L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) de la Bavi\u00e8re est rest\u00e9 inchang\u00e9 sur un mois en juin, l\u2019IPC (MoM) se maintenant \u00e0 -0,2 %. Cette lecture indique que les prix dans l\u2019\u00c9tat allemand ont continu\u00e9 de reculer l\u00e9g\u00e8rement au cours de la p\u00e9riode.<\/p>\n
Le chiffre de juin correspond au rythme du mois pr\u00e9c\u00e9dent, maintenant une baisse mensuelle stable de 0,2 %. Aucun d\u00e9tail suppl\u00e9mentaire ni facteurs explicatifs n\u2019ont \u00e9t\u00e9 fournis dans la mise \u00e0 jour.<\/p>\n
Les plus r\u00e9centes donn\u00e9es de l\u2019IPC bavarois, montrant une baisse des prix de 0,2 % pour un deuxi\u00e8me mois cons\u00e9cutif, laissent entendre que les pressions d\u00e9flationnistes s\u2019enracinent en Allemagne. Il s\u2019agit d\u2019un indicateur important d\u2019un affaiblissement de la demande des m\u00e9nages pour l\u2019ensemble de l\u2019\u00e9conomie de la zone euro. Nous y voyons un signal clair que le risque d\u2019un ralentissement \u00e9conomique plus g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 augmente.<\/p>\n
Ces chiffres devraient vraisemblablement pousser la Banque centrale europ\u00e9enne \u00e0 adopter un ton plus accommodant dans les prochaines semaines. La faiblesse persistante des prix rend hautement improbable toute nouvelle hausse de taux cette ann\u00e9e. La discussion se d\u00e9placera plut\u00f4t vers le calendrier d\u2019\u00e9ventuelles baisses de taux afin de soutenir la croissance.<\/p>\n
Compte tenu de ces attentes en mati\u00e8re de taux, nous privil\u00e9gions des strat\u00e9gies qui profitent d\u2019un euro plus faible. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur la paire EUR\/USD pourrait offrir une fa\u00e7on \u00e0 risque d\u00e9fini de tirer parti d\u2019un repli potentiel. Les donn\u00e9es r\u00e9centes montrant que le dernier PMI manufacturier de l\u2019Allemagne (S&P Global) s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 44,5 \u2014 en territoire de contraction \u2014 renforcent ces perspectives \u00e9conomiques baissi\u00e8res.<\/p>\n
Du c\u00f4t\u00e9 des march\u00e9s boursiers, il s\u2019agit d\u2019un vent de face important, puisque la faiblesse de la demande menace directement les b\u00e9n\u00e9fices des entreprises. Nous estimons que l\u2019achat d\u2019options de vente sur l\u2019indice DAX allemand constitue une couverture prudente face au risque croissant de r\u00e9cession. Historiquement, les p\u00e9riodes de d\u00e9flation, comme celle v\u00e9cue par le Japon, ont \u00e9t\u00e9 tr\u00e8s difficiles pour la performance des march\u00e9s boursiers.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des titres \u00e0 revenu fixe, cet environnement est favorable aux obligations d\u2019\u00c9tat allemandes. Nous anticipons une hausse des contrats \u00e0 terme sur le Bund allemand \u00e0 10 ans, \u00e0 mesure que le march\u00e9 int\u00e8gre des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus bas pour plus longtemps. Les swaps index\u00e9s au taux au jour le jour (OIS) int\u00e8grent d\u00e9j\u00e0 une probabilit\u00e9 de 75 % d\u2019une baisse de taux de la BCE d\u2019ici d\u00e9cembre, une forte hausse par rapport \u00e0 30 % il y a \u00e0 peine un mois.<\/p>\n\n\n\n