Les comptes ext\u00e9rieurs de l\u2019Inde ont subi des pressions, alors que l\u2019affaiblissement des flux de capitaux, des entr\u00e9es de portefeuille \u00e9trang\u00e8res plus modestes et une position nette d\u2019investissement direct \u00e9tranger (IDE) plus \u00e9troite ont contribu\u00e9 \u00e0 faire basculer la balance des paiements en d\u00e9ficit en AF26, dans un contexte de mod\u00e9ration des emprunts offshore. Le d\u00e9but de l\u2019AF27 a \u00e9t\u00e9 marqu\u00e9 par d\u2019importantes sorties de capitaux en actions, m\u00eame si l\u2019on a observ\u00e9 un certain rebond de l\u2019investissement de portefeuille \u00e9tranger (FPI) en dette et de l\u2019IDE. En r\u00e9ponse, la Reserve Bank of India (RBI) et le gouvernement ont annonc\u00e9 en juin 2026 une s\u00e9rie de mesures visant \u00e0 soutenir les entr\u00e9es de capitaux et \u00e0 appuyer le compte de capital.<\/p>\n\n
Les param\u00e8tres de politique \u00e9conomique ont aussi \u00e9t\u00e9 ajust\u00e9s, les pr\u00e9occupations inflationnistes \u00e9tant davantage associ\u00e9es \u00e0 la g\u00e9opolitique qu\u2019\u00e0 la mousson. La hausse de taux auparavant anticip\u00e9e pour l\u2019AF27 a \u00e9t\u00e9 retranch\u00e9e, tandis que la pr\u00e9vision de fin d\u2019ann\u00e9e pour le rendement \u00e0 10 ans a \u00e9t\u00e9 fix\u00e9e \u00e0 6,9 %. La politique budg\u00e9taire devrait s\u2019assouplir l\u00e9g\u00e8rement en AF27 : des subventions plus \u00e9lev\u00e9es et une croissance des revenus plus lente devraient se traduire par un d\u00e9ficit budg\u00e9taire modestement plus large.<\/p>\n\n
\u00c9tant donn\u00e9 qu\u2019on ne s\u2019attend plus \u00e0 ce que la RBI rel\u00e8ve ses taux, nous voyons une occasion claire dans les contrats \u00e0 terme sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. La pr\u00e9vision d\u2019une baisse du rendement de l\u2019obligation \u00e0 10 ans laisse entendre que son prix augmentera, ce qui rend l\u2019achat de contrats \u00e0 terme sur l\u2019obligation du gouvernement indien \u00e0 10 ans une strat\u00e9gie attrayante. Les rendements ont d\u00e9j\u00e0 recul\u00e9 par rapport aux r\u00e9cents sommets au-del\u00e0 de 7,2 % pour s\u2019\u00e9tablir autour de 7,05 % \u00e0 la fin juin, signe que le march\u00e9 int\u00e8gre d\u00e9j\u00e0 ce changement.<\/p>\n\n
Ce virage accommodant de la banque centrale constitue aussi un puissant vent de dos pour les actions. Historiquement, les march\u00e9s indiens se comportent bien lorsque le cycle de resserrement mon\u00e9taire marque une pause, comme \u00e0 la fin de 2018, qui avait pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 un important rallye boursier. Nous devrions donc envisager d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur le Nifty 50 ou des contrats \u00e0 terme afin de nous positionner en vue d\u2019un mouvement haussier anticip\u00e9 au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Du c\u00f4t\u00e9 des devises, les mesures du gouvernement et de la RBI visent explicitement \u00e0 soutenir la roupie indienne et \u00e0 attirer des entr\u00e9es de capitaux. Cela r\u00e9duit la probabilit\u00e9 d\u2019une forte d\u00e9pr\u00e9ciation face au dollar am\u00e9ricain. Nous estimons que la vente d\u2019options d\u2019achat USD\/INR hors du cours (out-of-the-money) est une approche prudente pour encaisser une prime, puisque les donn\u00e9es montrent que la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois est d\u00e9j\u00e0 pass\u00e9e de plus de 6,5 % \u00e0 moins de 5 % \u00e0 la suite des annonces de politique.<\/p>\n\n
La faiblesse attendue des flux de capitaux et un d\u00e9ficit budg\u00e9taire l\u00e9g\u00e8rement plus large demeurent des sources de pr\u00e9occupation, mais elles passent maintenant au second plan par rapport \u00e0 l\u2019orientation favorable de la banque centrale. Ces facteurs pourraient limiter le potentiel de hausse des actions et des obligations, mais il est peu probable qu\u2019ils inversent la tendance positive instaur\u00e9e par le changement de politique mon\u00e9taire. Nous suivrons de pr\u00e8s les flux de FPI, qui montrent un d\u00e9but de reprise, avec une entr\u00e9e nette en dette d\u2019environ 1,5 G$ US au cours des deux derni\u00e8res semaines de juin.<\/p>\n\n\n\n