Les ventes au d\u00e9tail en Allemagne ont augment\u00e9 de 1,1 % d\u2019un mois \u00e0 l\u2019autre en mai, d\u00e9passant les attentes qui tablaient sur un recul de 0,1 %, selon Destatis. Cela fait suite \u00e0 une baisse de 0,4 % en avril, r\u00e9vis\u00e9e par rapport \u00e0 -0,3 %. Sur une base annuelle, les ventes ont progress\u00e9 de 1,8 %, comparativement \u00e0 un repli auparavant annonc\u00e9 de 0,6 % (r\u00e9vis\u00e9 de -0,3 %), et au-dessus du consensus du march\u00e9 de 0 %.<\/p>\n\n
Les march\u00e9s ont peu r\u00e9agi dans l\u2019imm\u00e9diat : l\u2019euro est demeur\u00e9 globalement stable \u00e0 la suite de la publication, tandis que l\u2019EUR\/USD affichait une baisse de 0,31 % pour la s\u00e9ance \u00e0 1,1386. L\u2019euro est utilis\u00e9 par 20 pays de l\u2019Union europ\u00e9enne et, en 2022, il a repr\u00e9sent\u00e9 31 % des transactions mondiales sur le march\u00e9 des changes, avec un volume quotidien moyen sup\u00e9rieur \u00e0 2,2 billions de dollars; l\u2019EUR\/USD repr\u00e9senterait environ 30 % de l\u2019ensemble des transactions, suivi de l\u2019EUR\/JPY \u00e0 4 %, de l\u2019EUR\/GBP \u00e0 3 % et de l\u2019EUR\/AUD \u00e0 2 %. La Banque centrale europ\u00e9enne tient huit r\u00e9unions de politique mon\u00e9taire par ann\u00e9e et vise une inflation de 2 %, l\u2019IPCH (HICP) servant d\u2019indicateur cl\u00e9, tandis que l\u2019Allemagne, la France, l\u2019Italie et l\u2019Espagne repr\u00e9sentent ensemble 75 % de l\u2019\u00e9conomie de la zone euro.<\/p>\n\n
Nous consid\u00e9rons les r\u00e9cents chiffres des ventes au d\u00e9tail en Allemagne comme un signal important de la vigueur sous-jacente de la plus grande \u00e9conomie de la zone euro. Cette r\u00e9silience inattendue des consommateurs remet en question la perception largement r\u00e9pandue qu\u2019un ralentissement est imminent. Cela nous sugg\u00e8re que les d\u00e9penses des m\u00e9nages ont \u00e9t\u00e9 sous-estim\u00e9es.<\/p>\n\n
Cette demande des consommateurs plus robuste survient au moment o\u00f9 l\u2019estimation \u00e9clair de l\u2019inflation en zone euro pour juin s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 2,4 %, l\u00e9g\u00e8rement au-dessus du consensus de 2,2 %. Cette combinaison de d\u00e9penses solides et d\u2019inflation persistante complique la t\u00e2che de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE). \u00c0 nos yeux, la r\u00e9union de politique mon\u00e9taire de juillet sera donc un rendez-vous d\u00e9terminant \u00e0 surveiller.<\/p>\n\n
La BCE esp\u00e9rait pouvoir mettre sur pause son cycle de hausses de taux, mais ces donn\u00e9es r\u00e9centes rendent ce sc\u00e9nario moins certain. Nous croyons que les d\u00e9cideurs seront contraints de conserver un ton hawkish, en maintenant la possibilit\u00e9 d\u2019un resserrement additionnel sur la table. En cons\u00e9quence, les march\u00e9s ont r\u00e9vis\u00e9 leurs attentes de taux : les d\u00e9riv\u00e9s indiquent maintenant une probabilit\u00e9 de 60 % d\u2019une hausse additionnelle de 25 points de base d\u2019ici septembre.<\/p>\n\n
Compte tenu de cette incertitude, nous estimons que l\u2019achat de volatilit\u00e9 sur l\u2019euro est la r\u00e9ponse appropri\u00e9e au cours des prochaines semaines. La tension entre une banque centrale potentiellement plus hawkish et les craintes d\u2019un ralentissement plus g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 pourrait provoquer des mouvements brusques sur la paire EUR\/USD. Des strat\u00e9gies comme les straddles acheteurs pourraient bien convenir \u00e0 cet environnement.<\/p>\n\n
Nous ajustons \u00e9galement notre positionnement sur les contrats \u00e0 terme de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme afin de refl\u00e9ter une probabilit\u00e9 accrue d\u2019une hausse de la BCE. Le march\u00e9 pourrait sous-estimer la d\u00e9termination de la BCE, comme ce fut le cas lors de la premi\u00e8re pouss\u00e9e d\u2019inflation en 2022-2023. Par cons\u00e9quent, nous envisageons de vendre des contrats Euribor \u00e0 terme sur l\u2019\u00e9ch\u00e9ance la plus rapproch\u00e9e.<\/p>\n\n
Ce contexte devrait offrir un soutien de fond \u00e0 l\u2019euro, surtout si d\u2019autres banques centrales signalent des baisses de taux. Une BCE plus offensive rend la devise plus attrayante pour les investisseurs mondiaux \u00e0 la recherche de rendements plus \u00e9lev\u00e9s. Nous examinons des options d\u2019achat sur l\u2019EUR\/USD, en visant un nouveau test des sommets de l\u2019ann\u00e9e \u00e0 court terme.<\/p>\n\n\n\n