Rabobank a d\u00e9clar\u00e9 que la livre sterling et les gilts ont peu r\u00e9agi \u00e0 un discours d\u2019Andy Burnham, premier ministre pressenti du Royaume-Uni, qui pourrait entrer en fonction d\u00e8s le 20 juillet si aucun rival ne se manifeste d\u2019ici la date limite du 17 juillet. L\u2019allocution \u00e9tait ax\u00e9e sur la d\u00e9volution et comprenait un engagement \u00e0 maintenir les r\u00e8gles budg\u00e9taires actuelles du chancelier. La banque a soulign\u00e9 le calme persistant depuis la victoire de Burnham \u00e0 l\u2019\u00e9lection partielle de Makerfield plus t\u00f4t ce mois-ci, tout en indiquant que le choix du chancelier influencera l\u2019interpr\u00e9tation de l\u2019orientation budg\u00e9taire du gouvernement et des risques potentiels de financement.<\/p>\n
Selon la banque, l\u2019incertitude politique peut peser sur la confiance, l\u2019investissement et la croissance, rendant la GBP vuln\u00e9rable si le march\u00e9 des gilts devient volatil. Elle a aussi cit\u00e9 les plus r\u00e9centes donn\u00e9es de la CFTC montrant un bond des positions vendeuses sur la GBP. Rabobank s\u2019attend \u00e0 ce que l\u2019EUR\/GBP remonte l\u00e9g\u00e8rement vers 0,87 sur un horizon de 1 \u00e0 3 mois, estimant qu\u2019une nouvelle r\u00e9\u00e9valuation des attentes de hausses de taux de la Banque d\u2019Angleterre risque de faire pression sur la livre.<\/p>\n
Compte tenu des perspectives actuelles, nous anticipons un affaiblissement de la livre sterling face \u00e0 l\u2019euro au cours des prochaines semaines. M\u00eame avec des assurances de stabilit\u00e9 budg\u00e9taire de la part du prochain premier ministre, l\u2019incertitude politique constitue un frein important pour la sterling. Nous nous positionnons pour voir le taux de change EUR\/GBP progresser graduellement vers 0,87, \u00e0 partir d\u2019environ 0,8550 actuellement.<\/p>\n
Cette lecture est appuy\u00e9e par les r\u00e9centes donn\u00e9es \u00e9conomiques, qui laissent croire qu\u2019une r\u00e9\u00e9valuation des attentes de taux de la Banque d\u2019Angleterre se fait attendre. L\u2019inflation au Royaume-Uni \u00e9tant r\u00e9cemment retomb\u00e9e \u00e0 2,1 %, l\u00e9g\u00e8rement sous celle de la zone euro \u00e0 2,5 %, l\u2019argument en faveur d\u2019une baisse de taux de la Banque d\u2019Angleterre avant la Banque centrale europ\u00e9enne se renforce. Un \u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat qui se resserre devrait peser sur la livre.<\/p>\n
Nous notons que les sp\u00e9culateurs montent d\u00e9j\u00e0 des positions contre la livre. Les derni\u00e8res donn\u00e9es montrent que les positions nettes vendeuses sur les contrats \u00e0 terme de la sterling se sont \u00e9largies \u00e0 plus de 5 G$ US, ce qui t\u00e9moigne d\u2019un fort sentiment baissier sur le march\u00e9. Cette accumulation de positions vendeuses pourrait acc\u00e9l\u00e9rer tout mouvement de repli de la devise.<\/p>\n
M\u00eame si le march\u00e9 des obligations d\u2019\u00c9tat britanniques, ou gilts, demeure stable pour l\u2019instant, nous le consid\u00e9rons comme un point de vuln\u00e9rabilit\u00e9 cl\u00e9. Nous nous souvenons de la forte liquidation des gilts et de la livre durant les turbulences politiques de la fin de 2022. Tout signe que le nouveau gouvernement pourrait assouplir la discipline budg\u00e9taire pourrait facilement inqui\u00e9ter les investisseurs et d\u00e9clencher une r\u00e9action n\u00e9gative similaire.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous examinons des strat\u00e9gies sur produits d\u00e9riv\u00e9s qui b\u00e9n\u00e9ficieraient d\u2019une remont\u00e9e graduelle de la paire EUR\/GBP. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019EUR\/GBP avec une \u00e9ch\u00e9ance de trois mois offre un moyen de profiter de notre cible de 0,87. Cette strat\u00e9gie permet de participer \u00e0 la hausse tout en limitant le risque de baisse, au cas o\u00f9 la transition politique se d\u00e9roulerait plus harmonieusement que pr\u00e9vu.<\/p>\n\n\n\n