USD\/JPY a poursuivi sa progression, franchissant le sommet de juillet 2024 \u00e0 161,95, alors que le dollar am\u00e9ricain se raffermit dans un contexte de R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale au ton restrictif. Des responsables japonais, dont le ministre des Finances Katayama et le secr\u00e9taire g\u00e9n\u00e9ral du Cabinet Kihara, ont r\u00e9it\u00e9r\u00e9 leur disposition \u00e0 intervenir sur les march\u00e9s des changes, maintenant au premier plan la possibilit\u00e9 d\u2019une intervention.<\/p>\n\n
L\u2019intervention record de la fin avril et du d\u00e9but mai n\u2019a offert qu\u2019un r\u00e9pit de courte dur\u00e9e au yen et n\u2019a pas modifi\u00e9 durablement la tendance g\u00e9n\u00e9rale \u00e0 l\u2019affaiblissement. La faiblesse r\u00e9cente s\u2019est surtout concentr\u00e9e face au dollar am\u00e9ricain, tandis que les autres croisements avec le yen sont demeur\u00e9s relativement stables. Le risque \u00e9lev\u00e9 d\u2019intervention a contribu\u00e9 \u00e0 ralentir le rythme des pertes du yen, et les autorit\u00e9s pourraient tol\u00e9rer une d\u00e9pr\u00e9ciation \u00e0 court terme tant que le mouvement demeure graduel.<\/p>\n\n
Nous constatons que l\u2019USD\/JPY a d\u00e9pass\u00e9 le seuil de 170,00, une barri\u00e8re psychologique majeure jamais vue depuis des d\u00e9cennies. Ce mouvement est largement aliment\u00e9 par un dollar am\u00e9ricain plus fort, alors que le march\u00e9 n\u2019int\u00e8gre d\u00e9sormais qu\u2019une probabilit\u00e9 de 20 % d\u2019une baisse de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en 2026. Cela accentue l\u2019\u00e9cart de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat qui p\u00e8se sur le yen depuis des ann\u00e9es.<\/p>\n\n
Les responsables japonais multiplient les avertissements verbaux au march\u00e9, mais nous gardons \u00e0 l\u2019esprit les actions pass\u00e9es. Au printemps 2024, le Japon a d\u00e9pens\u00e9 un montant record de 9,79 billions de yens en intervention, ce qui n\u2019a procur\u00e9 qu\u2019un soutien temporaire avant la reprise de la tendance. Par cons\u00e9quent, nous estimons que le minist\u00e8re des Finances pourrait tol\u00e9rer un recul graduel tant qu\u2019il ne devient pas d\u00e9sordonn\u00e9.<\/p>\n\n
Pour nos strat\u00e9gies sur produits d\u00e9riv\u00e9s, cette tension se traduit directement par des co\u00fbts plus \u00e9lev\u00e9s pour les options. La volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois sur l\u2019USD\/JPY est mont\u00e9e au-del\u00e0 de 12 %, signe de la nervosit\u00e9 du march\u00e9 face \u00e0 une intervention potentielle. Nous devrions envisager des strat\u00e9gies qui profitent d\u2019un mouvement graduel plut\u00f4t que d\u2019un d\u00e9placement explosif.<\/p>\n\n
Nous pensons que les spreads haussiers (call spreads) sur l\u2019USD\/JPY constituent une fa\u00e7on efficace de se positionner pour une poursuite de la hausse, mais de mani\u00e8re mesur\u00e9e, tout en ma\u00eetrisant les co\u00fbts. Acheter un call 170 et vendre un call 173, par exemple, permet de capter la hausse graduelle attendue. Parall\u00e8lement, conserver quelques puts bon march\u00e9, hors du cours, offre une couverture n\u00e9cessaire contre un \u00e9v\u00e9nement d\u2019intervention soudain et marqu\u00e9.<\/p>\n\n
Nous notons aussi que la faiblesse du yen est la plus prononc\u00e9e face au dollar am\u00e9ricain. D\u2019autres paires comme EUR\/JPY et GBP\/JPY ont \u00e9t\u00e9 plus stables, ce qui sugg\u00e8re qu\u2019il s\u2019agit d\u2019abord et avant tout d\u2019une histoire de vigueur du dollar. Cela ouvre la porte \u00e0 des transactions de valeur relative, par exemple \u00eatre long EUR\/JPY tout en adoptant un positionnement prudent sur l\u2019USD\/JPY.<\/p>\n\n\n\n