u2019attention se tourne maintenant vers les publications am\u00e9ricaines, avec un indice de confiance des consommateurs attendu \u00e0 97,5 contre 94,5, ce qui soutient l\u2019id\u00e9e d\u2019une consommation r\u00e9siliente. \u00c0 l\u2019inverse, les offres d\u2019emploi JOLTS devraient reculer \u00e0 7,25 M contre un consensus \u00e0 7,3 M, un m\u00e9lange qui continue n\u00e9anmoins de pointer vers un march\u00e9 du travail en sant\u00e9. Dans l\u2019ensemble, ces donn\u00e9es sont per\u00e7ues comme neutres \u00e0 l\u00e9g\u00e8rement favorables au dollar, mais l\u2019\u00e9lan haussier du billet vert s\u2019essouffle \u00e0 l\u2019approche du discours de Kevin Warsh \u00e0 Sintra demain et des chiffres de l\u2019emploi de jeudi.<\/p>\n\n
Nous constatons que le momentum haussier du dollar s\u2019est nettement att\u00e9nu\u00e9 \u00e0 mesure que le sentiment de risque s\u2019am\u00e9liore. Le S&P 500 a gagn\u00e9 pr\u00e8s de 2 % au cours de la derni\u00e8re semaine, ce qui d\u00e9tourne des capitaux du dollar, valeur refuge. Le rapport sur l\u2019emploi (Non-Farm Payrolls) de la semaine derni\u00e8re, ressorti l\u00e9g\u00e8rement sous le consensus \u00e0 195 000, renforce l\u2019id\u00e9e que la r\u00e9cente fermet\u00e9 du dollar s\u2019essouffle.<\/p>\n\n
Cette am\u00e9lioration de l\u2019app\u00e9tit pour le risque est en partie aliment\u00e9e par les n\u00e9gociations en cours entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran, qui contribuent \u00e0 plafonner les prix du p\u00e9trole. Le WTI se maintient pr\u00e8s de 78 $ US le baril, ce qui limite le potentiel haussier des devises corr\u00e9l\u00e9es au p\u00e9trole. Par cons\u00e9quent, nous voyons le dollar canadien et la couronne norv\u00e9gienne tirer de l\u2019arri\u00e8re par rapport aux autres devises du G10.<\/p>\n\n
Compte tenu de ce momentum au point mort, nous croyons qu\u2019il est prudent d\u2019envisager des positions sur d\u00e9riv\u00e9s qui profiteraient d\u2019un dollar plus faible au cours des prochaines semaines de juillet. Cela pourrait passer par l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur des paires comme EUR\/USD ou GBP\/USD, qui offrent un risque d\u00e9fini si la remont\u00e9e du dollar devait reprendre contre toute attente. Ces positions peuvent servir de couverture efficace contre un positionnement acheteur sur le dollar qui risque de devenir trop encombr\u00e9.<\/p>\n\n
Le march\u00e9 est d\u00e9sormais en attente d\u2019un nouveau catalyseur, que nous anticipons via les prochaines interventions du pr\u00e9sident de la Fed, Warsh, et la prochaine vague de donn\u00e9es d\u2019inflation. Historiquement, ces p\u00e9riodes de calme avant \u00e9v\u00e9nement \u2014 \u00e0 l\u2019image des pauses observ\u00e9es avant les symposiums de Jackson Hole en 2022 et 2023 \u2014 pr\u00e9c\u00e8dent souvent une pouss\u00e9e de volatilit\u00e9. Il faut donc envisager des strat\u00e9gies capables de profiter d\u2019un mouvement de prix marqu\u00e9 dans un sens comme dans l\u2019autre, et non seulement d\u2019une poursuite du repli.<\/p>\n\n
L\u2019enjeu principal sera de savoir si les nouvelles donn\u00e9es confirment la r\u00e9silience de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine ou signalent un ralentissement. Avec la plus r\u00e9cente lecture de l\u2019inflation Core PCE qui reste obstin\u00e9ment \u00e0 2,7 %, tout signe de faiblesse \u00e9conomique pourrait rapidement faire basculer les attentes envers la Fed vers une posture plus accommodante. Cela rend la surveillance des prochaines donn\u00e9es sur les ventes au d\u00e9tail et l\u2019inflation absolument cruciale pour le positionnement \u00e0 la fin juillet et en ao\u00fbt.<\/p>\n\n\n\n