La variation du ch\u00f4mage en Allemagne en mai s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 -1 k, sous les attentes du march\u00e9 qui tablaient sur une hausse de 10 k. Ce r\u00e9sultat laisse entendre une l\u00e9g\u00e8re baisse du nombre de ch\u00f4meurs par rapport aux pr\u00e9visions, qui pointaient plut\u00f4t vers une augmentation.<\/p>\n
L\u2019\u00e9cart par rapport aux attentes pourrait influencer, \u00e0 court terme, les indicateurs des conditions du march\u00e9 du travail allemand, qui demeurent une donn\u00e9e cl\u00e9 pour les \u00e9valuations macro\u00e9conomiques. Comme la statistique \u00e9volue \u00e0 l\u2019oppos\u00e9 du consensus, l\u2019attention pourrait se porter sur la question de savoir si les prochaines publications confirmeront un assouplissement durable ou s\u2019il s\u2019agit d\u2019un ajustement ponctuel.<\/p>\n
La baisse inattendue du ch\u00f4mage en Allemagne en mai signale un march\u00e9 du travail r\u00e9silient qui contredit les pr\u00e9visions de ralentissement. Cette vigueur sous-jacente dans la plus grande \u00e9conomie d\u2019Europe sugg\u00e8re que la demande demeure robuste. Nous estimons que cela remet en cause l\u2019anticipation du march\u00e9 d\u2019une s\u00e9rie imminente et marqu\u00e9e de baisses de taux de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE).<\/p>\n
Ces donn\u00e9es favorables sur l\u2019emploi concordent avec les chiffres r\u00e9cents de l\u2019inflation, alors que le dernier IPCH de la zone euro pour juin s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 2,7 %, restant obstin\u00e9ment au-dessus de la cible de la BCE. Par ailleurs, les donn\u00e9es r\u00e9centes de l\u2019indice PMI manufacturier en Allemagne, bien qu\u2019encore en territoire de contraction, ont montr\u00e9 une am\u00e9lioration \u00e0 46,4, d\u00e9passant les attentes. Cette combinaison d\u2019un march\u00e9 du travail tendu et d\u2019une inflation persistante devrait probablement obliger la BCE \u00e0 maintenir une posture plus restrictive tout au long de l\u2019\u00e9t\u00e9.<\/p>\n
Dans ce contexte, nous voyons une occasion du c\u00f4t\u00e9 des options misant sur des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat europ\u00e9ens plus \u00e9lev\u00e9s. Les traders devraient envisager d\u2019acheter des options de vente (puts) sur les contrats \u00e0 terme de Bund allemand, afin de se positionner pour une baisse des prix des obligations \u00e0 mesure que les rendements montent. Le pr\u00e9c\u00e9dent historique de 2022 montre \u00e0 quel point les attentes de taux peuvent changer rapidement lorsque des donn\u00e9es solides contredisent le narratif accommodant d\u2019une banque centrale.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des devises, une BCE plus restrictive devrait soutenir l\u2019euro. Nous nous positionnons en ce sens en examinant des options d\u2019achat (calls) longues sur EUR\/USD, qui offrent une fa\u00e7on \u00e0 risque d\u00e9fini de profiter d\u2019un potentiel renforcement de l\u2019euro. Cette lecture est \u00e9galement appuy\u00e9e par l\u2019\u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart de taux entre une BCE prudente et une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale potentiellement plus offensive.<\/p>\n\n\n\n