La membre du conseil de la BoJ, Ayano Sato, a d\u00e9clar\u00e9 que l\u2019apaisement des tensions au Moyen-Orient est favorable \u00e0 l\u2019\u00e9conomie, mais que les perspectives demeurent incertaines. Il a indiqu\u00e9 que la banque centrale surveillera la fa\u00e7on dont l\u2019\u00e9volution de la situation affecte la croissance et les prix au Japon, tout en \u00e9valuant si l\u2019inflation actuelle refl\u00e8te des pressions temporaires li\u00e9es aux co\u00fbts ou une tendance plus durable port\u00e9e par la demande. Sato a \u00e9galement soulign\u00e9 une fixation plus active des salaires et des prix par les entreprises, ce qui pourrait amplifier l\u2019effet inflationniste de la faiblesse du yen par rapport aux cycles pr\u00e9c\u00e9dents.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, il a refus\u00e9 de commenter des niveaux pr\u00e9cis, tout en affirmant que la volatilit\u00e9 \u00e0 court terme est ind\u00e9sirable et que les mouvements devraient refl\u00e9ter les fondamentaux. Il a d\u00e9crit un yen plus faible comme soutenant les exportations, mais augmentant les co\u00fbts d\u2019importation et comprimant le revenu r\u00e9el des m\u00e9nages; il a ajout\u00e9 que les politiques budg\u00e9taire et mon\u00e9taire devraient chacune jouer leur r\u00f4le, la politique mon\u00e9taire \u00e9tant ax\u00e9e sur l\u2019inflation et la politique budg\u00e9taire visant \u00e0 att\u00e9nuer les effets sur les m\u00e9nages et les entreprises. Les march\u00e9s ont peu r\u00e9agi dans l\u2019imm\u00e9diat; l\u2019USD\/JPY progressait en dernier lieu de 0,22 % autour de 162,30. La BoJ vise une inflation d\u2019environ 2 %, a adopt\u00e9 l\u2019assouplissement quantitatif et qualitatif (QQE) en 2013, a introduit les taux n\u00e9gatifs et le contr\u00f4le du rendement \u00e0 10 ans en 2016, et a relev\u00e9 ses taux en mars 2024.<\/p>\n
Nous consid\u00e9rons les commentaires du nouveau membre du conseil comme un avertissement clair concernant la faiblesse du yen. Avec l\u2019USD\/JPY qui s\u2019ent\u00eate \u00e0 \u00e9voluer pr\u00e8s de 162,30, le risque d\u2019une intervention directe sur le march\u00e9 des changes au cours des prochaines semaines a nettement augment\u00e9. Nous envisageons donc d\u2019acheter des options d\u2019achat sur le JPY \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance afin de nous positionner pour un renforcement brusque et soudain du yen.<\/p>\n
Cette lecture est confort\u00e9e par les plus r\u00e9centes donn\u00e9es de l\u2019IPC de base de Tokyo pour juin 2026, ressorties \u00e0 2,4 %, ce qui maintient l\u2019inflation au-dessus de la cible de la BoJ depuis plus de deux ans. La mention d\u2019entreprises qui augmentent activement les salaires est \u00e9galement cruciale, surtout apr\u00e8s que les n\u00e9gociations salariales de printemps Shunto de 2026 ont d\u00e9bouch\u00e9 sur une hausse moyenne de 4,8 %, la plus importante en plus de trois d\u00e9cennies. Historiquement, les autorit\u00e9s japonaises ont montr\u00e9 une faible tol\u00e9rance aux mouvements rapides et unidirectionnels, comme l\u2019ont illustr\u00e9 les interventions pr\u00e9sum\u00e9es de 2024 lorsque le yen s\u2019est affaibli pour la premi\u00e8re fois au-del\u00e0 du seuil de 160.<\/p>\n
Au-del\u00e0 d\u2019une intervention directe, l\u2019accent mis sur une inflation durable tir\u00e9e par la demande sugg\u00e8re qu\u2019une trajectoire de politique plus restrictive est probable. Le march\u00e9 int\u00e8gre encore un rythme de resserrement tr\u00e8s graduel, ce qui cr\u00e9e une occasion pour ceux qui anticipent une surprise. Cela plaide en faveur de l\u2019utilisation de swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pour parier que la Banque du Japon sera contrainte de relever ses taux plus agressivement que ce qui est actuellement anticip\u00e9.<\/p>\n
Un yen plus fort, qu\u2019il r\u00e9sulte d\u2019une intervention ou d\u2019un virage de politique, constituerait un vent contraire pour l\u2019indice Nikkei 225, \u00e0 forte composante exportatrice. Les pr\u00e9visions de b\u00e9n\u00e9fices des grands exportateurs reposent sur l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019un yen beaucoup plus faible. Nous examinons donc l\u2019achat d\u2019options de vente sur le Nikkei comme moyen rentable de couvrir notre exposition aux actions contre ce risque croissant.<\/p>\n\n\n\n